Набиуллина против дешёвых кредитов: возможен ли рост без мягкой ДКП?

2026-03-25T15:47:15+03:00

1 774

Набиуллина против дешёвых кредитов: возможен ли рост без мягкой ДКП?

🎗️ Рецепт экономического роста в России надо искать в стимулах для повышения производительности труда, а не в мягкой денежно-кредитной политике, заявила председатель Банка России Эльвира Набиуллина. Но разве одно с другим не связано? Ведь предприятиям нужны дешёвые кредиты для покупки оборудования и технологий, автоматизации, роботизации – на чём в значительной мере и основан рост производительности труда. Возможен ли у нас заметный рост производительности труда при продолжении жёсткой ДКП? Ответы экспертов в рубрике опросы [Экономист Сергей Храпач](https://t.me/proeconomics) Эффективность экономики, а следовательно, отдача от неё для общества и государства зависит от многих факторов, но базовым является производительность труда. Именно высокая производительность труда, ставшая следствием научно-технической революции, вывела сначала Великобританию, потом Германию, США, Японию, Южную Корею в индустриальные лидеры. Высокая производительность труда позволяет расширять производство интенсивным, а не экстенсивным способом, поскольку при втором пути развития сложно искать производственные и трудовые ресурсы при их объективной ограниченности. Именно высокая производительность труда работника в значительной степени влияет на его заработную плату, интенсивность труда, стимулируя экономику поставлять высококвалифицированные кадры на рабочие места с высокой оплатой труда. Закрепление на рабочих местах кадров недостаточной квалификации, имеющих низкую производительность труда, высокой заработной платой, не соответствующей трудовому вкладу в производство, стимулирует инфляцию, поскольку такие работники не производят достаточного количества продукции под выплаченную им заработную плату. При этом повышение производительности труда до приемлемого уровня, позволяющего выдерживать конкуренцию на определенном высоко конкурентном рынке, является следствием внедрения новых технологий и оборудования, что в свою очередь требует подготовки высококвалифицированных кадров. Внедрение новых технологий и закупка под них оборудования требует инвестиций, рост которых ограничивается высокой ключевой ставкой ЦБ РФ, следовательно, мягкая ДКП всегда стимулирует приток инвестиций. В условиях санкционных ограничений экспорт высоких технологий и соответствующего технологического оборудования в Россию ограничен, дружественные страны либо не хотят делиться современными технологиями, либо просто их не имеют, а внутренних ресурсов для качественного повышения производительности не имеется, видимо, это понимают в ЦБ РФ и не спешат со снижением ключевой ставки до приемлемой. При сохранении темпов роста производительности труда в России для достижения уровня Германии потребуется 50 лет, а США — 120 лет. Видимо, это понимают в ЦБ РФ и не хотят рисковать, помогать инфляции из-за недостижимых перспектив с горизонтом планирования в 50-100 лет. [Гендиректор коммуникационного агентства «Фабрика смыслов», политолог Вадим Попов](https://t.me/popovopinionlive) Мягкая ДКП с низкими ставками по кредитам как раз-таки позволит компаниям инвестировать в новое оборудование, технологии, автоматизацию и роботизацию, что напрямую способствует росту производительности труда. Да, безусловно, производительность труда зависит не только от доступности кредитов, но и от качества управления, инновационной активности и состояния инфраструктуры. И всё же доступные кредиты — основной драйвер для развития бизнеса. Надо быть реалистом — рост производительности труда при жёсткой ДКП маловероятен без дополнительных мер поддержки. Понизьте хотя бы налоги для малого бизнеса, а не повышайте их. [Доцент Финансового университета при Правительстве РФ Николай Яременко](https://t.me/proeconomics) ЦБ исходит из жёсткой реальности: экономика сейчас уперлась в «потолок» производственных мощностей и кадровый дефицит. В такой ситуации дешёвые кредиты не создадут новые станки мгновенно, но создадут избыточный спрос. Предприятия начнут конкурировать за одних и тех же рабочих, задирая зарплаты выше роста выработки, что приведёт лишь к новому витку инфляции, а не к росту эффективности. Для автоматизации и роботизации бизнесу нужны не просто «дешёвые деньги», а длинные горизонты планирования. При высокой инфляции долгосрочное планирование невозможно — никто не знает, сколько будет стоить обслуживание робота через три года. Возможен ли рост производительности при дорогом кредите? Да, но через другие механизмы: оптимизация логистики и управления, не требующая закупки миллиардного оборудования. Прибыльные компании в условиях дефицита кадров направляют нераспределенную прибыль в автоматизацию, чтобы снизить