Транснефть: как бизнес выдерживает давление налогов и низкой стоимости нефти

2025-06-06T19:26:36+03:00

7 786

Транснефть: как бизнес выдерживает давление налогов и низкой стоимости нефти

Транснефть: как чувствует себя? Транснефть опубликовала отчёт по МСФО за первый квартал 2025 года. Как известно, нефть — это «кровь экономики», и эффективность работы компании во многом определяет её состояние. Давайте рассмотрим основные показатели. Выручка снизилась всего на 2% — до 362 миллиардов рублей. С одной стороны, это можно считать позитивным результатом, учитывая снижение стоимости нефти и уменьшение объёма перекачки. С другой стороны, даже рост тарифов не смог компенсировать потерю части выручки. Операционная прибыль упала на 3% — до 99 миллиардов рублей. Однако доналоговая прибыль выросла на 8% — до 134 миллиардов рублей. Это произошло благодаря прочим доходам и увеличению дивидендов от дочерних компаний. EBITDA осталась примерно на том же уровне — 159 миллиардов рублей. Но всё испортили налоги: их размер вырос почти вдвое — до 49,6 миллиардов рублей. Финансовые расходы также увеличились из-за роста ключевой ставки — с 7,18 до 17,12 миллиардов рублей. С другой стороны, выросли и доходы от размещения денег на депозитах — с 22,85 до 38 миллиардов рублей. В итоге чистая прибыль упала на 15% — до 80 миллиардов рублей. Это примерно 50 рублей на акцию в виде дивидендов, если выплачивать 50% чистой прибыли по МСФО. Результат неплохой. Свободный денежный поток остался отрицательным — 10 миллиардов рублей. Это связано с увеличением налоговых активов по НДС, ростом платежей по налогу на прибыль и увеличением капитальных затрат. Кроме того, объём денежных средств упал с 98,2 до 67,7 миллиарда рублей. Хотя запас всё ещё есть, он сокращается. Во втором квартале доходы от «кубышки» будут меньше, а расходы на обслуживание долгов — больше. Это может привести к убыткам по финансовой деятельности, в отличие от первого квартала. Чистый долг вырос до 205,7 миллиарда рублей, что вызывает тревогу. Соотношение чистого долга к EBITDA увеличилось до 1,3, что не критично, но раньше было спокойнее, когда оно было ниже 1. В целом отчёт вышел лучше ожиданий. Бизнес Транснефти испытывает давление тех же факторов, что и экономика в целом: высокая ключевая ставка, низкая цена нефти, увеличение налоговой нагрузки. Пока этот «гордиев узел» не будет разрублен, реального позитива не будет. Тем не менее результаты Транснефти оказались неплохими. За квартал компания заработала примерно 4% дивидендной доходности, а за год может быть 15–16%. При снижении ключевой ставки и увеличении нефтепрокачки доходность может вырасти до 18–20%. Сегодня Транснефть объявила итоговые дивиденды — 198,25 рублей на привилегированные акции. На момент объявления дивидендная доходность превышала 15%. Я помню, как многие критиковали Транснефть, когда повысили налоговую ставку. Я писал, что это будет чувствительно, но не настолько, чтобы забрать всю прибыль. В конце концов, главный акционер компании — государство, которое владеет 100% обыкновенных акций. Поэтому большая часть дивидендного потока всё равно поступает ему. Как оказалось, Транснефть остаётся одной из самых интересных дивидендных акций. На горизонте 3–4 лет она станет ещё интереснее, так как по завершении СВО налоги, возможно, снизят, а тарифы и объём прокачки вырастут. Источник: Инвестор Альфа

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии