$100 за баррель — иллюзия? Реальные цены нефти и курс рубля расходятся

2026-03-19T22:57:05+03:00

10 110

❗️ На третьей неделе конфликта цены на нефть Brent плотно закрепились вблизи $100 за баррель, на деле это не так высоко, в среднем с начала месяца Brent $92 за баррель. Притом что шок поставок нефти и нефтепродуктов можно оценивать в 8–10 mb/d, а интервенции стран МЭА можно оценить в 3 mb/d. При этом реальные, с поправкой на инфляцию в долларе, цены в общем-то невысоки. Реальность физических цен на деле сильно отличается от рынка фьючерсов, о чем пишет в т. ч. Reuters. На деле пока рынок только абсорбирует те избыточные запасы, которые в нем были. Но, возможно, рынком фьючерсов немного манипулируют (Бессент?), больно уж ровно он встал в районе $100–105 за баррель, в то время как спреды с физическими поставками продолжают разъезжаться. 🛢 Urals за неделю к 15 марта по оценке ЦЦИ стоила ~$69 за баррель, ESPO $95,5 за баррель, что означает налоговую цену около $75 за баррель, с начала месяца средняя около $65 за баррель, в моменте на 16 марта ~$79 за баррель. Для бюджета это ~$2,5–3 млрд в месяц допдоходов относительно текущей цены отсечения $59 за баррель. Дисконты могут дальше снижаться по мере распродажи запасов в море и роста физических поставок. ❓ Относительно динамики курса рубля — стоит учитывать один просто момент, сейчас еще рынок функционирует в условиях притока выручки от экспорта по цене нефти около $45 за баррель, при этом остановка продаж убрала сглаживающий эффект от продаж валюты по бюджетному правилу. Фактически валютный рынок сейчас функционирует в условиях настоящих ~$45 за баррель. То же самое касается денежного рынка в юане, у которого есть 2 основных источника ликвидности: приток валюты от экспорта временно сократился (идет от $45 за баррель) и продажи Минфина приостановлены (в марте должно быть около ¥15 млрд, и их нет). Еще один источник — валютные свопы ЦБ, ¥5 млрд уже выбрали. Юань с внешнего контура ради даже текущих ставок овернайт при отсутствии какой-либо определенности с бюджетным правилом и наличии транзакционных издержек вряд ли много заведут. Так что в марте рынок, можно так сказать, определяет, насколько значим эффект продаж валюты по бюджетному правилу в плане влияния на курс и где без БП курс при $45 за баррель. В конце марта все же платить налоги, в т. ч. НДД — это должно немного придержать ситуацию, в апреле тоже НДД и налоги придется платить уже с мартовской цены ~$70 за баррель. Пока интрига в том, какую цену отсечения мы увидим и объем операций Минфина. 📌 При цене отсечения $50 и средней цене нефти ~$70 фактические цены для экономики будут около $56–57 — это даже чуть выше уровней января–февраля. Но остается вопрос относительно силы (мультипликатора) влияния самих продаж/покупок по БП на внутреннем рынке в условиях дезорганизованного валютного рынка — это пока открытый вопрос. Прямой эффект от перехода в марте к настоящим $45 за баррель можно оценивать в 5–6 руб. в эквиваленте доллар/рубль... Какой будет реально, видимо, сможем увидеть по итогам марта — начала апреля. При прочих равных ориентир среднего курса доллара 82–83 и юаня 12 — это вполне отражающий «физику» процесса курс, а на деле посмотрим.. Источник: TruEcon