Облигации Самолёта падали на 60%, но погашение всё же состоялось

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации ОТЭКО-Портсервис 001Р-01: привлекательный купон или риск?

  Новый выпуск облигаций «ОТЭКО-Портсервис» 001Р-01 Управляет терминалами в порту Тамань. В 2025 году объем перевалки превысил 25 млн тонн грузов. Параметры: • Купон: до 18,50% годовых • Выплаты: ежемесячно • Погашение: 2 октября 2028 года • Рейтинг: А от НКР и НРА • Амортизация и оферта: нет • Объем: 500 млн рублей • Сбор заявок: 8 октября • Размещение: 13 октября • Доступен неквалифицированным инвесторам Финансы за 2025 год: • Выручка: 30,46 млрд рублей, −0,7% • Чистый убыток: 11,5 млрд рублей против прибыли 9,7 млрд рублей • Капитал: 13,9 млрд рублей • Чистый долг: 86,8 млрд рублей • Чистый долг/EBITDA: 4,8х против 3,4х Итог: Дебютный выпуск с привлекательным купоном, но финансовые показатели вызывают вопросы. Компания перешла к убытку, долговая нагрузка существенно выросла, а отчетности за 2026 год пока нет. Несмотря на рейтинг А, риски повышенные. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Биржевик | Облигации](https://max.ru/birzhevikbondsofficial1) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-08T11:43:34+03:00 5 722
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Подборка флоатеров: рейтинги, премии КС, оферты и котировки около номинала

  5 флоатеров на сегодня Вчера Герман Греф на форуме «СберИнвестиции» рассуждал о том, каким должен быть портфель современного инвестора, и несколько раз вспомнил про флоатеры. Мол, инвестор 2026 года уже знает, что это такое, и с надувным матрасом не путает. Ну раз знаем — давайте выбирать Ключевая ставка сейчас 14%. Формально мы находимся в цикле снижения ключевой ставки. Но входящие данные указывают на то, что вероятность снижения ключевой ставки до конца года падает. Последняя недельная инфляция неожиданно ускорилась до 0,96%, а новое заседание ЦБ пройдёт 23 октября. Если регулятор возьмёт паузу или будет снижать ставку медленнее ожиданий, флоатеры продолжат давать хороший текущий купон. Мы выбрали 5 вариантов — от максимально спокойных до чуть более бодрых МТС 002Р-17 — RU000A10ELF6 ▫️ Рейтинг: AAA ▫️ Котировка облигации: 100,39% ▫️ Купон: КС + 1,65%, выплаты ежемесячно ▫️ Put-оферта — март 2028 года Не самая жирная премия, зато максимально понятный эмитент и высший рейтинг. Хороший вариант для консервативной части портфеля. Газпром нефть 003Р-13R — RU000A109B33 ▫️ Рейтинг: AAA ▫️ Котировка облигации: 100,17% ▫️ Купон: КС + 1,3%, ежемесячно ▫️ Погашение — февраль 2028 года Здесь ещё меньше премии, зато и кредитный риск один из самых низких на корпоративном рынке. ТрансКонтейнер П02-04 — RU000A10FWC7 ▫️ Рейтинг: AA- ▫️ Котировка облигации: 99,8% ▫️ Купон: КС + 3,25%, ежемесячно ▫️ Погашение — август 2028 года Здесь премия уже заметно вкуснее. Плюс выпуск торгуется чуть ниже номинала. Правда, рейтинг сейчас находится «под наблюдением», это держим в голове. ГТЛК 002Р-14 — RU000A10FXF8 ▫️ Рейтинг: AA- ▫️ Котировка облигации: 99,6% ▫️ Купон: КС + 3,5%, ежемесячно ▫️ Put-оферта — август 2028 года Один из самых интересных спредов в высоком рейтинге. Формально погашение только в 2031-м, но инвестор сможет выйти по номиналу через оферту уже менее чем через два года. А101 1Р-03 — RU000A10DZT9 ▫️ Рейтинг эмитента: A+ ▫️ Котировка облигации: 101% ▫️ Купон: КС + 4%, ежемесячно ▫️ Погашение — декабрь 2027 года Самый «горячий» вариант подборки. Премия выше, срок короткий, но это уже девелопер с соответствующим секторным риском. Бумага сейчас торгуется немного выше номинала. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Источник: [IF Bonds](https://t.me/if_bonds/4285) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-10T11:18:35+03:00 5 593
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Разбор облигаций А7: доходность ~20% при рейтинге AA — квази-гос-риск через ПСБ

  Облигации А7: доходность 20% с квази-гос-поддержкой ПСБ Двузначная доходность с господдержкой? Коллеги, 9 октября стартует крайне неординарное размещение. На долговой рынок выходит дебютант — финтех-компания ООО «А7». Выпуск обещает аномально высокую доходность для кредитного рейтинга AA(RU). Сегодня мы копнем глубже, заглянем в их свежую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2026 года и поймем: стоит ли нести туда свои деньги. Что за зверь — ООО «А7»? Это уникальный конгломерат, выстроивший альтернативную транснациональную систему расчетов для спасения российского импорта (оборот — колоссальные 10 трлн рублей). Структура собственников всё объясняет: 51% — Илан Шор (выстраивает международную инфраструктуру). 