Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества МТС-БАНК [анализ] [MBNK]

МТС-БАНК [анализ] [MBNK]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

ОФЗ и перестройка: как меняется бизнес МТС Банка

533
ОФЗ и перестройка: как меняется бизнес МТС Банка

Давайте разбирать отчет компании за 2025 год Что в отчете: ➥ Чистый процентный доход до резервов — 46,0 млрд рублей (+10,7% г/г) ➥ Чистый процентный доход после резервов — 21,2 млрд рублей (х2 г/г) ➥ Чистые комиссионные доходы — 15,2 млрд рублей (-34,6% г/г) ➥ Операционные доходы до резервов — 67,0 млрд рублей (-4,2% г/г) ➥ Чистая прибыль — 14,4 млрд рублей (+16,7% г/г) ➥ ROE — 14,5% ➥ NIM — 7,2% ➥ COR — 6,1% Главная особенность отчета — перестройка структуры активов. Кредитный портфель за год сократился на 12% до 338,8 млрд рублей, тогда как портфель ценных бумаг вырос почти в 4 раза — до 301,5 млрд рублей. Значительная часть этих вложений — ОФЗ с нулевым риск-весом, что снижает давление на капитал. ОФЗ, как мы с вами помним из отчета МТС, пришли сюда от материнской АФК «Система», и у меня есть некоторый вопрос, пришли бы они сюда самостоятельно в рамках трансформации бизнеса, если бы не материнская компания, или нет. Однако именно эта оптимизация баланса и снижение резервов стали ключевым драйвером роста прибыли. Резервы под кредитные потери сократились на 19,9%, что позволило удвоить чистый процентный доход после резервов. При этом операционная структура доходов выглядит слабее: комиссионные доходы упали на 35% г/г. Основная причина — сокращение агентских доходов от продажи страховых продуктов на 51% г/г. И на самом деле для меня это плюс, потому что я прямо помню, как я смотрела на структуру их доходов при выходе на IPO, и меня очень сильно смущал банк, у которого до такой степени большая доля доходов от непрофильной продажи страховок. С точки зрения маржинальности ситуация смешанная. Чистая процентная маржа снизилась с 8,0% до 7,2%, что отражает давление высокой ключевой ставки на стоимость фондирования (16,3% vs 14,5% в 2024 г.). Но в четвертом квартале маржа уже восстановилась до 8,1%, что может указывать на разворот тренда. Если смотреть на операционный уровень бизнеса, банк делает ставку на транзакционную модель и daily banking. В 2025 году число активных клиентов выросло на 33%, а обороты по дебетовым картам удвоились. Фактически банк пытается повторить модель финтех-экосистем — сначала масштабировать клиентскую базу, а затем монетизировать её через платежи, кредиты и кросс-продажи. С точки зрения рисков картина остается неоднозначной. Доля проблемных кредитов NPL 90+ выросла до 10,6% (+1,6 п.п.) за счет резкого роста просрочек в корпоративном сегменте с 4,7% до 12%. Это много. При этом покрытие резервами снизилось с 126% до 108%, и хотя уровень все еще остается достаточно комфортным, за этим моментом стоит последить. Капитал при этом растет: за год он увеличился на 12% до 126 млрд рублей, а нормативы достаточности выполняются с запасом (Н1.0 — 12,1%). Это важно, учитывая достаточно рискованный профиль розничного кредитования и историю допэмиссий компании из-за недостаточности капитала в прошлом. Банк активно расширяет экосистему. Среди последних покупок банка покупка страховой компании, приобретение ЭКСИ-Банка и интеграция технологической инфраструктуры. Это логично укладывается в стратегию построения финтех-платформы внутри экосистемы МТС. МТС Банк сейчас находится в переходной фазе: банк одновременно сокращает кредитный риск, наращивает транзакционный бизнес и перестраивает структуру активов. Это делает текущие результаты немного «шумными», но при этом формирует основу для более устойчивой модели доходов. Ключевой фактор для инвестиционной идеи остается тем же, что и раньше — цикл ключевой ставки. Из-за фокуса на розничном кредитовании и структуры активов банк будет выигрывать от снижения ключа сильнее сектора. Но риски в этой истории по-прежнему выше, чем у лидеров сектора — из-за качества портфеля и специфической структуры доходов. С учетом опубликованной отчетности [таргет](https://t.me/Investillion/1064) по акциям банка остается без изменения — около 2000 рублей за акцию на горизонте года. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного финтех-медиа ресурса [M O N D I A R A](https://mondiara.com) ➠ [веб-приложение](https://mondiara.com) ➠ [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) на iPhone ➠ [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) на Android Источник: Investillion - про инвестиции

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?