ФРС готовится показать свои возможности: одно снижение, два или вообще ничего

2024-06-11T21:02:48+03:00

ФРС готовится показать свои возможности: одно снижение, два или вообще ничего В среду инвесторы будут зациклены на том, пойдут ли чиновники Федеральной резервной системы на одно или два снижения процентных ставок в этом году. Для политиков трудные решения и надвигающиеся разногласия по поводу того, следует ли снижать процентные ставки и когда именно, станут проблемой на потом, а не прямо сейчас. Вместо этого фиксация на квартальных прогнозах ставки скрывает замечательную сплоченность среди лиц, устанавливающих ставки, в отношении их выжидательной позиции. После завершения быстрой серии повышений ставок в прошлом году чиновники ФРС по-прежнему единодушны в том, что лучший курс действий для экономики с устойчивым ростом и инфляцией, все еще несколько превышающей их целевой показатель, - это не предпринимать никаких шагов. По сути, они берут летний отпуск, чтобы оценить, как идут дела с наймом, расходами и инфляцией через год после того, как они подняли ставки до двухдесятилетнего максимума. Центральный банк находится на пути к сохранению своей краткосрочной базовой ставки в диапазоне от 5,25% до 5,5% в среду. Чиновники также, вероятно, сохранят рекомендации в своем тщательно проанализированном заявлении о политике, которое подтрунивает над тем, что их следующее повышение ставки, скорее всего, будет понижательным, чем повышательным. Это объясняет пристальное внимание к прогнозам ставки, показывающим, сколько чиновников ожидают одно или, возможно, два снижения ставки в этом году в зависимости от их экономических перспектив. Точное распределение может быть сформировано в последнюю минуту из-за широко просматриваемого отчета по инфляции, который будет опубликован в среду утром, за несколько часов до того, как официальные лица опубликуют свои собственные прогнозы днем. В этом году руководители центрального банка шли по натянутому канату. Появляется все больше признаков того, что серьезный дефицит и дисбалансы на рынке труда последних трех лет разрешились без какого-либо существенного роста безработицы, что вызывает вопросы о том, может ли ситуация на рынке труда смягчиться незначительно. За последние два года несколько чиновников предположили, что они могли бы избежать обычных компромиссов, которые возникают, когда они пытаются замедлить экономику, потому что падение спроса на рабочую силу может привести к тому, что компании просто откажутся от незаполненных вакансий, а не уволят работников. Последние данные о приеме на работу, увольнении и вакансиях свидетельствуют о том, что условия на рынке труда значительно приблизились к уровням, наблюдавшимся в 2018 и 2019 годах, до пандемии. “Мы приближаемся к тому моменту, когда традиционные отношения начнут выходить из-под контроля”, - заявил в прошлом месяце глава ФРС Кристофер Уоллер. Тем не менее, экономическая активность была стабильной. Устойчивое снижение инфляции во второй половине прошлого года в этом году застопорилось, что дает чиновникам меньше уверенности в том, что нисходящий тренд продолжится. Цены выросли на 2,7% за 12 месяцев по апрель по сравнению с 4,4% за 12 месяцев до этого, согласно предпочтительному показателю инфляции, который ФРС использует. Но цены выросли на 2,9% в годовом исчислении за шесть месяцев до апреля по сравнению с 2,4% за шесть месяцев до этого. ФРС нацелена на 2% инфляции с течением времени. Председатель ФРС Джером Пауэлл и его коллеги не хотят снижать ставки без более убедительных доказательств того, что их политическая позиция настолько ограничительна, насколько они думают. Однако они обеспокоены тем, что к тому времени, когда они увидят эти свидетельства, будет слишком поздно избегать более серьезного спада занятости. Серия убедительно благоприятных данных по инфляции освободит их из этой ловушки. В противном случае, вероятно, потребуются признаки большей, чем ожидалось, экономической слабости, чтобы инициировать снижение ставок. В 2001 и 2007 годах первоначальное снижение ставок на несколько месяцев предшествовало рецессии, что привело к тому, что ФРС снизила ставки быстрее. После смягчения в 1995 и 2019 годах чиновники сделали несколько сокращений и остановились после того, как экономика избежала спада. Поскольку на заседании на этой неделе не ожидается существенных изменений в политике, в среду основное внимание будет сосредоточено на новых квартальных прогнозах ставки, так называемом “точечном графике”. В марте большинство чиновников наметили два или три снижения в этом году; медиана — или средняя точка — из 19 чиновников была на уровне трех, но едва ли. Это было до третьего подряд разочаровывающего отчета по инфляции, который впоследствии побудил инвесторов задуматься, сможет ли ФРС вообще снизить ставки в этом году. Пристальное внимание инвесторов к медианным прогнозам, которое временами сеяло замешательство, добавляет потенциально редкий элемент неожиданности собранию по двум причинам. Во-первых, большая часть блокировок и решений по заседаниям ФРС происходит в дни и недели, предшествующие заседанию. Но в среду ожидается неожиданный исход, поскольку прогнозы по ставке могут быть пересмотрены в зависимости от отчета Министерства труда по инфляции за май, измеряемого индексом потребительских цен. Отчет будет опубликован в 8:30 утра, примерно за 30 минут до того, как политики обычно возобновят свой второй день обсуждений. Разочаровывающий отчет по инфляции может заставить больше чиновников прогнозировать не более одного снижения в этом году. Безмятежный отчет может побудить большее их количество сократить два. Во-вторых, эти прогнозы не являются результатом обсуждений в комитете, хотя инвесторы — а иногда и официальные лица ФРС — относятся к ним именно так. Разница между медианой, которая показывает не более одного снижения ставки, и медианой из двух или более сокращений, может быть определена всего одним или двумя политиками. ФРС проведет очередные заседания в июле и сентябре. Многие инвесторы предполагают, что для одновременного снижения ставки к сентябрю потребуется среднее значение в два сокращения. Среднее значение всего в одно означает, что снижение ставок, скорее всего, начнется еще позже в этом году. “Это было бы воспринято как довольно сильный сигнал”, - сказал Ян Хациус, главный экономист Goldman Sachs. Некоторые чиновники, которые опасаются сокращения дважды в этом году, могут ограничиться одним снижением, чтобы сохранить свои возможности открытыми. Хотя прогнозы не являются обещанием будущих действий, некоторые аналитики говорят, что базовый вариант одного снижения может стать способом эффективно занижать ожидания и перевыполнять их, если данные по инфляции окажутся спокойными этим летом. Эти прогнозы также могут быть вызваны надвигающимися разногласиями, которые на данный момент скрываются за надежными данными по найму и экономическому росту. Политические “ястребы", или чиновники, которые больше обеспокоены высокой инфляцией, не выступают активно за возвращение к повышению ставок и на данный момент, похоже, спокойно отказываются от любой мысли об их снижении. С другой стороны, политические “голуби”, или чиновники, которые больше озабочены тем, чтобы вызвать ненужную экономическую слабость путем удержания ставок на высоком уровне, будут иметь очень мало поводов для скорейшего снижения ставки без улучшения новостей по инфляции, в том числе отчета в среду. Таким образом, сентябрь, вероятно, остается самой ранней возможностью снизить ставки в отсутствие резкого ухудшения ситуации в экономике. И, несмотря на потенциальные сигналы от точечного графика, чиновникам может быть трудно подать сильный сигнал об этом заседании, учитывая, что до этого момента будут опубликованы данные по инфляции, найму и расходам еще за три месяца. Автор: Nick Timiraos Источник: www.wsj.com

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса