Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ

ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ

АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

Стоит ли покупать облигации «Брусника» серии 002Р-09: обзор выпуска и анализ

4 586

    Разбор нового выпуска облигаций Брусника-002Р-09 Сегодня, 17 августа, пройдет сбор заявок на новый выпуск облигаций застройщика «Брусника». Рынок предлагает хорошую премию к КС. Давайте разберем финансовое здоровье эмитента и причины такой щедрости. Кратко об эмитенте: «Брусника» — системообразующий девелопер (в топ-10 по РФ по объему текущего строительства). Строят в 14 регионах (включая Москву, СПб, Урал, Сибирь). Бизнес-модель отличается высокой географической диверсификацией и премиальным качеством проектов. Параметры выпуска Брусника-002Р-09 • Объем: 2 млрд ₽ • Номинал: 1000 ₽ • Срок: 3 года • Купон: 21,75% • Доходность (YTM): ~24,05% годовых • Выплаты: ежемесячно • Амортизация / Оферта: Нет • Кредитный рейтинг: A-(RU) от АКРА / A-.ru от НКР • Статус: Доступно неквалам (после тестирования) • Сбор заявок / Размещение: 17 августа / 19 августа 2026 г. Что с финансами? (МСФО 2025 и 1 пг 2026) Девелопер показывает отличные результаты, несмотря на охлаждение рынка: ▫️ Итоги 2025 (МСФО): Выручка взлетела на 52% (до 115,5 млрд ₽), скорр. EBITDA выросла на 94% (до 44,4 млрд ₽), а чистая прибыль увеличилась на 70% (до 7,6 млрд ₽). ▫️ Долговая нагрузка: Чистый долг / EBITDA снизился с высоких 5,8х до комфортных 3,9х. Важно понимать структуру: общий долг составляет 290,9 млрд ₽, но на эскроу-счетах скопилось почти 113 млрд ₽. Покрытие проектного долга средствами покупателей обеспечивает компании значительную экономию на процентах (эффект от льготной ставки по эскроу-кредитам в 2025 году составил 20,4 млрд ₽). ▫️ Операционка за 1 полугодие 2026: Продажи в деньгах выросли на 84% г/г (до 56,5 млрд ₽), а денежные поступления взлетели в 2,4 раза (до 62 млрд ₽). Брусника уверенно обгоняет рынок. Ложка дегтя: почему такая высокая премия? В ноябре 2025 года компания допустила технический дефолт (задержка выплаты купона по выпуску 002Р-04 на один день). И АКРА, и НКР в своих отчетах подчеркнули, что проблема носила исключительно технический характер (ошибка казначейства), а не структурный — с ликвидностью проблем не было (на счетах лежало >4 млрд ₽ при долге по купону в 132 млн ₽). Рейтинги были подтверждены на уровне А-, хотя «осадочек» у инвесторов остался, из-за чего рынок требует за бумаги эмитента премию за риск. Макроэкономика и ставка ЦБ ЦБ смягчает ДКП. За 2025 год ставка снизилась с 21% до 16%. В 2026 году цикл продолжился: 15,5% (февраль), 15% (март), 14,5% (апрель) и последние шаги — до 14,25% в июне и 14% на заседании 24 июля. Получается, Брусника предлагает зафиксировать купон 21,75% на 3 года при ключевой ставке 14%. Это колоссальный спред (~750 б.п.). Сравнение с рынком: Первичка vs Вторичка У Брусники есть старые выпуски на бирже. Например, 002Р-04 торгуется с YTM ~23,5%. Новый выпуск дает >24% годовых. Участвовать на первичке выгоднее: доходность выше, мы фиксируем ставку на 3 полных года (нет амортизации/оферты). Среди прямых конкурентов с аналогичным рейтингом (например, Setl Group) доходности сейчас находятся в районе 17-19%. У группы «Самолет» (А+) сейчас острый кризис, там доходности зашкаливают за 25-29%, но риски фундаментальных проблем несоизмеримы с «технической оплошностью» Брусники. Что в итоге? Выпуск Брусника-002Р-09 — это редкая возможность монетизировать рыночную неэффективность (память о прошлогоднем тех. дефолте) на фоне падающей ставки ЦБ. Компания финансово устойчива и генерирует отличный денежный поток. По мере дальнейшего снижения ставки и сужения спредов цена этой облигации имеет все шансы уйти сильно выше номинала, что даст дополнительный доход при перепродаже. Думаю, можно поучаствовать в размещении, но не забываем про соблюдение долей в портфеле: 3-5% для консерваторов, до 8-10% для агрессивных инвесторов. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Автор: Илья Данилов [mondiara.com](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

    EXPRESS NEWS

    • Российский ОПК превосходит по эффективности все страны НАТО, заявил в интервью ТАСС Антон Кобяков. Быстрый переход российской военной экономики на выпуск продукции для фронта стал результатом принятых ранее своевременных решений

    • Нетаньяху объявил о начале эвакуации комплекса БАПОР в Иерусалиме в соответствии с законом, запрещающим деятельность этого агентства ООН в Израиле
      Нетаньяху объявил о начале эвакуации комплекса БАПОР в Иерусалиме в соответствии с законом, запрещающим деятельность этого агентства ООН в Израиле

    • «Росатом» ведет переговоры с Египтом о строительстве еще двух блоков на АЭС «Эд-Дабаа», заявил Лихачев. Он отметил, что первый энергоблок АЭС «Эд-Дабаа» планируется подключить к сети в 2028 году

    • «Мы не ожидаем дальнейшего ведения бизнеса с Онтарио». Трамп заявил, что озеро Онтарио — одно из североамериканских Великих озер, находящееся на границе США и Канады, может быть переименовано в озеро Америка

    • Пашинян заявил о намерении создать в парламенте следственную комиссию по вопросу Армянской апостольской церкви

    • Лукашенко заявил, что в ближайшее время встретится с Путиным и Мишустиным
      Лукашенко заявил, что в ближайшее время встретится с Путиным и Мишустиным

    • Италия не примет участие в учениях «коалиции желающих» этой осенью. Об этом сообщает La Repubblica

    • Лукашенко поздравил Токаева с успешным проведением выборов в парламент Казахстана, сообщает БелТА
      Лукашенко поздравил Токаева с успешным проведением выборов в парламент Казахстана, сообщает БелТА

    • Пашинян заявил, что будет доволен, если Армению исключат из ОДКБ. Он отметил, что страна в ближайшие пять лет не намерена активизировать свою работу в организации

    • Армения намерена в ближайшее время начать процесс подачи заявки на членство в ЕС, заявил Пашинян
      Армения намерена в ближайшее время начать процесс подачи заявки на членство в ЕС, заявил Пашинян
    • Токаев призвал соблюдать традиции и раскритиковал обнимающихся генералов: «Это не дело, когда мужчины начинают друг друга обнимать. Никогда в наших обычаях этого не было. Тем более люди в военной форме. Генералы начинают обниматься друг с другом. Что это такое?»
      Токаев призвал соблюдать традиции и раскритиковал обнимающихся генералов: «Это не дело, когда мужчины начинают друг друга обнимать. Никогда в наших обычаях этого не было. Тем более люди в военной форме. Генералы начинают обниматься друг с другом. Что это такое?»

    • Дмитриев саркастически предложил Канаде прекратить торговые противоречия с США и стать 52-м американским штатом. Он также пояснил, что статус 51-го штата может быть занят Гренландией

    • Трамп заявил, что был бы счастлив, если бы законы США изменили и ему разрешили баллотироваться на третий срок
      Трамп заявил, что был бы счастлив, если бы законы США изменили и ему разрешили баллотироваться на третий срок

    • Трамп заявил, что варианты военных действий США против Ирана не ограничены решением вести с Тегераном экономическую войну

    • Россия отправила в Сербию спецборт МЧС без каких-либо условий, в силу братских отношений Белграда и Москвы, сообщил Вулин
      Россия отправила в Сербию спецборт МЧС без каких-либо условий, в силу братских отношений Белграда и Москвы, сообщил Вулин

    • Угрозы Трампа вызвали недоумение у властей Омана, сообщил портал Al-Monitor со ссылкой на оманские источники. По мнению оманских властей, высказывания Трампа связаны скорее с публичной необходимостью перекладывания ответственности за срыв переговоров с Ираном на другую страну

    • Трамп считает, что у США не было выбора в действиях против Ирана. «Я сделал бы это снова сто раз. У них не может быть ядерного оружия, и ядерного оружия у них не будет», — заявил он в интервью радиостанции WABC

    • Вучич поблагодарил Россию за отправку в республику спецборта Ил-76 МЧС для оказания помощи в борьбе с лесными пожарами. Об этом он заявил в эфире Радио и телевидения Сербии

    • Авианосец Abraham Lincoln прекратил военные действия против Ирана. Он выдвинулся к берегам США
      Авианосец Abraham Lincoln прекратил военные действия против Ирана. Он выдвинулся к берегам США
    • Точных дат визита в РФ Уиткоффа и Кушнера пока не запланировано, заявил Песков. Уиткофф и Кушнер всегда желанные гости в Москве как для своих российских визави, так и для Путина
      Точных дат визита в РФ Уиткоффа и Кушнера пока не запланировано, заявил Песков. Уиткофф и Кушнер всегда желанные гости в Москве как для своих российских визави, так и для Путина

    • Трамп объявил о начале беспрецедентной «экономической войны и изоляции» Ирана. Страны, чьи структуры оказывают поддержку Ирану, столкнутся с экономическими последствиями, написал он в Truth Social

