Новости по акции Совкомбанк. Заседание ЦБ

2025-03-17T13:28:10+03:00

5 764

Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка, выразил мнение, что на ближайшем заседании 21 марта Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21% и изменит риторику в сторону смягчения. На предыдущем заседании 14 февраля ЦБ предметно обсуждал сохранение ставки 21% и её повышение до 22%. По итогам прошлого заседания ЦБ дал сигнал о том, что «будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». Поэтому мы полагаем, что ЦБ также может рассмотреть вариант повышения ставки до 22%, однако большинство, вероятно, выберет сохранение ставки 21%. Аргументами за повышение ставки на прошлом заседании в основном были сохранение повышенных темпов инфляции и повышенные инфляционные ожидания. Однако последние данные показывают, что текущие темпы инфляции замедляются, а инфляционные ожидания начали снижаться. Кроме этого, кредитование, по оперативным данным, остаётся слабым. Сезонно скорректированная инфляция (на которую внимательно смотрит ЦБ при принятии решений по ставке) в феврале замедлилась до 7,6% после 10,6% в январе и 14,1% в декабре. В марте мы ожидаем дальнейшего замедления сезонно скорректированной инфляции до 6,5%. Сохраняются предпосылки для дальнейшего замедления инфляции – это высокие процентные ставки и охлаждение кредитования, ожидаемое замедление бюджетных расходов в последующие месяцы, крепкий рубль и активные переговоры РФ-США. Также появляются первые признаки снижения напряженности на рынке труда. Росстат сообщил, что безработица в январе повысилась до 2,4% после того, как три месяца подряд удерживалась на историческом минимуме в 2,3%. Банк России отмечал, что пока судить об устойчивом замедлении кредитования рано, т.к. в декабре-феврале замедление кредитования может быть связано с повышенными бюджетными расходами. Поэтому ЦБ, вероятно, в ближайшие месяцы возьмёт паузу, чтобы убедиться в устойчивости замедления кредитования. Прогноз на следующие заседания Мы полагаем, что ЦБ на ближайшем заседании 21 марта может смягчить текущий жёсткий сигнал о будущих действиях («будет оценивать целесообразность повышения ставки») на нейтральный сигнал. Вероятность дополнительного повышения ключевой ставки, на наш взгляд, снизилась, т.к. инфляция замедляется, инфляционные ожидания снижаются, рубль торгуется на крепких уровнях, кредитование остаётся слабым, появляются признаки снижения напряженности на рынке труда. При благоприятном стечении обстоятельств – замедлении кредитования в марте-апреле, снижении инфляции и инфляционных ожиданий – мы допускаем, что ЦБ может начать обсуждать снижение ключевой ставки на последующих заседаниях 25 апреля и 6 июня. Геополитический фактор остаётся основным фактором неопределённости для прогноза. В базовом сценарии мы полагаем, что цикл повышения ключевой ставки завершён и в ближайшие кварталы начнётся цикл снижения ключевой ставки. Мы полагаем, что Банк России снизит ключевую ставку на заседании 6 июня на 200 б.п., до 19%. К концу года мы ожидаем снижения ключевой ставки до 14%. Прогноз по инфляции Сохранение ключевой ставки и поддержание жёстких денежно-кредитных условий продолжит замедлять инфляцию. Сезонно скорректированная инфляция в ближайшие месяцы, вероятно, продолжит снижаться. Что касается годовой инфляции (инфляции за последние 12 месяцев), то мы полагаем, что пик годовой инфляции будет достигнут в марте-апреле на уровне 10,2%. К середине года ожидаем замедления годовой инфляции до 9,6% и к концу года до 6,3%. На снижение инфляции сейчас работают высокие процентные ставки и охлаждение кредитования, крепкий курс рубля, ожидаемое замедление бюджетных расходов в последующие месяцы. Сдерживающими факторами для снижения инфляции выступают по-прежнему дефицитный рынок труда и быстрый рост зарплат, повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса, повышенные бюджетные расходы в декабре-феврале, санкционные издержки, индексация тарифов и сборов темпами выше инфляции (например, с 1 июля тарифы ЖКХ вырастут на 12%). Влияние решения ЦБ на ставки в экономике Мы полагаем, что ставки по вкладам и накопительным счетам в ближайшие недели продолжат снижаться. Мы ожидаем, что текущие темпы инфляции в ближайшие месяцы продолжат замедляться. Банки будут постепенно готовится к тому, что ЦБ может в ближайшие кварталы начать снижать ключевую ставку. В базовом сценарии мы считаем, что ставки по вкладам сейчас находятся на своих максимальных уровнях в этом цикле. В целом мы считаем, что открывать депозит сейчас выгодно. При официальной инфляции около 10% ставки по депозитам сейчас составляют 20-23% и выше. Мы полагаем, что инфляция будет постепенно снижаться до 6,3% к концу этого года. Т.е. имеется возможность зафиксировать реальные положительные ставки на длительный срок. К концу года мы ожидаем снижения ключевой ставки до 14%. В этом сценарии ставки по депозитам к концу года могут снизиться до 12-14%. Мы полагаем, что после решения ЦБ ставки по кредитам, в том числе ипотеке и потребкредитам, будут медленно снижаться в течение ближайших кварталов вслед за вероятным замедлением инфляции и снижением ставков по депозитам. Влияние на курс рубля Мы полагаем, что в моменте решение ЦБ по ставке не окажет значимого влияния на курс рубля. В то же время мы ожидаем, что текущая высокая ключевая ставка продолжит оказывать поддержку рублю. С одной стороны, высокая ключевая ставка способствует привлекательности рублевых сбережений (депозиты под 20+% годовых). С другой стороны, высокая ключевая ставка охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (т.е. спрос на валюту). Динамика рубля сейчас во многом определяется новостным фоном в отношении хода переговоров РФ-США и геополитической ситуации. Активные переговоры по урегулированию украинского конфликта продолжаются и это остаётся главным драйвером для цен на российские активы. Также в пользу рубля остаются сезонно низкий спрос на валюту в первом квартале и продажи юаней из резервов в рамках бюджетных операций на 6 млрд руб. в день. В конце марта дополнительную поддержку рублю окажет налоговый период, когда экспортёры будут активнее продавать валюту для расчетов с бюджетом. Мы полагаем, что рубль до конца марта будет крепким и будет торговаться в диапазоне 11,0-11,9 за юань, 80-86 за доллар и 87-94 за евро. В случае прогресса в переговорах рубль может перейти в диапазон 70-80 рублей за доллар. При отсутствии прогресса или обратной эскалации в переговорах курс рубля может вернуться обратно в диапазон 90-100 за доллар, 94-104 за евро и 12,3-13,7 за юань. Влияние на фондовый рынок и инвесторов Мы полагаем, что Банк России может несколько смягчить риторику и это может оказать позитивное влияние на рынок акций и облигаций. С точки зрения инвестора, на этот год мы считаем разумным держать диверсифицированный портфель, который будет устойчив к разным развитиям событий в геополитике и внутренней монетарной политике. В базовом сценарии к концу года мы ожидаем снижения ключевой ставки до 14%. В этом сценарии ставки по депозитам к концу года могут снизиться до 12-14%. Поэтому сейчас разумно фиксировать текущие высокие ставки на длительный срок. Мы ожидаем, что в ближайшие месяцы вслед за замедлением инфляции будут снижаться ставки по депозитам и доходности облигаций. Поэтому разумно держать часть портфеля в акциях, длинных ОФЗ и надёжных корпоративных облигациях с постоянным купоном. При этом развитие геополитической ситуации остаётся основным фактором неопределенности в этом году. Фонды ликвидности и надёжные флоатеры позволят получить текущий высокий доход (20-25%) и защитить портфель от возможного ухудшения геополитической ситуации, сохранения двузначной инфляции и дополнительного повышения ключевой ставки (пессимистичный сценарий). На случай возможного ослабления рубля разумно держать в портфеле валютные активы, в том числе замещающие облигации и золото. Источник: www.sovcombank.ru

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса