Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества БИРЖА РОССИИ: НОВОСТИ И МНЕНИЯ

БИРЖА РОССИИ: НОВОСТИ И МНЕНИЯ

НОВОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ

Кредитные рейтинги в кризисе: почему РА массово снижают оценки?

13 707

    Истерика на рынке рейтингов: анализ массовых понижений оценок За последние недели мы наблюдаем серию понижений рейтингов, которые кажутся чрезмерными: • Уральская сталь: ВВ- (развивающийся) → ВВ- (негативный), -7 ступеней, АКРА • М.Видео: BBB (негативный) → BBB (стабильный), -3 ступени, Эксперт РА • Антерра: В- (стабильный) → В- (негативный), -3 ступени, НРА • ТГК-14: ВВ (негативный) → ВВ (стабильный), -3 ступени, АКРА Это лишь часть изменений после 5 декабря. Участились отзывы (например, Уральская сталь, Джет Ленд, Альфа Дон, ИЛС, ЛК Эволюция). Также происходят скромные снижения на одну ступень — это стало нормой. Многие задаются вопросом: что происходит? Эти компании не стали хуже за один день. Сейчас не период отчетности, и нет значимых новостей, таких как о М.Видео или Уральской стали. Однако агентства вдруг вспомнили, что высокая долговая нагрузка несет риски. Возможно, всех напугал кейс Монополии. Агентства были удивлены, что крупная компания с инвестициями от ВТБ внезапно рухнула. Они не ожидали, что это произойдет при погашении долга в 260 млн рублей. Теоретически действия агентств верны: если кредитное качество плохое, рейтинг должен снижаться. Но на практике возникает вопрос: почему это произошло только сейчас? Кредитное качество этих компаний ухудшалось годами. Многие «проблемные» эмитенты имели соотношение чистого долга к EBITDA более 5-6 раз уже не первый год. Раньше на это закрывали глаза, но теперь осознали, что это неправильно. Это вызывает ощущение непоследовательности и двойных стандартов. Сейчас рушится одна из рыночных конвенций, которая существовала годами. Когда я только начал анализировать эмитентов в 2021 году, это вызывало недоумение. Но теперь становится ясно, что это не было должным. Высокая долговая нагрузка, низкое покрытие процентов и хронический отрицательный денежный поток — это кредитные риски и низкий рейтинг. Однако для некоторых компаний это не всегда важно. Если компания крупная, «системно значимая», с давней историей, весом на рынке и отлаженным корпоративным управлением, то финансовые проблемы могут не учитываться. Считается, что такие компании справятся. Банки продолжали смотреть финансовые отчеты и придерживаться консервативной стратегии, не обращая внимания на подозрительные рейтинги. Эти эмитенты стали массово попадать в сегмент розничного инвестора, который считается наивным. Отдельно стоит отметить «поддержку акционеров» и соотношение кредитного рейтинга и собственной кредитоспособности. РА не всегда корректно оценивают этот параметр. Например, Сегежа рефинансировала долг за счет акционера и все равно получила рейтинг ВВ-. А Росгео с рейтингом single-A просто молча ушло в дефолт при погашении. Кредитные рейтинги МФО также вызывают вопросы. Многие из них имеют идеальные кредитные метрики, но не могут подняться выше BBB. Почему? Масштаб не дотягивает до Монополии и Уральской стали, а также из-за «высокого риска-профиля отрасли». Непонятно, почему компания с ЧД/EBITDA 1,5 имеет рейтинг на 6 ступеней ниже, чем компания с таким же показателем 6-8. Объяснить это никто не может. Проблема, на мой взгляд, заключается в том, что в методологии оценки эмитента финансовый отчет должен занимать не менее 80%, а не 40-60%, как сейчас. Остальные факторы должны занимать не более 20%. Тогда рейтинги всех компаний, таких как Кокс и Каршеринг, соответствовали бы их котировкам. РА сейчас идут в этом направлении, что вызывает резкие перепады в рейтингах. Однако у них есть жесткая методология, в которой все критерии оценки и их веса зафиксированы. Как может Уральская сталь резко упасть на 7 ступеней рейтинга, если ее кредитное качество не изменилось? Последний отчет был таким же плохим, как и предыдущие. Единственное отличие — приближение погашения на 10 млрд рублей. Но это не неожиданность для кого? Хочется спросить у РА: где вы были последние 1,5-2 года, когда эти компании медленно, но уверенно катились в бездну? Банкиры это видели и перестали их покупать. Рынок начал учитывать повышенный риск во всех компаниях с плохими отчетами. А РА только сейчас это заметили. Непонятно, как они это заметили, учитывая фиксированную и жесткую методологию. Никаких новостей о пересмотре методологий не было. По-моему, сейчас не сезон для этого. Получается, что либо РА сейчас нарушают свою методологию, либо они нарушали ее раньше, когда давали инвестиционные рейтинги компаниям с долгами и финансовыми проблемами. Этот момент вызывает беспокойство, так как ставит под сомнение авторитет и ценность работы рейтинговых агентств. Рейтинги могут резко меняться, что делает их ненадежными ориентирами. Мне понятно, что делать в текущей ситуации. Я составил список проблемных компаний, которые можно вычислить по котировкам и отчетам. В дополнение к Warning-list (список повышенного риска дефолтов) нужно создать еще один список — Red Label (красный ярлык). В него войдут эмитенты, которые могут избежать дефолта, но их кредитное качество не соответствует рейтингам. Есть риск, что они станут следующими Уральской сталью и Сегежей. Мы тестируем функционал пользовательских ярлычков на CorpBonds.ru и скоро запустим его. Это будет частный список, в отличие от публичного Warning-list. В закрытом канале я буду его публиковать и периодически пополнять. План прост. Но для его реализации нужно признать, что рынок изменился. РА в одностороннем порядке отменили действовавшую ранее рыночную конвенцию. Теперь высокая долговая нагрузка и финансовые проблемы не прощаются никому. Монополия показала, что ни влиятельные акционеры, ни совет директоров, ни отчетность МСФО не спасают от дефолта. Самая надежная гарантия — хорошая кредитная устойчивость. Главное — уметь читать отчетность. Мы умеем это делать не хуже РА, а иногда и лучше. Однако рынок теперь ждет трудные времена. Кредитные рейтинги перестают быть надежным ориентиром, как раньше. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://m.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/RUSSIA_INDEX Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: Корпоративные облигации