49% — ПАО «Промсвязьбанк» (ПСБ, системно значимый госбанк с рейтингом ААА). Важный момент: 2 октября 2026 года США жестко включили «А7» в SDN-лист. Но для нас это плюс: санкции дают отличную «премию за риск» внутри абсолютно защищенного рублевого контура. Финансовый и операционный анализ (по МСФО за 1 пг 2026) Я посмотрел отчетность компании, и картина там весьма специфическая: ▫️ Бизнес стремительно растет: Выручка за 6 месяцев достигла 42,67 млрд ₽ (+20% г/г по сравнению с 35,45 млрд в 2025). Основной драйвер — сверхприбыльные комиссии за организацию международных платежей. Валовая прибыль — солидные 19,78 млрд ₽. ▫️ Прибыль и расходы: Чистая прибыль составила 2,62 млрд ₽. Бизнес-модель генерирует огромный кэш, но прибыль «оседает» специфически: львиную долю съели процентные расходы (37,2 млрд ₽) и гигантские разовые траты (10,7 млрд ₽ ушло на благотворительность). ▫️ Огромный леверидж (долг): Это главный «красный флаг» для непосвященных. Активы компании — 554,6 млрд ₽, а собственный капитал — всего 21,3 млрд ₽ (менее 4%). Баланс раздут краткосрочными займами на 357,4 млрд ₽. Почему тогда высокий рейтинг AA(RU) от АКРА? Смотрим примечание 23 к МСФО: из этих обязательств более 183 млрд ₽ — это займы от учредителей (фондирование от ПСБ). По сути, долг А7 — это квази-долг Промсвязьбанка. Дефолт тут стремится к нулю: банк не даст рухнуть своей «кровеносной системе» расчетов. Цель нового займа — диверсификация фондирования для экспансии в новые юрисдикции. Параметры выпуска А7-001Р-01 (Фикс) / А7-001Р-02 (флоатер) Номинал: 1000 ₽ Объем: 10 млрд ₽ Погашение: 2,5 года Купон: КБД 2 года + 325 б.п. / КС + 300 б.п. Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: AA(RU) АКРА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 9 октября 2026 года Размещение: 14 октября 2026 года Расчет купона: сколько мы получим? Формула купона пугает новичков: КБД 2 года + 325 б.п. Давайте считать: ▫️ КБД 2 года (доходность безрисковых гособлигаций ОФЗ на 2 года) сейчас около 15%. ▫️ 325 б.п. (базисных пунктов) — это премия за риск, то есть 3.25%. ▫️ Номинальный купон: 15% + 3.25% = 18.25% годовых. На каждую облигацию (1000 ₽) это около 181.5 ₽ в год. Но здесь скрыта магия сложного процента! Выплаты приходят 12 раз в год. Если мы реинвестируем ежемесячные купоны, считаем эффективную годовую доходность (YTM), то ваша реальная доходность стремится к 19.8%. Макроэкономика и привлекательность Давайте вспомним траекторию ключевой ставки. Весь 2025 год ЦБ снижал ее с 21% до 16%. В 2026-м тренд продолжился: от 15,5% в феврале до 14% в июле. 11 сентября ЦБ взял паузу, зафиксировав ставку 14%. А теперь вдумайтесь: при ставке ЦБ в 14%, эффективная доходность А7 (~19.8%) обгоняет ее почти на 6%! Вы бетонируете эту ставку на 2,5 года. Если сравнить с уже торгующимися аналогами рейтинга AA с дюрацией 2-3 года, А7 дает премию как минимум в 1%-1.5% годовых просто за счет «санкционного новостного фона». Что в итоге? Думаю — участвовать однозначно стоит. Выпуск А7-001Р-01 — это редкая на рынке аномалия. Вы получаете квази-государственный риск (ПСБ) по цене высокодоходных облигаций. Ежемесячный купон позволит быстро реинвестировать кэш под сложный процент. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Илья Данилов](https://t.me/million_dochkam/3818) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-08T12:38:30+03:00 5 545
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Насколько надёжны облигации А7 с долгом 6,8х?

  Новые выпуски облигаций А7 001Р-01 и 001Р-02 А7 занимается международными расчетами и трансграничными платежами. Банк ПСБ владеет 49% компании. Параметры: • 001Р-01: фиксированный купон, доходность к БД Мосбиржи на 2 года + до 3,25 п.п. • 001Р-02: ключевая ставка + до 3 п.п. • Выплаты: каждые 30 дней • Погашение: октябрь 2028 года • Рейтинг: AA(RU) от АКРА • Амортизация и оферта: нет • Объем: до 10 млрд рублей • Сбор заявок и размещение перенесены на неопределенный срок Финансы за первое полугодие 2026 года: • Выручка: 42,7 млрд рублей, +20% • EBITDA: 24,6 млрд рублей, +2,4% • Чистая прибыль: 2,6 млрд рублей, −9% • Капитал: 21 млрд рублей • Активы: 555 млрд рублей • Чистый долг: 354 млрд рублей, +15,4% • Чистый долг/EBITDA: 6,8х, без учета выданных займов менее 2х Итог Интересный эмитент с высокой долговой нагрузкой и небольшим капиталом относительно активов. Рейтинг AA во многом обусловлен поддержкой ПСБ, без которой кредитное качество компании существенно слабее. Параметры выпусков понятные, но премии к рынку нет. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Биржевик | Облигации](Б) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-09T12:15:55+03:00 5 465
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Что выгоднее: фикс или флоатер в облигациях Софтлайн?

  Софтлайн даёт выбор: фикс или флоатер Российский облигационный рынок продолжает жить в ожидании главной октябрьской интриги — опорного заседания ЦБ, до которого осталось ровно две недели. От вердикта регулятора во многом будет зависеть, какие бумаги будут более интересны для покупки. На этом фоне в поле моего зрения попала Софтлайн, которая планирует разместить новые выпуски фикса и флоатера с ежемесячными купонами, дав участникам рынка хороший выбор. Уже 13 октября компания откроет книгу заявок на два выпуска с погашением в декабре 2029 года и объёмом не менее 3 млрд руб. ① Выпуск 002Р-04: переменный купон (спред не более КС+4,5%). ② Выпуск 002Р-03: фиксированный купон (купонная доходность не более 18,5% годовых), с эффективной доходностью не выше 20,15% годовых. Софтлайн привлекает капитал для рефинансирования банковского долга. Менеджмент планомерно оптимизирует структуру баланса, замещая старые и дорогие банковские кредиты. Компания таргетирует показатель NetDebt/EBITDA на уровне менее 2х по итогам 2026 года, а на долгосрочном горизонте планирует снизить его до 1х. Инвестиционный кейс Софтлайн опирается на сильный отраслевой тренд: пока ВВП РФ в 2025–2026 гг. с трудом борется за 1%-й рост, IT-сектор разгоняется двузначными темпами. Неудивительно, что на этом фоне прогноз менеджмента на горизонте до 2028 года — СГТР рынка 11%, причем облака, кибербез и разработка ПО всё больше будут уходить в отрыв. В этом году Софтлайн завершил переход к кластерной модели управления. Этот шаг — стратегический ответ на диверсификацию рисков и изменение структуры спроса. ① Первый кластер «Цифровые решения» — это фундамент бизнеса, омниканальная дистрибуция и интеграция. За ним стоит база из более чем 100 тыс. корпоративных клиентов. Было бы ошибкой считать его классическим IT-ритейлом. В новой парадигме дистрибуция — это лишь витрина и первый этап входа, за которым следуют сложные инфраструктурные внедрения. ② Второй кластер fabricaONE AI — это ядро создания добавленной стоимости. Здесь фокус смещается на разработку тиражного ПО и заказные проекты с использованием ИИ. Уже из названия компании понятно, что ИИ здесь возведен в ранг KPI. Это позволяет оптимизировать собственные затраты и предлагать клиентам продукты, повышающие их операционную эффективность. ③ Третий кластер «СФ Тех» — самый амбициозный. Он знаменует выход эмитента за пределы классического софта в сферу deep tech. Производство лазерного оборудования, серверного и сетевого железа закрывает потребность рынка в аппаратном суверенитете. В ходе подготовки к размещению облигаций менеджмент Софтлайн провёл конференц-звонок, где отметил, что темп роста валовой прибыли в последние годы более чем вдвое превышает темп роста выручки. Это следствие изменения структуры продаж: компания успешно замещает низкомаржинальную дистрибуцию собственными продуктами. На наш вопрос о динамике дебиторки руководство ответило честно: экономика находится в непростой ситуации, определенный рост просрочки компания фиксирует. Однако он остаётся незначительным, и с ним ведётся активная работа. Более того, есть операционные сигналы, что в 4 кв. 2026 года показатель снизится. Резюмируем Софтлайн размещает #облигации с весьма заманчивой премией к ОФЗ и ставкам по депозитам. Компания предлагает рынку широкий выбор и даёт возможность собрать позицию под конкретную стратегию. Точно можно рассмотреть эту историю! Сбор поручений на участие в размещении этих облигаций уже открыт — сделать это можно через приложения всех крупнейших брокеров. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Юрий Козлов](https://max.ru/invest_or_lost) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-09T13:52:21+03:00 5 268
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Подборка облигаций с доходностью до 18,6%: баланс риска, рейтинга и срока погашения

  7 надежных корпоративных облигаций с высоким рейтингом и ежемесячными выплатами По традиции завершаем торговую неделю очередной облигационной подборкой с надежными эмитентами и доходностью до 18% годовых. В отличие от [прошлого раза](https://t.me/fund_ka/7416), данная подборка составлена лично мной. Принципы отбора выпусков: ▫️ фиксированные купоны ▫️ без оферт и амортизаций ▫️ ежемесячные выплаты ▫️ кредитный рейтинг от А- и выше ▫️ срок погашения от года и больше [1. ООО "ДелоПортс", выпуск 001P-05 (ДелПорт1P5)](https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=TQCB&code=RU000A10FZ16) - ISIN: RU000A10FZ16 - Дата погашения: 12.08.2029 - Доходность: 18,57% - Купон: 17,09% - Накопленный купонный доход: 5,61 руб. - Цена облигации: 99,75% - Рейтинг: AA- [2. ПАО "ТрансКонтейнер", выпуск П02-05 (ТрансКо2P5)](https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=TQCB&code=RU000A10FW92) - ISIN: RU000A10FW92 - Дата погашения: 08.08.2028 - Доходность: 