Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества ЦБ РФ [новости и мнения]

ЦБ РФ [новости и мнения]

НОВОСТИ ЭКОНОМИКИ РОССИИ

Ключевая ставка под вопросом: как изменение бюджетного правила повлияет на решение ЦБ

480
Ключевая ставка под вопросом: как изменение бюджетного правила повлияет на решение ЦБ

⚠️ Изменение бюджетного правила может как отсрочить снижение ключевой ставки, так и оставить его без изменений, говорится в комментарии ЦБ РФ. Следующее заседание ЦБ состоится 20 марта. Также Минфин России принял решение не проводить операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила в марте 2026 года. Стоит ли нам ждать того, что ЦБ теперь притормозит снижение ставки? Ответы экспертов в рубрике «опросы». [Депутат Госдумы, д.э.н., профессор Николай Новичков](https://t.me/nikolaynovichkoff) ЦБ РФ принимает решение по ключевой ставке, руководствуясь одним ему ведомым принципом. Частые ссылки на уровень инфляции не добавляют уверенности в адекватности принятых решений. Бюджетное правило у нас связано с ценой на энергоносители, которые сейчас на фоне агрессии США против Ирана на подъёме. Но никто не сказал, что это долгосрочный тренд. Любые конфликты имеют обыкновение заканчиваться, а после этого на рынке происходит коррекция, и цена на нефть может упасть значительно. К чему я это всё говорю? А к тому, что не надо связывать ключевую ставку в России с мировой политико-экономической конъюнктурой. Ставка должна быть инструментом поддержки экономического роста, а его уровень и содержание должны определяться нашими внутренними приоритетами. Увы, боюсь только, что руководство ЦБ к данному предложению не прислушается. [Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая](https://t.me/finam_invest) До заседания Банка России 20 марта ещё достаточно далеко (должно выйти много значимых экономических данных, в том числе инфляция за февраль). К тому же сейчас период повышенной неопределённости, связанной как с внешними событиями (военные действия на Ближнем Востоке и его первые последствия для мировых цен на энергоресурсы), так и с внутренними факторами (заявление министра финансов Силуанова о планируемой корректировке параметров бюджетного правила). Здесь очень важны детали, которые пока публично не доступны, но они могут повлиять на решение ЦБ, о чём сообщил сам регулятор. Без учёта этих новых вводных на данный момент мы ожидали бы, что Банк России продолжит снижение ключевой ставки на мартовском заседании, понизив её ещё на 50 б. п., т. е. до 15%. Этому способствуют данные по инфляции, инфляционным ожиданиям, кредитованию, оперативные индикаторы экономической активности. Однако главная интрига пока не разрешена. В случае принятия решения о снижении цены отсечения в бюджетном правиле это будет означать сокращение базовых нефтегазовых доходов, которые могут быть направлены на финансирование текущих расходов. Нефтегазовые доходы, превышающие базовый уровень, должны зачисляться в ФНБ и использоваться как страховка от возможных будущих периодов низких цен на нефть. В случае сокращения базовых НГД для полноценного выполнения бюджетного правила потребуется либо сокращать расходы на ту же величину, либо «добирать» в сопоставимом объёме ненефтегазовые доходы. Здесь возможны различные варианты влияния на траекторию инфляции и ключевой ставки в зависимости от того, как при этом изменятся плановые расходы. Как недавно пояснил советник главы Банка России К. Тремасов, «если вслед за снижением цены (отсечения) правительство на ту же величину сокращает и расходы бюджета, как это и следует из логики бюджетного правила, это станет мощным дезинфляционным фактором». Новые параметры бюджетного правила и решения по расходам могут повлиять на траекторию ключевой ставки, в том числе и на решение ЦБ на заседании 20 марта, но пока итоговые параметры неизвестны. Ожидается, что они будут объявлены к мартовскому заседанию. Ещё одно ожидаемое последствие корректировки бюджетного правила, о котором говорил К. Тремасов – это будет оказывать ослабляющее, но «не драматичное» влияние на курс рубля. Однако на курс рубля влияют не только операции по бюджетному правилу, но и другие параметры, например, доходы от экспорта, которые могут временно вырасти в условиях влияния войны на Ближнем Востоке на цены нефти, газа, цветных металлов и т. д. могут, напротив, содействовать укреплению