В мире растёт количество компаний с высокой задолженностью, и не все из них смогут остаться на плаву.

2024-06-07T19:49:55+03:00

В мире растёт количество компаний с высокой задолженностью, и не все из них смогут остаться на плаву.

Новость: негативная. Рейтинг компаний с наибольшей задолженностью в мире растет, и не все выживут. Их называют зомби, компании, настолько обремененные долгами, что они просто спотыкаются на грани выживания, едва способны выплачивать даже проценты по своим кредитам, и часто просто неудачный удар по бизнесу отделяет их от окончательного вымирания. Анализ Associated Press показал, что их число выросло почти до 7000 публично торгуемых компаний по всему миру — 2000 только в Соединенных Штатах — из-за многолетнего накопления дешевых долгов, сопровождаемого упорной инфляцией, которая подтолкнула стоимость заимствований к десятилетним максимумам. И теперь многие из этих, в основном мелких и средних, ходячих раненых могут вскоре столкнуться с расплатой, когда приближаются сроки погашения кредитов на сотни миллиардов долларов, которые они, возможно, не смогут выплатить. “Они будут раздавлены”, - сказал управляющий директор Valens Securities Роберт Спайви о самых слабых зомби. Зомби обычно определяются как компании, которые за последние три года не смогли заработать достаточно денег на операционной деятельности, чтобы выплатить даже проценты по своим кредитам. Анализ AP показал, что за последнее десятилетие их рейтинги в необработанных цифрах выросли на треть или более в Австралии, Канаде, Японии, Южной Корее, Соединенном Королевстве и США, включая компании, управляющие Carnival Cruise Line, JetBlue Airways, Wayfair, Peloton, итальянской Telecom Italia и британским футбольным гигантом Manchester United. Безусловно, количество компаний в целом увеличилось за последнее десятилетие, что затрудняет сравнение, но даже если ограничить анализ компаниями, существовавшими десять лет назад, количество зомби выросло почти на 30%. В их число входят коммунальные предприятия, производители продуктов питания, технологические компании, владельцы больниц и сетей домов престарелых, чьи слабые финансы затруднили их реагирование на пандемию, и риэлторские фирмы, испытывающие трудности с полупустыми офисными зданиями в центре крупных городов. По мере роста числа зомби растет и потенциальный ущерб, если они будут вынуждены подать заявление о банкротстве или навсегда закрыть свои двери. В компаниях, включенных в анализ AP, работают по меньшей мере 130 миллионов человек в дюжине стран. Число обанкротившихся компаний в США уже достигло 14-летнего максимума, и ожидается всплеск рецессии, а не расширение. Корпоративные банкротства также недавно достигли максимумов почти за десятилетие или более в Канаде, Великобритании, Франции и Испании. Некоторые эксперты говорят, что зомби, возможно, смогут избежать увольнений, распродаж бизнес-единиц или краха, если центральные банки снизят процентные ставки, что Европейский центральный банк начал делать на этой неделе, хотя отдельные дефолты и банкротства все еще могут повлиять на экономику. Другие считают, что пандемия раздула ряды зомби и это влияние временное. “Выручка снизилась или выросла не так сильно, как прогнозировалось, но это не значит, что все они вот-вот обанкротятся”, - сказал Мартин Фридсон, генеральный директор исследовательской компании FridsonVision High Yield Strategy. Со своей стороны, Уолл-стрит не паникует. Инвесторы покупали акции некоторых зомби и их “мусорные облигации”, кредиты, по мнению рейтинговых агентств, наиболее подверженные риску дефолта. Хотя это может помочь zombies привлечь наличные в краткосрочной перспективе, инвесторы, вкладывающие деньги в эти ценные бумаги и повышающие их цены, в конечном итоге могут понести большие убытки. “У нас есть люди, которые играют на публичных рынках на беспрецедентном уровне”, - сказал Дэвид Трейнер, глава New Constructs, инвестиционной исследовательской группы, которая отслеживает утечку денежных средств зомби. “Они не видят риска”. Рейтинговые агентства и экономисты предупреждали об опасности того, что компании годами накапливают долги, поскольку процентные ставки падали, но получили большой толчок, когда центральные банки по всему миру снизили базовые ставки почти до нуля во время финансового кризиса 2009 года, а затем снова во время пандемии 2020-21 годов. Это был гигантский, беспрецедентный эксперимент, призванный спровоцировать рост заимствований, который помог бы предотвратить всемирную депрессию. Это также создало то, что некоторые экономисты назвали кредитным пузырем, который распространился далеко за пределы зомби, с низкими ставками, которые также привлекли крупные заимствования правительств, потребителей и более крупных и здоровых компаний. Разница для многих зомби