17,91% - Купон: 16,34% - Накопленный купонный доход: 9,35 руб. - Цена облигации: 99,48% - Рейтинг: AA- [3. АО "Объединенная двигателестроительная корпорация", выпуск 001P-03 (ОДК1Р03)](https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=TQCB&code=RU000A10FG76) - ISIN: RU000A10FG76 - Дата погашения: 02.06.2029 - Доходность: 17,97% - Купон: 16,55% - Накопленный купонный доход: 10,4 руб. - Цена облигации: 99,69% - Рейтинг: A+ [4. ОАО "Российские железные дороги", выпуск 001P-38R (РЖД 1Р-38R)](https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=TQCB&code=RU000A10AZ60) - ISIN: RU000A10AZ60 - Дата погашения: 02.03.2030 - Доходность: 16,18% - Купон: 16,66% - Накопленный купонный доход: 9,81 руб. - Цена облигации: 107,43% - Рейтинг: AАА [5. ООО "ВИС ФИНАНС", выпуск БО-П12 (ВИС Ф БП12)](https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=TQCB&code=RU000A10EYJ1) - ISIN: RU000A10EYJ1 - Дата погашения: 09.10.2029 - Доходность: 18,42% - Купон: 16,70% - Накопленный купонный доход: 6,33 руб. - Цена облигации: 98,77% - Рейтинг: A+ [6. ООО "Борец Капитал", выпуск 001Р-05 (БорецК1Р05)](https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=TQCB&code=RU000A10EK71) - ISIN: RU000A10EK71 - Дата погашения: 28.02.2029 - Доходность: 18,35% - Купон: 17,96% - Накопленный купонный доход: 13,68 руб. - Цена облигации: 103,02% - Рейтинг: A- [7. АО "ГИДРОМАШСЕРВИС", выпуск 002Р-03 (ГМС002Р-03)](https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=TQCB&code=RU000A10FXM4) - ISIN: RU000A10FXM4 - Дата погашения: 14.08.2028 - Доходность: 18,52% - Купон: 17,03% - Накопленный купонный доход: 6,99 руб. - Цена облигации: 99,82% - Рейтинг: A- На мой взгляд, в этой подборке наиболее интересно выглядят "ДелоПортс" и "ТрансКонтейнер": почти 18% годовых при цене около номинала и достаточно понятном горизонте погашения — хороший баланс доходности и срока. ОДК и "ВИС Финанс" дают сопоставимую доходность, но здесь инвестор уже получает дополнительную премию за более высокий уровень кредитного риска. "Гидромашсервис" также интересен по доходности и короткому сроку, однако запас по риску меньше. "Борец Капитал" выглядит менее привлекательно: доходность практически такая же, как у более качественных альтернатив, при этом покупать приходится выше номинала. РЖД — скорее история про сохранение капитала и качество эмитента, но при текущей доходности премия за надежность выглядит довольно дорогой. Если брать в общем, то я бы выделил "ДелоПортс" и "ТрансКонтейнер" как наиболее сбалансированные варианты, а ОДК/"ВИС"/"Гидромашсервис" — как варианты для тех, кто готов немного увеличить риск ради доходности. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Артур](https://t.me/fund_ka/7447) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-09T14:59:15+03:00 5 160
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации Софтлайн: доходность до 20,15%, налоговые льготы при владении

  Участие в первичном размещении Покупка «Софтлайн» серии 002Р-03 и 002Р-04 • Точка входа: 100% (Первичное размещение) • Купон: ориентир 18,5% (фикс) и КС +4,5 п.п. (флоатер) • Доходность: не выше 20,15% годовых по фиксу • Срок: ок. 3,2 года • Рейтинг: А- от Эксперт РА и АКРА Сбор заявок по выпуску облигаций запланирован на 13 октября, техническое размещение облигаций — на 16 октября 2026 года. Привлечённые средства планируют направить на рефинансирование текущих долговых обязательств и оптимизацию структуры долга, в том числе увеличение доли долгосрочного финансирования. Это позволит снизить нагрузку на ликвидность в краткосрочной перспективе и усилить финансовую устойчивость компании. Использование средств от выпуска на приобретение активов не планируется. Кроме этого, планируется включение выпусков в Перечень ценных бумаг высокотехнологичного (инновационного) сектора экономики. Для бумаг, включённых в Перечень, предоставляются налоговые льготы для инвесторов в случае владения облигациями непрерывно не менее 1 года. Оборот за первое полугодие 2026 года вырос на 15% г/г. Скорр. EBITDA — на 27% г/г, причём во 2 кв. — на 53% г/г. Рост EBITDA опережает рост оборота — это признак качественного роста. Несмотря на сложный макроэкономический ландшафт, валовая маржа сохраняется на уровне прошлого года в 22%. Доля собственных IT-решений достигла 40% от общего показателя. Группа работает в тех сегментах, которые продолжают активно расти и являются драйверами российской экономики. Ключевое ядро — это собственные продукты + ИИ для оптимизации продуктов и предложения ключевым заказчикам. Начиная с 2022 года приобретений было много, и сейчас они интегрируются в операционную модель: это формирование кластеров, поиск и усиление синергий. В ближайшей перспективе значимых приобретений не планируется. Как заметил генеральный директор на звонке с презентацией выпуска, форма приобретений или партнёрств может быть разной, но происходить они будут с учётом многих обстоятельств, а подход Софтлайн к M&A стал более прагматичным. У эмитента сейчас всего один, более короткий выпуск в обращении, который торгуется с YTM в 19,7% годовых. По новому выпуску условия на рыночном уровне Размещение проходит в тот момент, когда доходности ОФЗ переписывают максимумы последних лет, но выпуски Софтлайн можно рассматривать в долгосрочный портфель с разумным ограничением долей. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Источник: [Era Bond](https://max.ru/Erabond) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-09T14:38:50+03:00 5 145
