НКР подтвердила кредитный рейтинг ПАО «ГК «Самолет» на уровне A+.ru, изменив прогноз на негативный

2025-02-12T11:07:35+03:00

НКР подтвердила кредитный рейтинг ПАО «ГК «Самолет» на уровне A+.ru, изменив прогноз на негативный. Рейтинговое агентство НКР подтвердило кредитный рейтинг ПАО «ГК «Самолет» (далее — «Самолет» или «компания») на уровне A+.ru, при этом прогноз был изменен с стабильного на негативный. Снижение прогноза связано с ожиданием повышения долговой нагрузки по итогам 2024 года по сравнению с 2023 годом, а также ухудшением рыночной ситуации. В частности, снижение интереса к ипотечным жилищным займам из-за отмены массовой льготной ипотеки и высокой ключевой ставки Банка России окажет негативное влияние. На оценку финансового профиля также влияют низкие показатели обслуживания долга, маленькая доля собственного капитала в структуре финансирования и отрицательный денежный поток от операционной деятельности в 2022–2023 годах, что обусловлено особенностями работы с эскроу-счетами. Положительные моменты в оценке кредитного качества включают низкие акционерные риски, высокую оценку системы управления и стратегического подхода, а также положительную кредитную историю компании. Факторы, определяющие уровень бизнес-профиля. «Самолет» занимает лидирующие позиции на российском рынке жилищного строительства, что оказывает умеренно позитивное влияние на кредитный рейтинг. Компания обладает высокой диверсификацией покупателей, поставщиков и проектов, а также значительными земельными резервами. Однако среднесрочное снижение потенциала роста в отрасли создает определенные риски. В качестве одного из крупнейших девелоперов в Москве и Московской области «Самолет» работает на наиболее прибыльном рынке первичного жилья в России, где высокая конкуренция приводит к низкому индексу Херфиндаля — Хиршмана. Это предполагает невысокие рыночные позиции, но значительные барьеры для входа на рынок указывают на возможную консолидацию в будущие годы, особенно после ухода мелких девелоперов. НКР указало на растущий систематический риск «Самолета» за последние 12 месяцев, что связано с ослаблением ипотечного спроса после отмены массовой льготной ипотеки и повышением ключевой ставки. Тем не менее, благодаря действующим программам государственной поддержки первичного рынка жилья, таким как семейная ипотека и Дальневосточная ипотека, доля ипотеки с господдержкой остается значительной, достигая не менее 50% в кредитовании на вторую половину 2024 года. Однако объем контрактов по договорам долевого участия в строительстве сократился в 2024 году, и ожидается дальнейшее снижение в 2025 году, что может замедлить наполняемость эскроу-счетов. Рост цен на жилье на первичном рынке, согласно прогнозам, будет соответствовать общей инфляции, и восстановление рынка ожидается не ранее 2026 года при условии снижения ключевой ставки. Оценку бизнес-профиля компании поддерживает значительный земельный банк площадью 46 млн м² — крупнейший в России, а также высокая степень диверсификации портфеля проектов и низкая концентрация поставщиков. Долговая нагрузка и финансовый профиль. Финансовый профиль «Самолета» характеризуется увеличением долговой нагрузки и невысокими показателями обслуживания долга, хотя рентабельность остаётся на высоком уровне. Ожидаемый рост долговой нагрузки стал одним из факторов изменения прогноза с стабильного на негативный. В результате приобретения застройщика МИЦ на кредитные средства в 2023 году долговая нагрузка компании (отношение общего долга к OIBDA) увеличилась с 1,3 до 3,11 по итогам 2023 года. В 2024 году этот показатель, вероятно, продолжит расти. Покрытие процентных расходов остается низким, что создает дополнительные риски. Несмотря на увеличение долговой нагрузки, компания сохраняет высокий уровень рентабельности OIBDA — около 28% в 2023 году, и НКР считает, что этот показатель не опустится ниже 20% в 2024 году. Ликвидность компании поддерживается значительными накоплениями на эскроу-счетах и доступными невыбранными кредитами. Акционерные риски и корпоративное управление. Контроль над «Самолетом» осуществляют физические лица, интересы которых остаются стабильными. НКР оценивает качество управления и стратегического планирования компании как высокое, отмечая консервативную политику управления ликвидностью и силу риск-менеджмента. Компания имеет хорошую историю управления публичным долгом и положительную долгосрочную кредитную историю. Перспективы. По результатам сравнения с аналогичными игроками рынка, «Самолет» имеет ряд конкурентных преимуществ, включая успешное применение бизнес-модели asset-light, что снижает потребность в значительном долговом финансировании. Проблемы, возникающие на рынке, показывают, что компания имеет возможности для устойчивого кредитного рейтинга при условии реализации эффективных управленческих решений. Кредитный рейтинг ПАО «ГК «Самолет» остается на уровне A+.ru с негативным прогнозом, который может улучшиться при благоприятной рыночной конъюнктуре, снижении долговой нагрузки и улучшении показателей компании. Снижение рейтинга может произойти в случае значительного падения экономической активности и ухудшения показателей долгового обслуживания. Источник: www.ratings.ru