АКРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО «М.видео» на уровне А(RU), изменив прогноз на «Стабильный»

2025-02-14T11:50:21+03:00

АКРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО «М.видео» на уровне А(RU), изменив прогноз на «Стабильный». Кредитный рейтинг ПАО «М.видео» основывается на сильном операционном риск-профиле, который характеризуется высокими оценками бизнес-профиля и корпоративного управления, а также широкой географической диверсификацией. Также важную роль играют умеренные оценки финансового риск-профиля, чему способствуют крупный размер бизнеса, высокие рентабельность и ликвидность. Однако показатели обслуживания долга могут оказывать давление на уровень рейтинга. Во втором полугодии 2024 года, в связи с ухудшением макроэкономических условий хозяйствования, АКРА пересмотрело ожидаемые темпы роста бизнеса Группы. Это отразилось в изменении прогноза по кредитному рейтингу на «Стабильный». Группа М.Видео — Эльдорадо была образована в 2018 году, когда дочерняя компания ПАО «М.видео» приобрела розничные сети ООО «Эльдорадо» и ООО «Медиа-Сатурн-Руссланд» (российский бизнес MediaMarktSaturn). Группа занимает одно из ведущих позиций на российском рынке розничной торговли бытовой техникой и электроникой. На 31 декабря 2024 года сеть Группы насчитывала более 1 200 магазинов. Ключевые факторы оценки Влияние макроэкономических факторов В первом полугодии 2024 года восстановление потребительской активности способствовало двузначному росту показателя GMV (gross merchandise value) Группы. Однако ужесточение денежно-кредитной политики во второй половине прошлого года изменило потребительское поведение: сбережения стали более привлекательными из-за высоких ставок по депозитам, а также снизились кредитные продажи из-за повышения стоимости заимствований. На фоне охлаждения потребительского спроса финансовые результаты Группы по итогам 2024 года окажутся ниже ожиданий Агентства. АКРА также полагает, что дальнейшее восстановление показателей будет происходить медленнее, чем ожидалось ранее, однако ожидает реализацию отложенного из-за макроэкономических факторов потребительского спроса в сегменте бытовой техники и электроники. По оценкам Агентства, средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год показатель FFO (свободный денежный поток до фиксированных платежей и налогов) составит 49 млрд руб., а средневзвешенная за тот же период рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов сохранится на уровне 10%, несмотря на инфляционное давление в 2024 году. Повышение ключевой ставки также привело к увеличению процентных платежей по долгу, что оказало давление на показатели обслуживания долга. Тем не менее их изменение остается в рамках ранее присвоенных оценок. Средняя долговая нагрузка и низкий уровень покрытия По оценкам АКРА, средневзвешенное отношение общего долга к FFO (свободному финансовому обороту) до чистых процентных платежей за период с 2022 по 2027 год составит 4,0х. Средневзвешенное отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей оценивается Агентством на уровне 5,5х. Несмотря на то, что качественная оценка долговой нагрузки определяется как высокая, итоговая оценка фактора оценивается как умеренная. Средневзвешенное отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам за указанный период оценивается АКРА на уровне 1,2х, а средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — на уровне 1,4х. Агентство ожидает улучшения показателей долговой нагрузки и уровня покрытия в прогнозном периоде. Сильная ликвидность и умеренный денежный поток Уровень ликвидности Группы по-прежнему оценивается как высокий благодаря наличию доступных к выборке кредитных лимитов в банках, а также значительных остатков денежных средств на счетах, которые формируют комфортную подушку ликвидности. АКРА ожидает, что средневзвешенная за период с 2022 по 2027 год рентабельность свободного денежного потока (FCF) будет находиться на околонулевом уровне, а в прогнозном периоде выйдет в зону положительных значений. Поддержку денежному потоку оказывают отсутствие дивидендных выплат и низкий уровень капитальных затрат: с 2022 года Группа значительно сократила инвестиционную активность. Агентство не прогнозирует существенных изменений в уровне капитальных затрат и ожидает, что в прогнозном периоде отношение капитальных затрат к выручке останется низким. Ключевые допущения - Сохранение валовой рентабельности на уровне 21–22%. - Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов — не ниже 10%. - Доступ к внешним источникам ликвидности. Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга «Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев. К позитивному рейтинговому действию могут привести: - Рост средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 1,5х при одновременном росте средневзвешенного FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5х. - Снижение средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 4,0х наряду с ростом средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 2,5х. К негативному рейтинговому действию могут привести: - Снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,0х. - Снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х. - Рост средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 6,0х. - Рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х. - Снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 10%. - Снижение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже уровня -2%. - Ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности. Компоненты рейтинга Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a. Поддержка: отсутствует. Источник: www.acra-ratings.ru