Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества СЕВЕРСТАЛЬ [анализ] [CHMF]

СЕВЕРСТАЛЬ [анализ] [CHMF]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

Кризис в металлургии: почему Северсталь пересмотрела прогнозы вниз?

789
Кризис в металлургии: почему Северсталь пересмотрела прогнозы вниз?

Компания «Северсталь» выпустила первый финансовый отчет за 2025 год, опередив другие российские публичные компании. В прошлом анализе я ожидал слабый четвертый квартал, и мои прогнозы подтвердились. Давайте разберем результаты и причины, по которым компания не выплатит дивиденды. Что в отчете? — Выручка. Снизилась на 14 % г/г до 712 миллиардов рублей. В четвертом квартале падение составило 16 % до 169 миллиардов рублей. Причина — снижение средних цен реализации. Важно отметить, что в четвертом квартале 2025 года цены на горячекатаный лист были рекордно низкими — 45 тысяч рублей. Для сравнения, нормальная цена составляет около 55 тысяч рублей. В первом квартале 2026 года ситуация будет еще хуже из-за низких цен. С другой стороны, производство чугуна выросло на 12 % г/г до 11,2 миллиона тонн, а производство стали увеличилось на 4 % г/г до 10,8 миллиона тонн. Это позитивная динамика, особенно на фоне общего падения производства стали в стране. У конкурентов, таких как ММК и НЛМК, дела обстоят еще хуже. — EBITDA. Снизилась на 42 % г/г до 137 миллиардов рублей. В четвертом квартале падение составило 50 % до 23 миллиардов рублей. Основные причины — снижение выручки и рост производственных издержек. Зарплаты были проиндексированы на 10 %, что также повлияло на затраты. Рентабельность по EBITDA упала с 29 % до 19 %, а в четвертом квартале — до 14 %. — FCF и дивиденды. FCF в четвертом квартале составил минус 8 миллиардов рублей, а за 12 месяцев — минус 30 миллиардов рублей. Это связано с ростом капитальных затрат (Capex) с 118 до 173 миллиардов рублей. Положительным моментом является нормальная работа с оборотным капиталом: запасы уменьшились на 22 миллиарда рублей. Однако в 2026 году повторить этот трюк не удастся. Ранее я предупреждал о риске отрицательного свободного денежного потока за 12 месяцев из-за запланированных капитальных затрат. Нет FCF = нет дивидендов. Компания соблюдает свою дивидендную политику. Кстати, Capex за 2026 год составит чуть меньше, чем в 2025 году — 147 миллиардов рублей. — Долг. Из-за отрицательного FCF у компании появился чистый долг (NET DEBT / EBITDA = 0,16). Это не критично, но эпоха получения процентных доходов закончилась, что нужно учитывать при расчете прибыли за 2026 год. — P/E. Я не учитывал разовые обесценения основных средств на 32 миллиарда рублей и убытки по курсовым разницам на 11 миллиардов рублей. Без этих статей чистая прибыль составила бы 70 миллиардов рублей (с учетом корректировки налога на курсовые разницы). Это дает P/E = 12. Мнение о компании Прогнозировать слабые результаты за 12 месяцев и отсутствие дивидендов было несложно, если смотреть глубже, а не ограничиваться только дивидендными выплатами. Хотя даже такой пессимист, как я, был разочарован. Проблема в том, что объемы и цены не нормализуются на основе месячных косвенных данных. Отчеты за первый и второй кварталы будут еще хуже, чем прошлогодние. Я бы сильно переживал на месте инвесторов в НЛМК и ММК, так как там ситуация еще хуже. Немного математики на 2026 год: В базовом сценарии EBITDA за 2026 год составит 160 миллиардов рублей. Налог на прибыль будет 28 миллиардов рублей (ставка налога — 25 %). Оборотный капитал останется неизменным. Рассчитаем FCF: 160 (EBITDA) - 147 (Capex) - 28 (налог на прибыль) - 0 (оборотный капитал) - 5 миллиардов (процентные расходы) = -20 миллиардов рублей. Прибыль составит 83 миллиарда рублей (P/E = 10) и без дивидендов. С текущими вводными данных дешевизны нет. Я не понимаю покупателей, которые планируют краткосрочные инвестиции по цене 1 тысяча рублей. В отношении металлургов я продолжаю терпеливо ждать смягчения денежно-кредитной политики (ключевая ставка ближе к 12 %) или хотя бы хороших месячных данных по косвенным показателям (например, железнодорожные перевозки или цены на горячекатаный лист). Вывод: ужасный отчет, и ожидания на 2026 год еще ухудшились. Субъективно — наблюдать! Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/severstal_analytics Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) — ключевой инструмент для исследований, торговли, инвестирования и стратегического планирования на российском фондовом рынке Источник: Invest_Palych

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

1.jpg
Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

2.jpg

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?