в том, что у них нет больших резервов наличности, а проценты, которые они выплачивают по многим своим кредитам, являются переменными, а не фиксированными, поэтому более высокие ставки вредят им прямо сейчас. Самое опасное, что долги зомби часто использовались не для расширения, найма персонала или инвестиций в технологии, а для выкупа собственных акций. Эти так называемые обратные покупки позволяют компаниям “списывать” акции или выводить их с рынка - способ компенсировать новые акции, часто создаваемые для повышения заработной платы и удержания пакетов для генеральных директоров и других топ-менеджеров. Но слишком много обратных выкупов акций могут привести к истощению бизнеса, что и произошло в Bed Bath & Beyond. Розничная сеть, которая когда-то управляла 1500 магазинами, годами боролась с затруднительным переходом на цифровые продажи и другими проблемами, но ее крупные заимствования и решение потратить 7 миллиардов долларов за десятилетие на обратный выкуп акций сыграли ключевую роль в ее падении. Эти выкупы произошли на фоне больших выплат топ-менеджменту, которые, по словам Bed Bath & Beyond в нормативных документах, должны были соответствовать финансовым показателям. Зарплата всего трех топ-менеджеров превысила 140 миллионов долларов, по данным аналитической компании Equilar, несмотря на то, что ее акции упали с 80 долларов до нуля. Десятки тысяч работников во всех 50 штатах потеряли работу, поскольку в прошлом году цепочка дошла до подачи заявления о банкротстве. У компаний появился шанс сократить свой долг после того, как налоговая реформа тогдашнего президента Дональда Трампа в 2017 году снизила корпоративные ставки и разрешила репатриацию прибыли за рубеж. Но вместо этого большая часть непредвиденных доходов была потрачена на обратный выкуп акций. За следующие два года американские компании потратили рекордные 1,3 трлн долларов на выкуп и списание собственных акций, что на 50% больше, чем за предыдущие два года. SmileDirectClub перешел от расходов чуть более 1 миллиона долларов в год на покупку собственных акций до снижения налогов к расходам в 780 миллионов долларов на повышение заработной платы топ-менеджеров. Один бывший генеральный директор заработал 20 миллионов долларов всего за четыре года. Акции компании по выпрямлению зубов с большими долгами резко упали до того, как она прекратила деятельность в прошлом году и лишила работы 2700 человек. “Я такой:‘Как это вообще могло случиться?” - сказал Джордж Петтигрю, который работал техническим специалистом в штаб-квартире компании в Нэшвилле, штат Теннесси. ”Я был шокирован суммой долга”. Еще один зомби, JetBlue, столкнулся с проблемами, с которыми столкнулись многие авиакомпании, включая сохраняющиеся последствия потери бизнеса во время пандемии. Но компании также нанесло ущерб решение удвоить свой долг за последнее десятилетие и приобрести собственные акции на сотни миллионов долларов. Из-за резкого роста процентных расходов и сокращения прибыли акции упали на две трети, а прибыли до налогообложения JetBlue недостаточно, чтобы выплатить проценты в размере 717 миллионов долларов в течение четырех лет подряд. JetBlue заявила, что метод проверки AP на наличие зомби неточен для авиакомпаний, потому что крупные закупки самолетов “являются неотъемлемой частью бизнес-модели”, которая сокращает прибыль и не отражает истинное состояние компании. Компания добавила, что в последнее время укрепляет свои финансы, сокращая расходы и откладывая покупку новых самолетов. JetBlue также не проводила крупного выкупа акций за четыре года. В некоторых случаях заемные средства шли прямиком в карманы контролирующих акционеров и богатых семейных владельцев. В Великобритании семья Глейзеров, владеющая большей частью футбольной франшизы "Манчестер Юнайтед" Премьер-лиги, в 2005 году поглотила компанию долгами, а несколько лет спустя заставила команду занять сотни миллионов. В то же время семья заставила команду выплатить дивиденды акционерам, в том числе 165 миллионов долларов самим Глейзерс, в то время как ее стадион "Олд Траффорд" пришел в упадок. “Они замазали трещины, но мы находимся в упадке более десяти лет”, - сказал глава группы по лоббированию болельщиков Крис Румфитт после недавнего ливня, из-за которого вода каскадом лилась с верхних трибун в том месте, которое зрители окрестили “Траффорд Фоллс”. “Инвестиции в инфраструктуру были нулевыми”. Глейзеры, которые отдельно владеют клубом НФЛ "Тампа-Бэй Буканирс", недавно привлекли нового совладельца "Манчестер Юнайтед", который пообещал вложить в бизнес 300 миллионов долларов. Акции в любом случае падают, упав в этом году на 20% до 16,25 доллара, что не выше, чем было десять лет назад. "Манчестер Юнайтед" отказался от комментариев. Крах зомби не был бы таким страшным, если бы в качестве