Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества ИКС 5 [анализ] [Х5]

ИКС 5 [анализ] [Х5]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РФ

Анализ дивидендной стратегии ИКС-5: риски и возможности на 2026 год

260
Анализ дивидендной стратегии ИКС-5: риски и возможности на 2026 год

ИКС-5 после дивгэпа: анализ перспектив дивидендных выплат До 26 января (примерно) все должны получить дивиденды от ИКС-5 в размере 368 рублей на акцию за вычетом НДФЛ. Компания выплатила 12,2% доходности за 9 месяцев 2025 года. Однако эти дивиденды временные. Компания выплачивает накопленные дивиденды за 2021–2023 годы, когда не могла это делать из-за регистрации за рубежом. Текущие дивиденды выплачиваются за счет увеличения долга до значения ЧД/EBITDA 1,2–1,4x. Если по итогам третьего квартала ЧД/EBITDA был менее 1,04x, то по итогам года, с учетом выплаты в 368 рублей на акцию, мы получим ЧД/EBITDA около 1,3–1,33x. Это означает, что в следующих периодах дивиденды в долг платить перестанут, и доходность значительно сократится. Дальше компания будет платить только из свободного денежного потока (FCF), возможно, еще немного за остаток 2025 года. Посчитаем. За первое полугодие 2025 года FCF составил минус 46,2 миллиарда рублей. За второе полугодие FCF составил 20,1 миллиарда рублей. По итогам первого полугодия FCF был минус 26,1 миллиарда рублей (= 0 рублей дивбаза, не включая эффект ЧД/EBITDA). По итогам девяти месяцев 2025 года FCF составил 14,7 миллиарда рублей (= 54 рубля дивбаза), но я ожидаю, что по итогам года FCF окажется под давлением из-за увеличения капитальных затрат, что может обнулить FCF в отчете МСФО за 2025 год. Отчет МСФО за полный 2025 год ожидается 20 марта 2026 года. Вероятнее всего, в 2026 году FCF будет отрицательным или околонулевым, поэтому весь интерес будет сосредоточен на росте EBITDA, рентабельности по EBITDA и показателе ЧД/EBITDA. При росте EBITDA ЧД/EBITDA будет сокращаться, и появится возможность платить дивиденды в долг до уровня ЧД/EBITDA = 1,4x. Однако рост долговой нагрузки будет давить на чистую прибыль и FCF из-за процентных платежей. Проблема в том, что компания заявила о снижении рентабельности по EBITDA, а темпы роста замедляются. Поэтому остаток дивидендов за 2025 год и весь 2026 год будет зависеть от наращивания долговой нагрузки. На FCF особых надежд я бы не возлагал. При таргете ЧД/EBITDA = 1,4x остаток дивиденда за 2025 год составит до 150 рублей. Выше вряд ли. Если компания продолжит платить до ЧД/EBITDA = 1,4x, то дивиденд за девять месяцев 2026 года может составить те же 150 рублей. При стабильном росте выручки и марже EBITDA в 5,8% эта выплата сохранится и в дальнейшем. Итог: Акции ИКС-5 с дивидендной доходностью в 2025 году 17,9% и в последующие годы до 10–11% — это мой базовый сценарий. Это подкреплено ростом выручки на 16% и прибыли на 14% в год с оценкой P/E = 7 по итогам года. Это дешево, но и дисконта я не вижу. Поскольку я ожидаю низкий FCF, база для дивидендов будет мизерной. Остается надеяться, что компания будет поддерживать выплаты за счет увеличения чистого долга. Если решат платить при ЧД/EBITDA = 1,2x, то дивидендов можно не ждать весь 2026 год. Риски есть. Учитывая дальнейшее снижение ключевой ставки, выплата 10% по итогам 2026 года выглядит нормально, хотя многих может расстроить будущее снижение дивидендов, что может временно снизить курс акций. Но в долгосрочной перспективе акции ИКС-5 мне интересны. У меня в портфеле 6,5% этих акций. Увеличивать не планирую, а даже лучше сократить, потому что, несмотря на дивиденды, ситуация выглядит нестабильной. Стало ли интереснее после дивгэпа? Скорее нет. Но долгосрочно перспективы есть. Я потратил полдня на чтение отчетов и еще полдня на расчеты. Надеюсь, вам было полезно. Буду рад вашей реакции, если понравилось! Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/x5_analytics Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: Инвестиции Студента

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

1.jpg
Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

2.jpg

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РФ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?