Золотодобывающий сектор России: почему металл растёт, а компании отстают?

2026-01-28T21:08:15+03:00

5 692

Почему золото выросло вдвое за последний год? Что происходит с золотодобывающим сектором на Мосбирже? Есть ли перспективы? Давайте разберемся. Золото — это не просто металл для украшений. В макроэкономическом контексте оно является ключевым активом для пополнения резервов центральных банков мира. Именно в этом аспекте стоит рассматривать его текущий рост, учитывая влияние геополитической напряженности и утрату доверия к доллару после заморозки резервов РФ. Анализ цен на золото в рублях показывает, что металл регулярно опережает инфляцию. Даже до начала ралли в золоте его рост в рублях был в 1,5-2 раза выше официальной инфляции. Однако, если рассматривать динамику по годам, золото остается очень волатильным активом. С 2014 года было лишь два года, когда золото в рублях снижалось, и то это падение было незначительным на фоне предыдущего роста. Россия входит в число крупнейших золотодобывающих стран мира. На публичном рынке представлены три компании: Полюс, Южуралзолото и Селигдар. Полюс — крупнейший игрок с самой низкой себестоимостью в мире и огромной ресурсной базой. Южуралзолото — растущий производитель, который переживает стресс из-за перехода компании из рук в руки. Селигдар — самый сложный актив в отрасли, включающий добычу золота, олова и меди, а также капиталоемкий проект роста. Экономика золотодобычи проста: она строится на уровне выручки, рынок неконкурентен, и продажа золота происходит по биржевым ценам. Золото также является недорогим в плане транспортировки товаром. Например, Полюс за первое полугодие 2025 года произвел около 37 тонн золота, что является небольшим объемом для транспортировки. Для сравнения, Распадская за тот же период произвела 6,4 миллиона тонн угольной продукции, что в 173 тысячи раз больше в чистом весе. Однако, далее возникают расходы, которые оцениваются по показателям TCC и AISC. TCC (Total Cash Costs) — это прямые денежные затраты на производство золота, то есть стоимость производства одной унции золота. TCC не включает капитальные затраты, расходы на расширение производств и поддерживающие инвестиции. AISC (All-In Sustaining Costs) — это расширенная метрика, отражающая полную стоимость поддержания существующего уровня добычи, включая TCC и CAPEX. Полюс лидирует в отрасли по раскрываемости показателей. Анализ динамики TCC в рублях показывает, что накопленная инфляция затрат на производство золота у Полюса за 10 лет примерно соответствует официальной инфляции. Один из плюсов отрасли — санкционное давление почти не влияет на продажи и себестоимость бизнеса. Санкции на ключевых игроков уже введены, но они почти не отражаются на их деятельности. Еще одна интересная сторона сектора — налогообложение. Золото остается одной из самых мягко облагаемых ресурсных отраслей России. Ставка НДПИ составляет 6% с продаж, а также введена надбавка к НДПИ на золото в размере 10% от превышения мировой цены над уровнем 1900 долларов за унцию. Это форма прогрессивного налогообложения. В то же время, налог на прибыль в других секторах, таких как СПГ, может достигать 34% для экспортеров. График показывает, что из публичных компаний только Полюс растет вместе с ценой на золото, в то время как ЮГК и Селигдар демонстрируют обратную динамику. Это создает впечатление, что аутсайдеры могут стать перспективными объектами для инвестиций. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/OIL_TA Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) — ключевой инструмент для исследований, торговли, инвестирования и стратегического планирования на российском фондовом рынке Источник: PROFIT