    • Трамп полагает, что морская блокада Ормузского пролива была эффективной на 100%. Ни одно судно не зашло в Иран, но они добирались в другие точки, отметил он. Сейчас судоходство по Ормузу открыто
      Трамп полагает, что морская блокада Ормузского пролива была эффективной на 100%. Ни одно судно не зашло в Иран, но они добирались в другие точки, отметил он. Сейчас судоходство по Ормузу открыто

    • Израиль не потерпит военного присутствия Турции в Сирии, заявил Нетаньяху: «Мы ясно передали послание: не надо. Видимо, его услышали недостаточно хорошо, поэтому мы позаботились о том, чтобы его поняли лучше»

    • Трамп заявил, что ожидает встречи с Ким Чен Ыном в этом году
      Трамп заявил, что ожидает встречи с Ким Чен Ыном в этом году
    • Число жертв землетрясения в Колумбии выросло до 312, пропавшими без вести продолжают числиться 290. Об этом сообщила служба управления рисками стихийных бедствий
      Число жертв землетрясения в Колумбии выросло до 312, пропавшими без вести продолжают числиться 290. Об этом сообщила служба управления рисками стихийных бедствий

    • США не уведомляли Республику Корея заранее о планах сократить учения. Об этом сообщил министр иностранных дел республики Чо Хён

    • Трамп требует от помощников организовать встречу с Ким Чен Ыном этой осенью, сообщила газета The Wall Street Journal со ссылкой на источники
      Трамп требует от помощников организовать встречу с Ким Чен Ыном этой осенью, сообщила газета The Wall Street Journal со ссылкой на источники

    • Трамп заявил, что США в данный момент не ведут и не планируют переговоров с Ираном

    • Кремлю пока нечего заявить по поводу возможного приезда Уиткоффа и Кушнера, встречи такого рода требуют подготовки, заявил Ушаков, отвечая на вопрос журналисту «Вестей» Павлу Зарубину
      Кремлю пока нечего заявить по поводу возможного приезда Уиткоффа и Кушнера, встречи такого рода требуют подготовки, заявил Ушаков, отвечая на вопрос журналисту «Вестей» Павлу Зарубину

    • Премьер Британии Бернэм переписывался с лжесотрудницей Белого дома, сообщает Politico со ссылкой на источники. Самозванец выдавал себя за главу аппарата Белого дома Уайлз. Остается неясным, когда Бернэм обменивался сообщениями с самозванцем и что конкретно обсуждалось в переписке

    • Трамп угрожает Оману, поскольку ищет виновных в трудностях с заключением соглашения с Ираном по ядерному вопросу. Такую версию изложила The Wall Street Journal, ссылаясь на источники

    • Москва и Пхеньян совместно борются за создание нового миропорядка, основанного на многополярности, равноправии и учете национальных интересов стран. Об этом говорится в телеграмме Лаврова главе МИД КНДР

    • Иран не выражает готовности принять условия США относительно прекращения конфликта, заявил Трамп

    • «Мы разбомбим их к чертям». США ударят по Оману, если страна будет мешать урегулированию в регионе, заявил Трамп в интервью телеканалу Fox News

    • Россия вызвала посла Японии после протеста Токио из-за поездки Путина, но в посольстве сказали, что он не сможет посетить МИД 14 или 17 августа, заявил Лавров. Посол Японии должен прийти в МИД, с ним поговорят о протесте из-за визита Путина на Итуруп и о подходе к его работе в России, заявил Лавров, отвечая на вопрос ТАСС
      Россия вызвала посла Японии после протеста Токио из-за поездки Путина, но в посольстве сказали, что он не сможет посетить МИД 14 или 17 августа, заявил Лавров. Посол Японии должен прийти в МИД, с ним поговорят о протесте из-за визита Путина на Итуруп и о подходе к его работе в России, заявил Лавров, отвечая на вопрос ТАСС

    • Трамп в интервью телеканалу Fox News заявил, что США поддерживают связь с КСИР по неофициальным каналам. Ранее о неофициальных каналах связи между Белым домом и руководством КСИР со ссылкой на источники сообщал американский портал Axios

    • Каллас заявила, что предстоящей осенью планирует представить странам ЕС «самый масштабный» пакет санкций против России
      Каллас заявила, что предстоящей осенью планирует представить странам ЕС «самый масштабный» пакет санкций против России

    • Трамп назвал Мекканское соглашение свидетельством объединения стран Ближнего Востока. «Очень рад видеть, что Саудовская Аравия, Турция и Пакистан недавно, наконец-то, подписали Мекканское соглашение о совместной обороне», — написал он в Truth Social.

    • Мигранты на границе в Сеуте приходят массово, чтобы лично «поблагодарить» Урсулу фон дер Ляйен за миграционную политику, заявил Дмитриев

    • Европейские бизнесмены и компании проявляют интерес к ВЭФ, сообщил в интервью ТАСС Кобяков

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?