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / НОВОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ

    EXPRESS NEWS

    • «Новая эра в истории суверенного Казахстана». Токаев заявил, что вступление в силу новой конституции Казахстана 1 июля ознаменовало перестройку политической системы республики
      «Новая эра в истории суверенного Казахстана». Токаев заявил, что вступление в силу новой конституции Казахстана 1 июля ознаменовало перестройку политической системы республики

    • Вучич заявил, что может объявить о своей отставке до начала сентября, а досрочные выборы в стране могут пройти в течение ближайших 3-4 месяцев

    • Некоторые страны ЕС не хотели бы дальше давить на Россию, заявил глава МИД Эстонии Цахкна газете The Financial Times. По мнению дипломата, это «опасная тропа». Цахкна считает, что обсуждение кандидатуры потенциального представителя ЕС на переговорах с Россией «делу не помогает»

    • Трамп изобразил себя в виде атланта, держащего земной шар. Изображение, сгенерированное ИИ, он опубликовал на своей странице в Truth Social
      Трамп изобразил себя в виде атланта, держащего земной шар. Изображение, сгенерированное ИИ, он опубликовал на своей странице в Truth Social
    • США нанесли удары по Ирану в районе Ормузского пролива. Иранские военные нанесли ответные удары по позициям ВС США
      США нанесли удары по Ирану в районе Ормузского пролива. Иранские военные нанесли ответные удары по позициям ВС США

    • Концепция европейской безопасности «обанкротилась и с треском рассыпалась», заявил посол МИД РФ Трофимов в интервью ТАСС на полях экспертного диалога клуба «Валдай». По его мнению, для России она утратила всякий смысл и практические перспективы

    • Нетаньяху назвал соглашение по Ливану «ударом для Ирана» и обещал не выводить войска из Южного Ливана по соображениям безопасности, вопреки требованиям Тегерана

    • Стармер намерен выделить дополнительно почти $20 млрд на оборону на предстоящие три года, сообщает FT. Объявление об этом должно быть сделано 30 июня

    • Более 50 000. человек числятся пропавшими без вести в Венесуэле после землетрясения. Об этом заявил заместитель генерального секретаря ООН по гуманитарным вопросам Том Флетчер

    • Мексика приступила к развертыванию гуманитарной миссии в районах Венесуэлы, пострадавших от разрушительных землетрясений. Об этом сообщила президент Мексики Клаудия Шейнбаум
      Мексика приступила к развертыванию гуманитарной миссии в районах Венесуэлы, пострадавших от разрушительных землетрясений. Об этом сообщила президент Мексики Клаудия Шейнбаум

    • Трамп обвинил Иран в нарушении режима прекращения огня с США. Иран запустил «по меньшей мере 4 ударных дрона-камикадзе по судам, следовавшим через Ормузский пролив», заявил Трамп

    • Заявления Рубио об отсутствии соглашения на Аляске вызывают вопросы, заявил Лавров. Глава МИД РФ призвал «внести ясность» в ситуацию с ролью США в урегулировании конфликта на Украине

    • МАГАТЭ надеется начать инспекции атомных объектов в Иране в ближайшее время, сообщил Рафаэль Гросси

    • США окажут помощь Венесуэле в ликвидации последствий землетрясения, заявил Трамп
      США окажут помощь Венесуэле в ликвидации последствий землетрясения, заявил Трамп

    • Эбола не может вызвать глобальную пандемию, поскольку она не передается воздушно-капельным путем, рассказал академик РАН Геннадий Онищенко

    • Иран проинформировал США, что не взимает плату за проход судов через Ормузский пролив, заявил Трамп

    • США хотят выкупить европейскую часть «Северных потоков», чтобы перепродавать российский газ в Европу, заявил Лавров
      США хотят выкупить европейскую часть «Северных потоков», чтобы перепродавать российский газ в Европу, заявил Лавров

    • Трамп недоволен тем, что цены на бензин не снижаются: «Крупные нефтяные компании не снижают цены на заправках соразмерно резкому падению цен на нефть, которую они закупают. Я поручил министерству юстиции немедленно начать расследование»

    • Хегсет заявил об успешном проведении испытания разрабатываемой Вашингтоном системы ПРО «Золотой купол». Он сообщил, что в процессе была задействована динамическая система автономного поражения, использующая «направленную энергию» для устранения целей

    • Состояние Илона Маска опустилось ниже $1 трлн, до $957 млрд. Это следует из опубликованного Bloomberg «Индекса миллиардеров»

    • Генсек НАТО Марк Рютте заявил о необходимости нарастить объемы производства ВПК и пополнить арсеналы боеприпасов по обе стороны Атлантики

    • США уже 28 раз возместили финансовые расходы на военную операцию в Венесуэле за счет доступа к ее нефти, заявил Трамп
      США уже 28 раз возместили финансовые расходы на военную операцию в Венесуэле за счет доступа к ее нефти, заявил Трамп
    • Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
      Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
    • США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп
      США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп

    • Иран и США создали линию связи по Ормузскому проливу, заявил спикер иранского парламента Мохаммад Багер Галибаф. По его словам, такой механизм позволит избегать «конфликтных ситуаций и инцидентов»

    • Рютте выбрали генсеком НАТО из-за умения успокаивать Трампа, пишет газета The New York Times. Это качество Рютте проверялось уже в январе, когда Трамп говорил о намерении получить контроль над Гренландией и не исключал применения силы против Дании

    • Экс-замглавы Минобороны Британии Ал Карнс не исключил участия в борьбе за кресло премьера. При этом Карнс подчеркнул, что в данный момент он прежде всего заинтересован в выработке обновленной политической программы лейбористов, чтобы «партия была максимально смелой и решительной»

    • Премьер Грузии назвал кармой отставку Стармера, вводившего санкции против грузинского ТВ: «Против самых рейтинговых компаний в Грузии ввел санкции самый безрейтинговый премьер-министр в мире, который вчера, плача, ушел с поста. Это карма, которая вернулась к господину Стармеру»

    • «Мы должны производить собственное оружие». Израилю необходимо освободиться от зависимости от США в области вооружений, заявил Нетаньяху

    • Относительно визита Пашиняна в Москву пока никакой конкретики нет, сообщил Ушаков

    • Трамп заявил, что недопущение разработки Ираном ядерного оружия для него важнее, чем возможный мировой экономический кризис, вызванный войной

    • Трамп созывает в среду руководство Пентагона и крупнейших американских оборонных компаний для обсуждения увеличения выпуска ракет и других боеприпасов. Об этом пишет WSJ со ссылкой на источники

    • Стабильность экономики России обеспечена, несмотря на падение мировых цен на нефть, заявил Песков

    • Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
      Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
    • Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
      Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
    • Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года
      Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года

    • Рубио посетит на этой неделе Бахрейн, Кувейт и ОАЭ, чтобы обсудить в первую очередь ход реализации договоренностей Вашингтона и Тегерана. Об этом сообщил руководитель пресс-службы Госдепартамента Томми Пиготт

    • Нетаньяху вновь провоцирует эскалацию на Ближнем Востоке. Об этом заявил премьер Катара Мухаммед бен Абдель Рахман Аль Тани, осудив действия израильских военных в Ливане

    • «Может возникнуть большая нестабильность». Италия опасается экономических последствий после ссоры Трампа с Мелони, пишет газета Stampa. Штаты — крупнейший поставщик СПГ на итальянский рынок, а также главный импортер местного вина, поэтому Рим особенно уязвим к торговым ограничениям

    • «Это наша цель». Бразилия хотела бы использовать нацвалюты в платежах с Россией, заявил РИА Новости посол страны Сержио Родригес дос Сантос. По его словам, чтобы это сделать, нужно выровнять дисбаланс в торговле

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?