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Рубль просел на 2,6%: как замещающие облигации дают двойной доход

  ТОП-7 замещающих облигаций: валютная доходность 8–10% и ставка на слабый рубль Братва, рубль снова решил напомнить, что стабильность на нашем рынке – понятие философское. Ещё 2 октября официальный доллар стоил около 83,25 ₽, а сегодня ЦБ определяет уже 85,42 ₽. За неделю рубль просел примерно на 2,6%. И тут самое время вспомнить про отдельный класс бумаг – замещающие облигации. Смысл простой: номинал и купоны намертво привязаны к валюте (чаще к баксу), но сами расчёты идут в рублях по курсу ЦБ внутри российской инфраструктуры. Покупаем за рубли, получаем купоны в рублях, но строго по актуальному курсу доллара. То есть играем сразу на двух полях: ▫️ получаем фиксированный валютный процент по самой бумаге ▫️ забираем курсовую переоценку, если доллар летит вверх Маленькая ремарка: замещайки – это не просто любые долларовые бумаги. Это выпуски, которыми наши гиганты заменили свои старые евробонды с сохранением всех исходных параметров. Сразу дисклеймер: это не индивидуальная инвестиционная рекомендация и не готовый портфель. Курсовая переоценка работает в обе стороны: если рубль укрепится, рублёвый эквивалент позиции просядет. Котировки и курс ЦБ меняются ежедневно, перед покупкой пересчитываем цифры. Фильтр поставил максимально консервативный: долларовые бумаги топовых эмитентов с рейтингами ААА, нормальной ликвидностью и понятными сроками. Погнали разбирать Газпром Капитал ЗО-28Д • ISIN: RU000A105R62 • Валюта номинала: USD • Рейтинг: ААА • Погашение: 06.02.2028 • Купон: 4,91% / 24,75 $ два раза в год • Цена: около 94% от номинала • Доходность к погашению: около 9,89% • Ближайший купон: 06.02.2027 Мнение Хомяка: Один из самых понятных и сбалансированных выпусков в списке. До погашения осталось меньше полутора лет. Потери европейского экспорта для Газпрома – больная тема, но холдинг активно перестраивает логистику на Восток, а поручительство головного гиганта даёт максимальную защиту. Купон 4,91% сам по себе скромный, но бумага продаётся с дисконтом – за 94% от номинала. При погашении вернут полные 100% (в долларовом эквиваленте), и именно этот дисконт вытаскивает доходность почти к 10% в валюте. Газпром Капитал ЗО-30Д • ISIN: RU000A105SG2 • Валюта номинала: USD • Рейтинг: ААА • Погашение: 25.02.2030 • Купон: 3,22% / 16,25 $ два раза в год • Цена: около 82% от номинала • Доходность к погашению: около 9,7% • Ближайший купон: 25.02.2027 Мнение Хомяка: На купон 3,22% без слез не взглянешь – это точно не вариант для мощного текущего потока. Тут чистая ставка на дисконт: покупаем долларовый номинал за 82 цента на доллар и ждём возврата полной сотни к 2030 году. Главный плюс – на 3,5 года вперёд намертво фиксируем страховку от девальвации рубля. Минус очевиден: если рубль временно укрепится, рублевая оценка позиции будет выглядеть грустно. Газпром Капитал ЗО-34Д • ISIN: RU000A105A95 • Валюта номинала: USD • Рейтинг: ААА • Погашение: 28.04.2034 • Купон: 8,6% / 43,13 $ два раза в год • Цена: около 94,76% от номинала • Доходность к погашению: около 9,7% • Ближайший купон: 28.10.2026 Мнение Хомяка: Вариант для тех, кому нужен живой кэшфлоу прямо сейчас. Купон 8,6% в валюте – редкая щедрость для ААА-эмитента: каждые полгода на одну бумагу капает по 43,13 $. Срок до 2034 года – это марафон длиной в 8 лет, за это время конъюнктура на рынке газа успеет поменяться десять раз. Зато вы зажимаете в кулаке высокий валютный доход на огромный горизонт. Совкомфлот ЗО-2028 • ISIN: RU000A105A87 • Валюта номинала: USD • Рейтинг: ruAAA • Погашение: 26.04.2028 • Купон: 3,84% / 19,25 $ два раза в год • Цена: около 91,77% от номинала • Доходность к погашению: около 9,96% • Ближайший купон: 26.10.2026 Мнение Хомяка: Разбавляем газовую монополию танкерным флотом. Совкомфлот – ключевой морской перевозчик нашей нефти и СПГ. Компания сидит под жестким санкционным давлением, требует огромных расходов на обслуживание танкеров, но стратегический статус для экспорта страны и низкий долг дают ей сильный фактор господдержки (рейтинг ruAAA свежий). Бумага стоит около 92% от номинала, давая почти 