АКРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО АФК «СИСТЕМА» на уровне AA-(RU), прогноз «стабильный», и выпусков его облигаций — на уровне AA-(RU)

2024-08-07T10:58:50+03:00

АКРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО АФК «СИСТЕМА» на уровне AA-(RU), прогноз «стабильный», и выпусков его облигаций — на уровне AA-(RU). Кредитный рейтинг ПАО АФК «Система» (далее — АФК «Система», Холдинг) обусловлен сохранением высокой оценки качества финансовых вложений Холдинга при их стабильной структуре и высокой диверсификации. АКРА продолжает очень высоко оценивать корпоративное управление Холдинга, для которого характерны консервативная финансовая политика и последовательная предсказуемая инвестиционная политика. Агентство по-прежнему оценивает финансовый риск-профиль АФК «Система» на уровне выше среднего. По мнению АКРА, для Холдинга характерна низкая долговая нагрузка при очень сильной ликвидности. Сдерживающее влияние на рейтинг продолжает оказывать невысокий уровень покрытия процентных платежей. АФК «Система» — одна из крупнейших российских инвестиционных холдинговых компаний, активы которой представлены в широком списке отраслей. 32,6% акций Холдинга находятся в свободном обращении. Ключевые факторы оценки. Высокий уровень диверсификации финансовых вложений. Портфель Холдинга стабилен и продолжает характеризоваться, по мнению АКРА, высоким уровнем диверсификации. Портфель вложений АФК «Система» включает в себя значительное число компаний из различных отраслей российской экономики, среди которых телекоммуникации, лесопереработка, электронная коммерция, строительство и недвижимость, медицинские услуги, фармацевтика, сельское хозяйство, финансы и ряд других. По оценкам Агентства, во входящем дивидендном потоке Холдинга сохраняется умеренная концентрация на крупнейшем объекте инвестиций, что незначительно ограничивает оценку фактора. Высокая оценка качества активов Холдинга. По оценкам АКРА, качество крупнейших объектов инвестиций АФК «Система» сохранилось на очень высоком уровне. Крупнейший объект инвестиций Холдинга имеет рейтинг Агентства на уровне AAA(RU), прогноз «Стабильный». Остальные крупные объекты инвестиций находятся на разных этапах развития и оцениваются Агентством на среднем и высоком уровнях. В целом компаниям, в капитале которых участвует АФК «Система», присущи средний уровень долговой нагрузки, высокая рентабельность, сильные бизнес-профиль и ликвидность. Акции крупнейших компаний в портфеле Холдинга находятся в свободном обращении, что позволяет более позитивно оценивать ликвидность таких вложений. Очень высокий уровень корпоративного управления. АКРА продолжает высоко оценивать уровень организации ключевых корпоративных процессов АФК «Система». В Холдинге хорошо регламентированы все основные процессы корпоративного управления, принятия инвестиционных решений, управления рисками. Деятельность совета директоров АФК «Система» хорошо формализована, а его состав в значительной степени представлен независимыми директорами. Инвестиционные решения принимаются в результате многоступенчатого рассмотрения, а инвестиционная политика оценивается АКРА как последовательная, предсказуемая и достаточно консервативная. Финансовая политика Холдинга расценивается Агентством как стабильная и консервативная. Умеренно высокая оценка фактора долговой нагрузки при невысоком уровне покрытия процентных платежей. На 31.12.2023 долг АФК «Система» был представлен преимущественно облигационными займами, а также несколькими кредитными линиями крупнейших российских банков. По расчетам АКРА, количественный показатель долговой нагрузки — отношение общего долга к рыночной стоимости вложений (LTV) — на указанную выше дату составлял около 30%, что, согласно методологии Агентства, оценивается на среднем уровне. В первом квартале 2024 года Холдинг привлек дополнительный долг. Благодаря существенному повышению стоимости основных объектов инвестиций в указанный период роста LTV на фоне увеличения долга не произошло. Поддержку фактору продолжает оказывать очень высокая качественная оценка долговой нагрузки, базирующаяся на отсутствии зависимости от крупнейшего кредитора, а также на низких валютных и процентных рисках. Все это в совокупности привело к умеренно высокой оценке фактора долговой нагрузки. Исторически размер входящего дивидендного потока с учетом доходов Холдинга от монетизации активов за вычетом операционных расходов превышал процентные платежи, но их соотношение, по методологии АКРА, находилось на невысоком уровне. Рост долга в текущем году на фоне общего повышения процентных ставок ведет к увеличению процентной нагрузки АФК «Система». Тем не менее Агентство ожидает, что среднее взвешенное значение данного показателя за 2021–2026 годы сохранится в текущей категории оценки. Очень высокая оценка ликвидности. График погашения долга АФК «Система» равномерно распределен в период с 2024 по 2026 год, при этом часть долга (около 20%) должна быть погашена после 2026 года. Существенный размер доступных для выборки кредитных линий дополнительно снижает риски рефинансирования. АКРА традиционно не закладывало в базовый сценарий своей прогнозной модели по Холдингу монетизацию вложений из-за высокой неопределенности относительно возможных сроков реализации таких сделок и их ценовых параметров. Вместе с тем, базируясь на историческом опыте АФК «Система», Агентство продолжает оценивать денежный поток Холдинга от монетизации активов как стабильный. Ключевые допущения. -сохранение качества портфеля инвестиций Холдинга; -входящий дивидендный поток Холдинга за вычетом операционных расходов в 2024–2026 годах не ниже уровня процентных платежей в указанный период; -сохранение уровня LTV в диапазоне 25–45%. Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга. «Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев. К позитивному рейтинговому действию могут привести: -снижение уровня LTV ниже 25%; -рост средневзвешенного уровня покрытия процентных платежей выше 2,0x; -повышение оценки качества инвестиций Холдинга; -значительное увеличение диверсификации портфеля инвестиций Холдинга. К негативному рейтинговому действию могут привести: -рост уровня LTV выше 45%; -снижение средневзвешенного уровня покрытия процентных платежей ниже 1,0x; -ухудшение оценки качества инвестиций Холдинга; -ухудшение профиля ликвидности. Компоненты рейтинга. Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa-. Поддержка: отсутствует. Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные ниже эмиссии являются старшим необеспеченным долгом АФК «Система». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Холдинга. В соответствии с методологией АКРА применяется упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Холдинга — AA-(RU). 1) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 001P-01 (RU000A0JVUK8), срок погашения — 30.09.2025, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU). 2) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 001P-02 (RU000A0JVXZ0), срок погашения — 31.10.2025, объем эмиссии — 1,7 млрд руб., — АA-(RU). 3) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 001P-04 (RU000A0JWYQ5), срок погашения — 30.10.2026, объем эмиссии — 6,5 млрд руб., — АA-(RU). 4) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 001P-05 (RU000A0JWZY6), срок погашения — 13.11.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU). 5) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 001P-06 (RU000A0JXN21), срок погашения — 26.03.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — АA-(RU). 6) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 001P-07 (RU000A0ZYQY7), срок погашения — 21.01.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU). 7) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 001P-08 (RU000A0ZYWU3), срок погашения — 23.02.2028, объем эмиссии — 15 млрд руб., — АA-(RU). 8) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 001P-09 (RU000A1005L6), срок погашения — 21.02.2029, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU). 9) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 001P-10 (RU000A1008J4), срок погашения — 23.03.2029, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU). 10) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 001P-11 (RU000A100N12), срок погашения — 16.07.2029, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU). 11) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 001P-12 (RU000A101012), срок погашения — 23.10.2029, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU). 12) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-13 (RU000A101Q26), срок погашения — 15.05.2030, объем эмиссии — 15 млрд руб., — АA-(RU). 13) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-14 (RU000A101XN7), срок погашения — 10.07.2030, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU). 14) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-15 (RU000A1023K1), срок погашения — 26.08.2030, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU). 15) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-16 (RU000A102FS1), срок погашения — 25.11.2030, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU). 16) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-17 (RU000A102FT9), срок погашения — 25.11.2030, объем эмиссии — 14 млрд руб., — АA-(RU). 17) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-18 (RU000A102SV8), срок погашения — 17.02.2031, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU). 18) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-19 (RU000A102SX4), срок погашения — 17.02.2031, объем эмиссии — 12,5 млрд руб., — АA-(RU). 19) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-20 (RU000A103372), срок погашения — 30.04.2031, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU). 20) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-21 (RU000A103C95), срок погашения — 23.06.2031, объем эмиссии — 15 млрд руб., — АA-(RU). 21) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-22 (RU000A103P33), срок погашения — 01.09.2031, объем эмиссии — 15 млрд руб., — АA-(RU). 22) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-23 (RU000A104693), срок погашения — 21.11.2031, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU). 23) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-24 (RU000A105L27), срок погашения — 24.11.2032, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU). 24) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-26 (RU000A106Z46), срок погашения — 28.09.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — АA-(RU). 25) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-27 (RU000A107GX8), срок погашения — 21.12.2027, объем эмиссии — 7 млрд руб., — АA-(RU). 26) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-28 (RU000A107SM6), срок погашения — 10.02.2028, объем эмиссии — 7,5 млрд руб., — АA-(RU). 27) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-29 (RU000A108GL1), срок погашения — 18.05.2028, объем эмиссии — 12 млрд руб., — АA-(RU). 28) Биржевые облигации ПАО АФК «Система» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-30 (RU000A108GN7), срок погашения — 17.08.2028, объем эмиссии — 12 млрд руб., — АA-(RU). Источник: www.acra-ratings.ru

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса