Бюджетное правило под пересмотром: как снижение цены на нефть до $45-50 повлияет на рубль?

2026-02-26T15:31:15+03:00

10 621

Бюджетное правило под пересмотром: как снижение цены на нефть до $45-50 повлияет на рубль?

Глава Минфина Антон Силуанов сообщил, что правительство России рассматривает возможное ужесточение бюджетного правила. По его словам, речь идёт о «снижении базовой цены», решение может быть принято «достаточно быстро». В свою очередь Bloomberg говорит, что цена отсечения в бюджетном правиле может снизиться до $45-50 долларов за баррель нефти вместо нынешних $59. Это, в частности, может начать процесс постепенного ослабления рубля. К каким отметкам тогда будет двигаться рубль и как это отразится на уровне инфляции? И достаточно ли будет такой цены отсечения для балансировки бюджета? Ответы экспертов в рубрике [Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев](https://t.me/+3UvZqSkhmF1kNjQy): Сейчас наблюдаются два параллельных процесса, их важно различать. Первый – это плановое снижение. С 1 января этого года в России действует законодательно утвержденное изменение. Базовая цена в бюджетном правиле меняется на доллар в год с 60 до 55 долларов за баррель к 2030 году. Это заранее объявили. И второе – возможное форсированное снижение. Как раз накануне глава Минфина заявил, что правительство рассматривает возможность более быстрого снижения и более существенного ужесточения бюджетного правила для защиты бюджета от низких цен на нефть. По поводу новой цены для балансировки бюджета. Вообще-то вопрос не такой простой, потому что параметры бюджета верстались исходя из других цифр. Действующий закон о бюджете на нынешний год сверстан исходя из базовой цены 59 долларов за баррель. ЦБ в своём прогнозе заложил цену на этот год 45 долларов за баррель. Понятно, что если сохранятся эти цены, то федеральный бюджет недополучит от 0,5% до 0,8% ВВП доходов, а дефицит вместо запланированных 1,6% может составить 2,2-2,5% ВВП. То есть при новой более низкой цене отсечения бюджету понадобятся дополнительные источники финансирования либо сокращения расходов. Видимо, тут надо будет и Минфину выходить на рынок капитала с облигациями, частично, возможно, будут использоваться средства ФНБ. На курс рубля однозначно это повлияет в сторону ослабления, потому что при такой низкой цене отсечения валюта будет не продаваться, а покупаться. Сохранение низких цен на нефть может привести к ускорению инфляции, потому что ослабление рубля делает импорт более дорогим. [Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин](https://t.me/stolypin2): Кроме изменения самой цены отсечения, что отражает распространённые сейчас ожидания ценового давления и волатильности на глобальном нефтяном рынке, будут важны и другие параметры. В первую очередь способность контролировать расходы бюджета. В моменте рубль отреагировал на новости лишь небольшим ослаблением. И в случае, если более консервативный подход к планированию доходной части бюджета не приведёт к устойчивому росту дефицита и долга в долгосрочной перспективе, увеличение резервов в ФНБ и сокращение расходов может способствовать сдерживанию темпов инфляции. А влияние на курс рубля вполне возможно останется ограниченным. Снижение цены отсечения бюджетного правила позволит снизить порог, при котором компенсируются планово недополученные нефтегазовые доходы за счёт средств ФНБ. Фокус доходов бюджета переходит с нефтегазовых доходов на налоги. В текущей ситуации это позволит достаточно долго не использовать ликвидную часть ФНБ, пока нефть Brent находится в районе 70 долларов, а дисконт Urals будет постепенно снижаться. Напротив, ликвидную часть ФНБ начнут пополнять в будущем «дешёвой» валютой в начале точки её роста в среднесрочном периоде. Отмена фактора продажи валюты ФНБ в будущем вчера была спекулятивно обыграна участниками рынка: CNYRUB прибавлял 2%. Рост валюты пока является спекулятивным, а не фундаментальным. Объёмы продажи валютной выручки крупнейшими экспортёрами при отсутствии оживления импорта пока остаются большими — 5,1 млрд долл. за январь 2026 г. Тому способствует приверженность Банка России «консервативному сценарию» снижения ключевой ставки. Поступательное снижение ставки не даст возможности к достаточно быстрому восстановлению доллара к 90 руб. ЦБ не может допустить разгона инфляции из-за «дорогого импорта». Поэтому инфляция продолжит постепенное снижение при поступательном росте иностранной валюты. Более активная фаза ослабления рубля начнётся ближе к лету 2026 г. [Главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах](https://t.me/expert_ra): Если цена отсечения будет сдвинута к $50 за баррель, то это несколько сократит объём продаж валюты с влиянием на курс ~ в 5 руб. и расширит дефицит бюджета примерно на 2 трлн руб. В итоге курс рубля при прочих равных будет ниже, часть расходов бюджета будет отложена или урезана, инфляция незначительно вырастет вначале, дефицит и уровень заимствований вырастут на разницу между 2 трлн и сокращением/отсрочкой расходов. Рост заимствований несколько повысит ставки на рынке ОФЗ. [Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов](https://t.me/Klimanov_ru): Корректировка бюджетного правила должна изменить соотношение средств, идущих от нефтегазового сектора в доходы федерального бюджета, с одной стороны, и на формирование Фонда национального благосостояния, с другой. Сейчас его ликвидная часть близка к исчерпанию, и источники финансирования дефицита минимальны, поэтому искать решение для сокращения дефицита бюджета все равно необходимо. Одной из задач бюджетной политики, в целом, является регулированием макроэкономических показателей, поэтому изменение норм, используемых в рамках бюджетного правила, конечно, должно повлиять не только на объёмы доходов, но и на уровень инфляции, и на курс национальной валюты. Это закономерно. При этом сейчас до конца непонятно, что более выгодно для бюджета – ослабить рубль или сохранить его таким крепким, как в настоящее время. В рамках такой сложной дилеммы приходится принимать весьма ответственные решения. Пост взят с международного финтех-медиа ресурса [M O N D I A R A](https://mondiara.com) [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) приложение в App Store [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) приложение в Google Play Источник: Proeconomics