10% YTM. Единственное: ликвидность тут ниже Газпрома, поэтому стакан перед покупкой смотрим внимательно. ЛУКОЙЛ 30 • ISIN: RU000A1059Q2 • Валюта номинала: USD • Рейтинг: ААА • Погашение: 06.05.2030 • Купон: 3,84% / 19,38 $ два раза в год • Цена: около 86,8% от номинала • Доходность к погашению: около 8,27% • Ближайший купон: 06.11.2026 Мнение Хомяка: Лукойл платит меньше Газпрома, потому что рынок оценивает его риски ниже. Это частный нефтяник с эффективным менеджментом, огромной денежной подушкой и отрицательный чистый долг. Купон в 3,84% скромный, но дисконт в 13,2% к номиналу делает свое дело. Крепкий, спокойный середняк для тех, кто не ищет авантюр, а хочет надежно запарковать валютный капитал. ЛУКОЙЛ 31 • ISIN: RU000A1059R0 • Валюта номинала: USD • Рейтинг: ААА • Погашение: 26.10.2031 • Купон: 3,59% / 18 $ два раза в год • Цена: около 82,01% от номинала • Доходность к погашению: около 8,17% • Ближайший купон: 26.10.2026 Мнение Хомяка: Тот же Лукойл, но со сроком на полтора года дальше. Покупаем бумагу за 82% от номинала и ждем, когда цена постепенно подтянется к 100%. Вариант для длинного портфеля: если вам нужно просто спрятать валютную часть капитала до 2031 года и не дергаться из-за ежемесячных колебаний курса. АЛРОСА ЗО-27Д • ISIN: RU000A108TV3 • Валюта номинала: USD • Рейтинг эмитента: ААА • Погашение: 25.06.2027 • Купон: 3,09% / 15,50 $ два раза в год • Цена: около 95,9% от номинала • Доходность к погашению: около 9,35% • Ближайший купон: 25.12.2026 Мнение Хомяка: Самый короткий выпуск в подборке – до погашения менее года. Мировой алмазный рынок сейчас в кризисе (санкции, давление искусственных камней), но АЛРОСА – это один из крупнейших производителей алмазов в мире с низким долгом и прямой господдержкой (Гохран если что может выкупить камни в госфонд). Идеальная короткая стоянка: пересидеть полтора года, забрать купоны и получить назад свой долларовый номинал. Как работает валютная доходность? Важно понимать: 8–10% YTM – это чистая доходность самой бумаги в долларах. Ваш итоговый результат в рублях зависит от курса ЦБ на день выплат. Простая математика: Купили бумагу за $1000 при долларе по 85 ₽ ($1000 = 85 000 ₽). Если к погашению бакс вырос до 100 ₽ – вы забираете уже 100 000 ₽ + валютные купоны. Если рубль укрепился до 75 ₽ – курсовая переоценка срежет часть рублевой прибыли, но долларовая доходность облигации останется неизменной. Почему тема стала горячей именно сейчас? Потому что рубль начал сдавать позиции. Сравните курс ЦБ: ▫️ 2 октября: 83,2454 ₽ за доллар ▫️ 9 октября: 85,4173 ₽ за доллар Прибавка +2,6% всего за неделю! У держателя рублевых облигаций ничего не изменилось, а владелец замещайки уже получил приятную переоценку тела и купонов в рублях. Главные подводные камни Не нужно заталкивать весь депозит в замещайки на самом пике скачка курса – если рубль откатят назад, валютная переоценка сыграет против вас. И помните про дисконт: купон 3–4% не означает низкий доход. У ЛУКОЙЛа 31 и Газпрома 30Д основная прибыль зашита именно в покупке тела за 82% от стоимости. Вердикт Хомяка Замещающие облигации – отличный способ получить фиксированную валютную доходность без риска заморозки в иностранных депозитариях. Разделим подборку по целям: ① На короткий срок: АЛРОСА ЗО-27Д, Газпром ЗО-28Д. ② Средний горизонт: Совкомфлот ЗО-2028, Газпром ЗО-30Д, ЛУКОЙЛ 30. ③ Долгосрочная защита: ЛУКОЙЛ 31 и Газпром ЗО-34Д. И базовое правило: не затариваемся одним Газпромом только потому, что у него куча разных замещаек. Разные ISIN одного эмитента ещё не означают настоящую диверсификацию. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Биржа, деньги, хомяки](https://max.ru/join/38Ic_fWoETHOXJ7fcZJeSMvGaCCBosSDylxNMX8SLkY) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-10T15:38:47+03:00 5 109
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Где грань между привлекательной доходностью и риском дефолта у облигаций Русала

  Русал выходит на рынок с новым выпуском облигаций в юанях Стоит ли участвовать? Сегодня компания собирает заявки на выпуск БО-001Р-17. РУСАЛ — один из крупнейших мировых производителей алюминия. Бизнес масштабный, но финансовое положение компании далеко не идеальное. Параметры размещения: ▫️ Рейтинг: A+ (АКРА / Эксперт РА) ▫️ Купон: 10–10,25% годовых в юанях ▫️ Эффективная доходность: до 10,75% ▫️ Срок: 1,5 года ▫️ Купоны: каждые 30 дней ▫️ Размещение: 13 октября А теперь о том, что скрывается за привлекательной доходностью. За первое полугодие РУСАЛ увеличил EBITDA на 64%, до $1,23 млрд. Вроде бы неплохо. Но чистый долг компании достиг $8,9 млрд, а отношение чистого долга к EBITDA составляет около 5,8х. Это очень высокая долговая нагрузка. При этом денежный поток после капитальных затрат и выплаты процентов остаётся отрицательным. То есть компания зарабатывает, но собственных денежных средств для покрытия всех расходов пока недостаточно. Мой вывод: выпуск интересный, но точно не для консервативного инвестора. Участвовать можно, однако всё будет зависеть от итоговой ставки купона. Переплачивать за риск РУСАЛа я бы не стал. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Юрий Марченко](https://t.me/finprofit/23943) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-09T15:22:53+03:00 5 098