рубля. [Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев](https://t.me/+3UvZqSkhmF1kNjQy) Изменение Минфином бюджетного правила, прежде всего, направлено на сокращение дефицита бюджета, который в текущих темпах покупки ведомством валюты мог потенциально вырасти к концу года более чем в два раза в сравнении с прогнозом начала 2026. Это говорит о том, что средства ФНБ тратятся быстрее, а крепкий рубль только усугубляет ситуацию. Стоит также предположить, что на ближайшем заседании по ключевой ставке Регулятор может занять выжидательную позицию, сохранив уровень КС вплоть до полного понимания того, как ослабление рубля будет влиять на темп инфляции, и насколько она будет управляемой на среднесрочной перспективе. [Финансовый аналитик, эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпина Владимир Левченко](https://t.me/VlULevchenko) ЦБ будет, как и всегда, смотреть за тремя основными показателями: динамикой инфляции, динамикой инфляционных ожиданий и за состоянием самой экономики. Поэтому напрямую временная, пока что на месяц, отмена действий в рамках бюджетного правила не влияет на все эти показатели. На что это может повлиять? На динамику курса рубля: формально в текущих условиях, когда цена отсечения нефти была ниже определенного уровня, Минфин продавал валюту из Фонда национального благосостояния. Соответственно, сейчас он её продавать перестанет, и переизбыток валюты на нашем внутреннем рынке снизится. Это может формально привести к ослаблению рубля примерно до 3%. При этом мы видим, что цены на золото остаются на очень высоких уровнях, средняя цена выше, чем она была в конце прошлого года, а у нас только поступления на наш рынок именно от продажи золота перевешивали недополучение валюты от более низких цен на нефть, которые были заложены в бюджеты. Плюс ко всему мы видим, что цены на другие товары нашего экспорта пошли наверх. Это и нефть, и газ, и удобрения на фоне начавшейся войны в Персидском заливе. Поэтому здесь явно будет увеличение потоков экспортной выручки, соответственно, оно может легко нивелировать бюджетное правило. Подсчитать влияние этих потоков сейчас невозможно из-за высокой неопределённости. Скорее всего, даже для рубля мы можем не увидеть вообще никакого ослабления. А значит, и инфляционный эффект будет нейтральным. ЦБ будет, конечно, наблюдать за данными процессами, но пока я лично не вижу, чтобы здесь были какие-то сдвиги, которые могли бы изменить общую траекторию действий Центрального Банка в его денежно-кредитной политике. [Заместитель начальника отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, к.э.н. Вера Кононова](https://icss.ru/?ysclid=mmd5n69ehj565576091) Банк России уже объявил о том, что приостановка продажи валюты из ФНБ «потребует более медленного снижения ключевой ставки», если при этом не будет проводиться сокращение бюджетных расходов. Однако отсрочка снижения ключевой ставки в этой ситуации – это фактическое ужесточение денежно-кредитной политики. Минфин, отказываясь от продажи валюты из ФНБ, расширит спрос на заемные средства. Ставки на финансовом рынке вырастут, причём не только для Минфина, но и для всех остальных заёмщиков – банки будут покупать ОФЗ, оставляя всё меньше ресурсов на другие направления. Результатом этого станет углубление инвестиционного спада, а возникшее переохлаждение экономики рискует перейти в полную заморозку. Обстановка станет ещё серьезнее, если всё это действительно вынудит Правительство к сокращению бюджетных расходов или к повышению налогов и неналоговых платежей. Таких расходов, от которых можно отказаться без особых потерь для общественно-значимых задач, у нас сейчас практически нет – федеральный бюджет и без того составлялся в условиях дефицита ресурсов. Пострадают в первую очередь те статьи расходов, которые закладывают фундамент для роста – и одновременно для ценовой стабильности в будущем. А очередное повышение фискальной нагрузки может поставить целый ряд секторов экономики на грань выживания. Пост взят с международного финтех-медиа ресурса [M O N D I A R A](https://mondiara.com) ➠ [веб-приложение](https://mondiara.com) ➠ [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) на iPhone ➠ [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) на Android Источник: Proeconomics

Другие новости сообщества / НОВОСТИ ЭКОНОМИКИ РОССИИ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?