Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МКБ: АНАЛИЗ [CBOM]

МКБ: АНАЛИЗ [CBOM]

МКБ - прогноз цены акций, аналитика и мнения - MONDIARA

Почему МКБ торгуется дороже Сбера при ROE 8,2%

5 245

    МКБ отчитался за 1-е полугодие: что в нем все видят Не очень часто, но все же бывает, когда рыночные котировки прилично выше справедливой цены по моим расчетам. И одна из таких историй — МКБ. Поэтому предлагаю взглянуть на их полугодовой отчет и поискать причины возможного рыночного оптимизма и почему их рынок еще недавно прайсил х2 от их справедливой цены. Что в отчете ▫️ Чистый процентный доход — 55,3 млрд рублей (+31,8% г/г) ▫️ Чистый комиссионный доход — 6,1 млрд рублей (-13,1% г/г) ▫️ Чистая прибыль — 15,6 млрд рублей (+125% г/г) ▫️ Рентабельность капитала (ROE) — 8,2% ▫️ Чистая процентная маржа (NIM) — 2,3% (+0,6 п.п. к 2025) ▫️ Стоимость риска (CoR) — 1,0% (против 0,88% год назад) ▫️ Кредитный портфель — 2 672,5 млрд рублей (-0,5% с начала года, но +2,3% без учета валютной переоценки) ▫️ Достаточность капитала Н1.0 — 11,4% (при минимуме 10%) Отчет достаточно смешанный, несмотря на рост чистых процентных доходов и чистой прибыли. Да, улучшение относительно прошлого года видно невооруженным глазом. В этот раз главный драйвер роста прибыли — не разовые доходы, а сочетание расширения процентной маржи и жесткого контроля над расходами. В первом полугодии 2026 года на снижении ключа банк смог переоценить стоимость пассивов быстрее, чем упала доходность активов. Процентные расходы снизились на 28%, а доходы – на 22%, в итоге чистый процентный доход вырос почти 32%. При этом операционные расходы сократились на 29% – банк урезал практически все статьи: персонал, IT, маркетинг, юридические услуги. Численность сотрудников уменьшилась на 5,8%. Это дало мощный прирост эффективности и снижение соотношения расходов к доходом с 49,5% до 26,4%, но возникает вопрос: насколько устойчиво такое резкое снижение издержек? На мой взгляд, часть экономии тут окажется разовой и в следующих периодах так легко сокращать расходы уже не получится. Комиссионные доходы продолжают падать – минус 13% к прошлому году. Банк объясняет это общерыночным сжатием документарных операций (по данным ЦБ, рынок сократился на 15%). Однако у других игроков на рынке подобного падения комиссионных доходов мы все же не наблюдаем. Доля комиссионных в операционных доходах снизилась с 26% до 15% – бизнес становится более зависимым от процентной маржи, что в цикле снижения ставок создает риски. Если смотреть с точки зрения качества кредитного портфеля, то тут тоже вопросы. Банк почти не наращивал кредитование (без учета переоценки +2,3%), но при этом доля проблемных ссуд (Стадия 3) в корпоративном сегменте выросла с 20,9% до 27,6%. Абсолютный объем проблемных кредитов вырос с 512 до 658 млрд рублей. Понятно, что отчасти наверняка это наследство предыдущего менеджмента и их оппортунистической оценки кредитного риска, но хвост старых проблем все еще дает о себе знать. Розница при этом чувствует себя лучше: NPL 90+ – 3,6%, ипотека растет на 67% г/г (вдвое быстрее рынка). Резервы под обесценение выросли на 24% до 14,1 млрд, но покрытие проблемных активов остается на уровне 44% – этого достаточно по меркам рынка, но не с запасом. Также не могу не обратить внимание и на сокращение средств клиентов на 6,8% с начала года. Снижение происходит в основном за счет оттока корпоративных текущих счетов, средства на которых сократились на 79,5% (-356 млрд. рублей). Отчасти это компенсируется ростом депозитов юрлиц (+9,1%) и средств физлиц (+4,2%), но депозиты дороже, чем остатки на счетах, что повышает стоимость фондирования и создает угрозу сжатия чистой процентной маржи на будущее (и так весьма невеликой). В части ликвидности пока все неплохо — высоколиквидные активы составляют около 47% всех активов, более 90% ценных бумаг в ломбардном списке ЦБ. Но по совокупности всех метрик в отчете банка не могу сказать, что он видится суперустойчивым. Да и суперэффективным с ROE 8,2% выглядеть сложно. Может ли банк с такой отчетностью торговаться дороже Сбера, Дом.РФ и Совкомбанка? На мой взгляд, не очень, но почему-то торгуется. [На мой взгляд таргет](https://t.me/Investillion/1677) тут около 8,0 рублей за акцию на горизонте года и на чем акции недавно разгоняли до 15 рублей — мне не очень понятно Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Автор: [Алла / Investillion - про инвестиции](https://t.me/Investillion/2248) [mondiara.com](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МКБ - прогноз цены акций, аналитика и мнения - MONDIARA

    EXPRESS NEWS

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    • Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего
      Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего

    • Факт встречи Путина с Уиткоффом и Кушнером означает атмосферу доверия, по крайней мере, на этом канале общения, отметил Песков в разговоре с журналистом «Вестей» Зарубиным

    • Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков
      Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков

    • РФ и США надо развивать взаимодействие в тех сферах экономики и бизнеса, где это отвечает взаимным интересам, заявил ТАСС Силуанов

    • Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла
      Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла

    • Москва в ближайшее время примет ответные меры на закрытие генконсульства РФ в Бонне, заявил посол в Германии Нечаев

    • Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС
      Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС

    • Трамп заявил, что США в ближайшее время возобновят продажи боеприпасов союзникам

    • Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России
      Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России

    • Китай готов развивать обмены с РФ в сферах культуры, туризма и образования, сообщил вице-премьер Госсовета КНР

    • РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу
      РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу

    • Трамп заявил, что для бизнеса было бы отлично поддерживать хорошие отношения с Россией

    • Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине
      Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине

    • ВС США уничтожили 28 кораблей в Ормузском проливе в ночь на 1 сентября, заявил Трамп в интервью автору подкаста Lt. Dan Дэну Патрику

    • ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас
      ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас

    • Трамп думает над тем, чтобы назвать Ормузский пролив в свою честь. «Как и сама Америка, Ормузский пролив станет "горячее", чем когда-либо!» — отметил американский президент

    • «Большое число» россиян могут внести в новые санкционные списки ЕС, которые предложила ФРГ. Об этом заявил глава МИД страны Йоханн Вадефуль

    • Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC
      Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC

    • Каллас заявила, что вызвала исполняющего обязанности постпреда России при ЕС в связи с инцидентом в Лейпциге

    • Ушаков опроверг, что Путин не захотел встречаться с главой ЦРУ, и подчеркнул в разговоре с журналистом Life Юнашевым, что таких планов и не было

    • В ФРГ делают всё, чтобы изничтожить всё позитивное, что было накоплено в отношениях с РФ десятилетиями. Об этом заявила Мария Захарова на полях ВЭФ

    • Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
      Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
    • Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ
      Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ

    • США уничтожат Иран в случае новых ответных атак, утверждает Трамп в интервью Fox News. Он считает, что иранские власти «не останавливаются», и назвал их действия «безумными» и «глупыми»

    • Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков
      Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков

    • США нанесли удар по аэропорту в Джирофте на юге Ирана, сообщила иранская гостелерадиокомпания

    • Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
      Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
    • Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
      Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?