MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
PROFIT CONF 2025: 29 ноября
INVEST FORUM 2025: 30 ноября
БАЗАР CONF 2025: 13 декабря
SMART-LAB CONF 2025: 25 октября
TradeID CONF 2025: 12 ноября
ПРОДУКТЫ БАНКА
Инвестор Альфа
КАНАЛЫ TG RESEARCH
Какие проблемы ждут IT-гигантов России в 2026 году: анализ Астры, ЦИАНа и Аренадата
736
Пройдёмся по основным IT-компаниям. За основу брал MOEXIT – отраслевой индекс, куда входят на данный момент 9 компаний. Астра Компания занимается выпуском ОС Astra Linux и выстраивает вокруг неё экосистему с сопутствующими продажами, а также услугами (главным образом – техподдержка). От монопродуктивности компания ушла ещё в прошлом году, выручка от прочих продуктов уже превышает 40%. Доля рекуррентной выручки тоже растёт. Астра в целом движется в правильном направлении, но она столкнулась с двумя основными проблемами: ✔️предел роста – весь рынок уже практически захвачен, далее нужен органический рост, а его уже нет ✔️основные клиенты Астры – госкомпании, которые начали сворачивать расходную часть, в т.ч. экономить на софте 🔽В итоге Астра по итогам 3-х кварталов 2025 года стала убыточной по NIC (это ЧП минус капексы) и FCF. Во 2 квартале вообще была убыточной на операционном уровне. Конечно, для Астры свойственна сезонность, когда госкомпании исполняют остатки бюджета в 4 квартале – но в этом году, как я писал в прошлом посте, так может и не случиться. И получится, что компания недополучит значительную часть выручки. В 2026 году расти станет ещё сложнее, особенно в госсекторе в условиях дефицита бюджета. А возвращение западных вендоров затруднит проникновение в сферу частного бизнеса. Плюс нужны на 1 полугодие капексы. В целом Астра уже заняла свой кусок рынка, и если менеджмент грамотно поработает над издержками без цели продолжать и дальше экстенсивно расти, то компания может закрепиться в нише и стать генератором кэша. ЦИАН ЦИАН себя чувствует неплохо, несмотря на спад продаж в недвижимости. Главным образом – из-за грамотной диверсификации бизнеса, причём в рамках ключевого направления. ЦИАН получает прибыль не только от размещения объявлений (т.е. как классическая «доска объявлений»), но и от лидогенерации, медийной рекламы, транзакций. ЦИАН превращается в полноценную экосистему, и за счёт этого диверсифицируется его выручка и создаётся защитный «буфер». Т.е. структура выручки меняется, но сама выручка продолжает расти. Аналогичная картина, кстати, у Ренессанса, где два сектора (life и non-life) растут в разные фазы рынка. Но у ЦИАНа нарисовались другие проблемы: рост расходов, в том числе из-за налоговых манёвров, которые могут в моменте сильно поджать маржу. Кроме того, он распределил свою кубышку спецдивидендами, из-за чего оценка компании упала. Даже несмотря на прогнозируемые темпы роста в 15-20% в год (а это вполне реально и в текущей ситуации), акции выглядят дороговато. Но из всей ИТ-отрасли ЦИАН сейчас выглядит достойной историей. Аренадата Напомню, что Аренадата производит системы управления базы данными. Если коротко и упрощённо: предприятия хранят некую информацию в виде структурированных данных – это называется «база данных» (например, сведения о клиентах, скидочных картах, базы поставщиков, сведения об остатках на складах и т.д.). А Аренадата предоставляет системы управления базы данными – чтобы можно было найти и структурировать содержащуюся в БД информацию, а также «подружить» между собой разные БД, перевести из одного формата в другой и т.д. Куча функций. И когда иностранные провайдеры ушли с рынка, то Аренадата заместила их долю, предложив отличный продукт. Сначала условно собранный на коленке (т.е. некие временные решения), но сейчас уже предлагает коробочные и индивидуальные решения под специфику каждого бизнеса. И Арендата довольно цепко держится за свою долю. 👉Вообще, СУБД довольно специфический продукт. Один раз ставишь – и не хочешь менять. Поэтому даже если иностранцы вернутся, то предприятия вряд ли будут менять уже работающее решение, тем более, что иностранцы уже подорвали свою репутацию и заставили компании нести издержки, а многие вообще потеряли годами формируемые БД. Кроме того, Аренадата идёт по правильному пути, диверсифицируя свою выручку и делая ставку на доходы от предоставления дополнительных услуг и подписочной модели, а не на разовые продажи. Естественно, Аренадата подвержена общему даун-тренду: доходы сократились в связи с нежеланием и невозможностью бизнеса наращивать покупки и инвестиции, поэтому темпы роста выручки замедлились. Да и органического роста практически нет. Но у DATA большой объём свободных денег на счетах, поэтому она пошла по пути поглощения конкурентов, благо рынок СУБД очень дефрагментирован, и мелких игроков очень много. И сейчас они испытывают проблемы, поэтому готовы продавать задёшево. К чему это приведёт – к взлёту бизнеса или к проблемам перегруженности, я пока не могу сказать. Но ясно одно: Аренадата пользуется удобным моментом для M&A, и в условиях большого объёма кэша выглядит более разумной стратегией, чем просто сидеть на деньгах (т.к. ставки снижаются) или раздавать их дивидендами. В общем, тут, на мой взгляд, интересная история. Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)