зависимость от дефицитных людей. Позиция ЦБ заключается в том, что «заливание» экономики деньгами при нехватке рабочих рук даст рост цен, а не рост выпуска. Рост производительности в условиях жёсткой денежно-кредитной политики возможен, но он будет идти по пути вытеснения неэффективных игроков и концентрации ресурсов у тех, кто способен внедрять технологии даже при дорогом капитале. [Главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах](https://t.me/expert_ra) Рост производительности труда обеспечивается разными подходами. Для более рачительного отношения к труду или же стимулирования лучшей организации производственных процессов «дорогие деньги» — стимул. Но для роста производительности труда, требующих обновления оборудования и закупок технологий, — это барьер. Не всегда прямой — до 80% инвестиций обеспечиваются собственными средствами предприятий. Но при выборе между «оставить на депозите» или «вложить в новое оборудование» высокие ставки не способствуют инвестициям в основной капитал. [Управляющий партнер HR-агентства А2 Алексей Чихачев](https://t.me/hragancya2) Связь, безусловно, есть: доступность кредита влияет на инвестиции в оборудование, технологии, автоматизацию и роботизацию. Но позиция Банка России сейчас в том, что ускорять экономический рост за счёт дешёвых денег опасно, если это, прежде всего, разгоняет цены, а не реальную эффективность. Этот тезис Эльвира Набиуллина прямо обозначила 25 марта 2026 года, а до этого Банк России уже указывал, что рынок труда в стране остаётся жёстким, а рост зарплат всё ещё опережает рост производительности труда. Одновременно 20 марта 2026 года регулятор снизил ключевую ставку до 15%, но сохранил осторожный курс на возвращение экономики к сбалансированному росту. Заметный рост производительности труда в России возможен и при жёсткой ДКП, но он будет идти не через массовое наращивание найма, а через более точечные инвестиции и внутреннюю перестройку компаний: автоматизацию отдельных функций, пересборку процессов, повышение требований к качеству управленцев и более эффективное использование существующих команд. С точки зрения рынка труда, главная проблема сегодня не только в стоимости денег, но и в дефиците людей, компетенций и управленческой эффективности. Поэтому для бизнеса рецепт сейчас такой: не ждать дешёвых денег, а учиться расти за счёт производительности каждого сотрудника, иначе даже при более мягкой денежно-кредитной политике эффект может уйти не в рост выпуска, а в дальнейшее давление на зарплаты и себестоимость. [Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин](https://t.me/stolypin2) В условиях практически полной занятости рост производительности — это действительно единственный способ поддерживать темпы роста экономики. В этом с главой ЦБ можно лишь согласиться. Но вот как производительность может расти без инвестиций – загадка. Одной оптимизацией производственных процессов точно не обойтись. А международный опыт говорит, что за каждым «экономическим чудом» стоял огромный приток капиталовложений. В том же Китае инвестиции на протяжении многих лет превышали 40% ВВП по сравнению с примерно 20% у нас. Сейчас, на фоне роста числа убыточных предприятий и сокращения прибыли, собственных ресурсов для инвестиций у компаний остается всё меньше. Усугубляют ситуацию и выросшие налоги. А процентные ставки выше уровня рентабельности в большинстве отраслей. То есть «своих» денег меньше, да и объективно выгоднее и надёжнее вложить их в ОФЗ или положить на депозит, чем вкладывать в рост производства. Ставки по кредитам гораздо выше, чем по депозитам. А значит, стимулов инвестировать на заёмные средства тем более нет. Те кредиты, которые по статистике компании продолжают активно брать, привлекаются, чтобы погасить уже существующие долги и как-то профинансировать текущую деятельность. Учитывая, что из-за внешних ограничений качество инвестиций и так снизилось, потому как часть наиболее эффективных технологий и оборудования стали труднодоступны, капитала для роста российской экономике нужно больше, чем раньше. [Генеральный директор коммуникационного агентства Actor Дмитрий Еловский](https://t.me/yellow_sky_policy) Проблема уже не в том, что предприятиям не хватает средств на модернизацию оборудования: у них уже дефицит оборотных средств, который прямо угрожает банкротствами. Без дешёвых кредитов модернизация фактически невозможна. Но наличие дешёвых денег вовсе не означает, что бизнес начнёт вкладываться в технологии и рост производительности труда. Нужно стабильное регулирование, защита частной собственности, прогнозируемая экономическая политика вместе с ограничениями и жёсткой промышленной политикой. У нас этого всего нет и не предвидится. Источник: Proeconomics

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса