Кто представляет лучший потенциал роста в медицине: Мать и Дитя или ЕМЦ?

2025-09-22T22:13:38+03:00

3 739

Кто интереснее всего в секторе медицины? Мы давно не анализировали компании «Мать и Дитя» и ЕМЦ. За это время многое изменилось. Одна из них показала отличную доходность, а у другой появился перспективный проект. 🔶 Начнём с «Мать и Дитя». 🔸 Компания приобрела сеть «Эксперт», которая по размеру примерно равна 1/5 от сети «Мать и Дитя». Об этом мы писали ранее. 🔸 На первый взгляд, сделка кажется не очень значимой. Однако если представить, что купленный актив работал на компанию всё полугодие, то рост выручки составил бы около 40%. По отчёту этого не видно, но такой рост можно ожидать во втором полугодии. 🔸 Прибыль не растёт по простой причине: к 2024 году компания накопила значительную сумму денег, которую в этом году направила на сделки по слиянию и поглощению. В результате рентабельность собственного капитала от покупки соответствует ставкам по вкладам прошлого года. Но банки больше не дают 20%, а бизнес стал больше. 🔸 На дивиденды в этом году останется немного средств, так как большая часть FCF была потрачена на сделку. Я ожидаю выплату порядка ₽90 за 2025 год. 🔸 Однако сейчас компания находится в такой форме, что без новых покупок и крупных строек может легко генерировать дивиденды в размере ₽120 в год. Дивидендная доходность составит 10% с темпами роста 40% в этом году и 20% в долгосрочной перспективе. Это выглядит неплохо! 🔸 С момента нашего последнего анализа доходность компании составила 23,38%. Я продолжаю держать её на небольшую долю в своём портфеле на долгосрочную перспективу. В Индексе PROFIT «Мать и Дитя» также присутствует. 🔸 Но я не планирую докупать её акции: хотя компания и отличная, я ожидаю, что по итогам 2025 года её P/E будет выше 8. Это справедливая оценка. 🔷 ЕМЦ — а где дивиденды? 🔹 Если «Мать и Дитя» растёт по всей стране, строит новые госпитали и увеличивает поток пациентов, то ЕМЦ, наоборот, стагнирует. 🔹 Это компания без операционного роста. Её клиенты — богатые люди из Москвы, которые готовы платить большие суммы за качественные услуги (напомним, цены и зарплаты врачей привязаны к курсу евро). 🔹 Рентабельность ЕМЦ значительно лучше, чем у «Мать и Дитя» (41,2% против цели 30%). Выручка в рублях выросла на 1,6% в годовом исчислении под давлением сильного курса. 🔹 Однако есть одна причина, почему акции ЕМЦ могут дать заработать гораздо больше, чем «идеальная» «Мать и Дитя». По итогам первого полугодия 2025 года на счёте компании скопилось почти 25% её текущей капитализации! Если распределить эту сумму на дивиденды, ожидаемый P/E на 2025 год может снизиться с 6,5 до 5. 🔹 А пока деньги остаются на балансе, они продолжают приносить около 5% от стоимости компании в год. Несмотря на все свои недостатки, ЕМЦ имеет ряд преимуществ: • Выиграет от девальвации больше, чем нефтяные компании (выручка вырастет, а кубышка переоценена); • Не первый год на рынке; • Один из лидеров в премиум-сегменте медицинских услуг. 🔹 Кстати, даже после распределения кубышки, у компании останется достаточно средств для регулярных дивидендов в размере ₽110–140 в год (в зависимости от курса), что обеспечит стабильную дивидендную доходность в 14–18%. ❗️ Но есть один нюанс... Компания обещала начать выплачивать дивиденды сразу после переезда, но затем обещания исчезли, хотя компания подтверждает своё желание платить в IR-плоскости. По рынку ходит теория, что из-за реорганизации и переезда компания могла столкнуться с увеличенными налогами, а ожидание до начала 2026 года может позволить сэкономить на налогах. На месте мажоритария компании я бы поступил так же: проценты всё равно капают. Моё мнение по ЕМЦ: идея есть, но она рискованная. Ждать дивидендов можно дольше, чем ожидается. Но по мультипликаторам компания очень дешёвая. –––––––––––––––––––––––––––– ♦️ Две компании из одной сферы, но такие разные. ЕМЦ пострадала из-за решения приостановить выплаты, но никто не знает, когда они могут возобновиться. «Мать и Дитя» — пример для всех, кто выходит на IPO сейчас. Обещания роста выполнены, дивиденды выплачиваются, и компания смогла платить их в РФ даже из-под санкций до переезда! Поэтому её никогда не купить дёшево. ⚡️ Лично мне обе компании по текущим ценам неинтересны. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Больше новостей и анализа находятся в нашем мобильном приложение [m o n d i a r a](https://i.mondiara.com/) Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Источник: https://t.me/profit1

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса