Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества АФК СИСТЕМА [анализ] [AFKS]

АФК СИСТЕМА [анализ] [AFKS]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РФ

Какие риски несет инвестирование в акции АФК Система сейчас?

534
Какие риски несет инвестирование в акции АФК Система сейчас?

АФК «Система»: надежды на инфляцию не оправдались Скупка активов в долг не привела к размыванию обязательств и росту цен. Наоборот, длительный период жёсткой денежно-кредитной политики и несбыточные ожидания скорого смягчения оказывают давление на компанию. Даже эксперты могут ошибаться. Финансовые результаты Выручка растёт медленно, но это не меняет ситуацию: убыток снова огромный, более 5 рублей на акцию за квартал. Консолидированный долг превышает 1,3 трлн рублей. На его обслуживание уходит 33% общей выручки группы. Хотя показатель LTM снизится до 30% за счёт высокого IV квартала, это не меняет сути проблемы. Структура финансовых расходов вызывает вопросы: это не аренда, а чистый финансовый долг и неудачный хедж или переоценка портфеля ОФЗ. Долг корпоративного центра ускорил свой рост: часть новых обязательств пошла на докапитализацию «Сегежи», которая сама не справляется с процентной нагрузкой. Средняя ставка по кредитам составила 16,42%, и львиная доля OIBDA уходит на проценты. Денежные потоки группы выглядят тяжело: прирост операционной прибыли уходит на обслуживание долга. M&A остаётся основным инструментом управления стоимостью, но это не решает фундаментальную проблему: группа не генерирует достаточно денег для обслуживания долга. Мультипликаторы В АФК «Система» не считают мультипликаторы и не сравнивают с аналогами из-за сложности. Лучше разбирать «дочки». Холдинг лучше оценивать через EV. Структура стоимости (enterprise value) показывает, что покупая «Систему», вы покупаете преимущественно её долг. Стоимость на 92% состоит из него. Риски - Капитал по МСФО ушёл в отрицательную зону. - Невероятный рост долга, как консолидированного, так и корпоративного центра. «Система» неуправляемо покупает непрофильные активы и развивает имеющиеся крайне медленно, не стремясь их монетизировать через IPO. - Отрицательный FCF. Мы не видим возможности сохранения текущего положения без продажи активов. Ключевой риск — долг. Его величина стремится к 1,5 трлн рублей. Развитие активов не покрывает проценты, а ожидаемый цикл снижения ставки не спасает: эффект снижения ставки придёт с лагом, а медленная динамика и инерция разрушают стоимость уже сейчас. Вывод Долг настолько большой, что даже серия IPO «дочек» не поможет. Рынок не будет рад cash-out, и в любом случае придётся делиться деньгами на развитие. Спасение может быть в целенаправленной распродаже активов, например, ликвидных ОФЗ или производных на них. Их продажа даст весомый эффект в сокращении долга. Акции «Системы» нам не нравятся. Пусть вас не привлекает привлекательный на первый взгляд график. EV растёт неуправляемо. Зато в качестве эмитента облигаций компания выглядит привлекательно. Пока в портфеле активов много ликвидных позиций и привлекательный «Озон», мы с интересом смотрим на облигации. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/afk_sistema_analytics Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: Кот.Финанс

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

1.jpg
Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

2.jpg

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РФ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?