подушки безопасности выступали значительные расходы правительств, потребителей и более крупных и стабильных компаний. Но они также накапливали долги. Ожидается, что правительство США потратит 870 миллиардов долларов в этом году только на выплату процентов по своему долгу, что на треть больше, чем оно тратит на оборону. В Южной Корее потребители истощены, поскольку долги по кредитным картам и другим домашним долгам достигли новых рекордов. В Великобритании домовладельцы пропускают платежи по своим ипотечным кредитам со скоростью, невиданной годами. Реальная озабоченность инвесторов заключается в том, что слишком много зомби может рухнуть одновременно, потому что центральные банки годами поддерживали их жизнеобеспечение с низкими процентными ставками вместо того, чтобы позволять сбоям распространяться с течением времени, подобно тому, как разрешение небольшим лесным пожарам сжигать сухие заросли помогает предотвратить ад. “Они создали пороховую бочку”, - сказал Шпицнагель, основатель Universa Investments. “Любой лесной пожар сейчас угрожает всей экосистеме”. За первые несколько месяцев этого года сотни зомби рефинансировали свои кредиты, поскольку кредиторы открыли свои кошельки в ожидании того, что Федеральная резервная система начнет сокращение в марте. Новые деньги помогли акциям более чем 1000 zombies, по анализу AP, вырасти на 20% и более за последние шесть месяцев в дюжине стран. Но многие не стали или не смогли рефинансировать, а время поджимает. В течение лета и до сентября, когда многие инвесторы ожидают первого и единственного сокращения ФРС в этом году, zombies придется выплатить кредиты на сумму 1,1 трлн долларов, что, согласно анализу AP, составляет две трети от общей суммы, подлежащей выплате к концу года. Для своих расчетов AP использовало прибыль публичных компаний до налогообложения и до выплаты процентов из базы данных FactSet за оба изученных года, 2023 и 2013. Выбранные страны были крупнейшими по объему валового внутреннего продукта: США, Китай, Япония, Индия, Германия, Великобритания, Франция, Канада, Южная Корея, Испания, Италия и Австралия. В исследовании не принимались во внимание наличные в банке, которые компания могла бы использовать для оплаты своих счетов, или активы, которые она могла бы продать, чтобы собрать деньги. Результаты также изменились бы, если бы использовались другие годы, из-за экономических условий и политики процентных ставок. Тем не менее, исследования Международного валютного фонда и Банка международных расчетов, организации центральных банков Швейцарии, в целом подтверждают выводы AP о том, что количество зомби резко возросло. Большинство публичных компаний в изученных странах — 80% из 34 000 - не являются зомби. Эти более здоровые компании, как правило, крупнее, у них больше наличных, и многие из них реинвестировали их в высокодоходные облигации и другие активы, чтобы компенсировать более высокие процентные выплаты сейчас. Многие также воспользовались низкими ставками в эпоху пандемии для рефинансирования, отодвинув сроки погашения на будущее. Но долги никуда не делись и могут стать проблемой и для этих компаний, если ставки не упадут в течение следующих нескольких лет. В 2026 году компаниям из S & P 1500 предстоит выплатить долг в размере 586 миллиардов долларов. “Они пока ни у кого не на радаре, но это ураган. Они могут быть 4-й или 5-й категории, если процентные ставки не снизятся”, - сказал Спайви из Valens Securities. “Они собираются увольнять людей. Им придется сократить расходы”. Некоторые зомби не ждут. В прошлом году Telecom Italia заключила сделку по продаже своей стационарной телефонной сети, но опасения по поводу долгов продолжают снижать ее акции, поэтому компания решила выставить на продажу также свое подразделение subsea telecom и бизнес по производству вышек сотовой связи. Радиогигант iHeartMedia, выйдя из банкротства пять лет назад с меньшим долгом, все еще пытается выплатить то, что должен, за счет продажи недвижимости и радиовышек. Ее акции упали с 16,50 до 1,10 доллара за пять лет. Компания Peloton Interactive, занимающаяся физическими упражнениями, уволила сотни работников, чтобы помочь выплатить долг, который вырос более чем в четыре раза до 2,3 миллиарда долларов всего за пять лет, хотя ее доходов до уплаты налогов до нового заимствования было недостаточно для выплаты процентов. Акции, которые во время пандемии взлетели более чем до 170 долларов за акцию, недавно закрылись на отметке 3,74 доллара. “Если ставки останутся на этом уровне в ближайшем будущем, мы увидим больше банкротств”, - сказал Джордж Чиполлони, управляющий фондом Penn Mutual Asset Management. “В какой-то момент деньги причитаются, а они их не получат. Игра окончена ”. Автор: Bernard Condon Источник: www.apnews.com

#мировая экономика