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации ГК «Дело» на 116 млрд рублей: аналитики ждут сужения спредов из-за усиления акционера

  Росатом стал единственным акционером ГК «Дело» В среду, 7 октября, Росатом завершил выкуп 51% доли Сергея Шишкарева в Группе компаний «Дело» и стал единственным акционером Группы. Структура ГК «Дело» Стивидорный дивизион, который включает морские терминалы ДелоПортс и Глобал Портс (ВСК и ПКТ). Транспортный дивизион, в котором работают Трансконтейнер и Рускон, предоставляющие услуги ж/д перевозок контейнеров и негабаритных грузов. Всего в обращении находится 11 выпусков облигаций эмитентов из ГК на общую сумму 116 млрд рублей. Мнение аналитиков Газпромбанка По мнению аналитиков Газпромбанка, усиление структуры владения ГК «Дело» может быть положительно воспринято рейтинговыми агентствами с увеличением вероятности поддержки компании со стороны акционера и повышением оценки внешнего влияния на рейтинг компании. Последние размещения облигаций эмитентов, входящих в ГК «Дело», проходили с премией около 290–330 б. п. над ключевой ставкой для флоатеров, а также спредами к ОФЗ в диапазоне 300–340 б. п. для выпусков с фиксированным купоном. По мнению аналитиков Газпромбанка, данные уровни не отражают усиление акционерной структуры. Наши аналитики ожидают, что на фоне переоценки рисков облигаций их восприятие инвесторами будет улучшаться, а спреды будут сокращаться. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Источник: [Газпромбанк Инвестиции](https://max.ru/gazprombank_investments) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-08T15:06:22+03:00 5 056
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации Софтлайн: доходность до 20,1%, ежемесячные купоны и риски эмитента

  Новые облигации Софтлайн 2Р3 и 2Р4 с доходностью до 20,1% на размещении ПАО «Софтлайн» — крупная российская ИТ‑компания, которая работает в сфере цифровой трансформации, поставок ПО и оборудования, информационной безопасности, облачных сервисов и заказной разработки. 13 октября Софтлайн планирует провести сбор заявок на приобретение двух выпусков облигаций: с постоянным купоном и флоатер на срок 3,2 года. Посмотрим подробнее параметры новых выпусков и оценим целесообразность участия в размещении. Общие параметры для двух выпусков Рейтинг: A- от АКРА Номинал: 1000 ₽ Объем: от 3 млрд. ₽ Старт приема заявок: 13 октября Планируемая дата размещения: 16 октября Дата погашения: 20 декабря 2029 Периодичность выплат: ежемесячно Амортизация: нет Оферта: нет ① Выпуск: Софтлайн 2Р3 Купонная доходность: не выше 18,5% (доходность к погашению не более 20,1%) Для квалифицированных инвесторов: нет ② Выпуск: Софтлайн 2Р4 Купонная доходность: ключевая ставка + спред не выше 450 б.п. Для квалифицированных инвесторов: да Софтлайн — инвестиционно-технологический холдинг, лидирующий в ряде сегментов рынка технологий и широким региональным присутствием. Группа компаний включает 3 кластера: ▫️ FabricaONE AI — решения в области искусственного интеллекта, заказной разработке и индустриальном программном обеспечении ▫️ СФ Тех — разработка и внедрение высокотехнологичных решений, включая компьютерные системы и лазерные технологии ▫️ Цифровые Решения — объединяет компетенции в области комплексных ИТ-проектов, информационной безопасности, облачных сервисов и инфраструктуры, в том числе через цифровую платформу продаж. Посмотрим отчет за 1 полугодие 2026 года: - выручка 38,7 млрд р. (+15,5% г/г) - операционная прибыль 632 млн р. (-12% г/г) - чистая прибыль 892 млн. р. (год назад был убыток 88 млн. рублей) - чистый долг 29,7 млрд р. на 30.06.2026 (14,8 млрд. р. было на 31.12.2025) - показатель EBITDA 4,45 млрд р. (+27% г/г) - чистый долг/EBITDA на 31.12.2025 составлял 1,8х 1 полугодие 2026 компания завершила с чистой прибылью, но сильно растет чистый долг и процентные расходы из-за высокой ключевой ставки и наращённого долгового портфеля. Сократились денежные средства и эквиваленты с 13,13 до 3,175 млрд р. Также наблюдается отрицательный свободный денежный поток и отрицательный операционный денежный поток. В настоящее время в обращении находится 1 выпуск облигаций компании на 6,6 млрд р. серии 2Р2 с погашением 20 декабря 2028 г. Он торгуется с доходностью к погашению 19,7% (купон 19,5%). Есть еще 2 выпуска дочерней компании Фабрики ПО 1Р1 (YTM 20%) и 1Р2 (флоатер с купоном КС+3,75%). Выводы Из рисков стоит отметить высокую долговую нагрузку компании и отрицательные денежные потоки. Ориентир купона у фикса до 18,5% и доходность к погашению до 20,1% могут быть интересны с точки зрения участия в размещении только при условии сохранения купона. Но учитывая тенденцию по снижению купона на размещениях и стоимости облигации после начала торгов, то можно взять и на вторичке. У меня есть облигации Фабрики ПО 1Р1, буду рассматривать новые облигации Софтлайна к покупке после технического размещения (начала торгов). Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Артём](https://t.me/invest_amn/2644) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-09T15:11:05+03:00 5 046
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации Лайм-Займ рухнули на 14% из‑за иска ФНС: что происходит

  На чем упали облигации «Лайм-Займ» За последние два дня облигации «Лайм-Займ» рухнули на 14%. Основная причина — заморозка 630 млн руб. в качестве обеспечительной меры по иску ФНС. Разбираемся, насколько все критично и чего ждать дальше. Что произошло ЦБ в последние годы ограничивает доходность МФК: суточная ставка была ограничена до 0,8% в день, максимальный размер начислений — до 100% от суммы долга, а макропруденциальные лимиты отсекли высокорискованных заемщиков с ПДН выше 50%. В итоге компании наращивают комиссионные доходы от сопутствующих услуг: консультаций, страховых полисов, сервисных сборов и платформ партнерского софта. Эти услуги — и есть камень преткновения. Проценты по займам и услуги, их сопровождающие, освобождены от НДС, а все остальное должно облагаться этим налогом по ставке 22%. ФНС считает, что «Лайм-Займ» нарушила это правило и доначислила ей 630 млн руб. налога. Сама компания не согласна с решением и намерена обжаловать его. Пока решение не вступило в силу, замороженные средства останутся на счетах МФО, но заморозка пока не даст ими воспользоваться. Насколько все критично Если взглянуть на отчет «Лайм-Займ» за 1П2026, то не все так страшно: ▫️ капитал: 3,3 млрд руб. ▫️ чистые процентные доходы: 1,3 млрд руб. ▫️ EBITDA: 602,5 млн руб. ▫️ чистая прибыль: 178,6 млн руб. ▫️ EBITDA/проценты: 1,6х ▫️ чистый долг/EBITDA: 1,85х На 30 июня у компании на счетах было 746 млн руб., а также ~1,7 млрд руб. неиспользованных кредитных линий в банках. То есть, если компания все же не обжалует решение, ей хватит денег, чтобы заплатить налог и не улететь в кассовый разрыв. Мнение IF Bonds: На наш взгляд, для «Лайм-Займ» ситуация неприятная, но все же некритичная. Компания заранее перевела деньги в НРД на выплату купонов по облигациям 7 и 26 октября. Следующая дата – 30 октября, когда эмитенту нужно будет погасить 4 выпуск на 253,3 млн руб. Поэтому у компании есть как минимум 3 недели, чтобы найти ликвидность или уладить вопрос с ФНС. Самое важное, что от этого прецедента будут зависеть проверки и в других МФК. Если налоговая окажется права, она пойдет и за другими компаниями. По грубым оценкам, в зоне повышенного риска сейчас находятся МФК «Быстроденьги» и «ВЭББАНКИР», а наиболее устойчивы «Мани Мен» и «МигКредит». Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Источник: [IF Bonds](https://t.me/if_bonds/4279) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-08T19:09:51+03:00 4 618
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации с доходностью до 18%: подборка до 2028 года

  10 облигаций с доходностью до 18% и погашением в 2028 году Продолжаю искать интересные варианты на рынке облигаций. Доходности по облигациям снижаются, ЦБ продолжает цикл снижения ключевой ставки. Но в скорое снижение ключевой ставки не верится. Ранее рассматривал: ▫️ [облигации с погашением в 2027 году](https://t.me/invest_amn/2633) ▫️ [флоатеры с погашением до 2 лет](https://t.me/invest_amn/2638) В своем биржевом портфеле облигаций сейчас 41%, а корпоративные выпуски составляют 73% в портфеле облигаций. Именно этот актив дал наибольшую доходность в прошлом году, в 2026 году тенденция продолжается. Это другой уровень риска по сравнению с ОФЗ или вкладами, обязательно нужно смотреть новости компаний и отчеты. Посмотрим, какие сейчас есть интересные облигации с доходностью к погашению от 15 до 18% (YTM), которые подпадают под критерий погашения в 2028 г., рейтинга А- и выше, без оферты. Выпуски с амортизацией отмечены в скобках буквой А. Доходность указана без учета налога с учетом реинвестирования купонов. 1. Медскан 1Р2 Сеть многопрофильных клиник, оказывающих медицинские услуги Рейтинг: ruA (эксперт РА) ISIN: RU000A10EYY0 Стоимость: 97,85% YTM: 18,2% (купоны 15,35%) Дата погашения: 17.05.2028 2. Селигдар 8Р Компания, добывающая золото и олово. Рейтинг: ruA+ от Эксперт РА ISIN: RU000А10DTF1 Стоимость: 101,77% YTM: 18,1% (купоны 18%) Дата погашения: 03.06.2028 3. Новотранс 1Р6 (А) Один из крупнейших операторов железнодорожного подвижного состава России и СНГ. Рейтинг: ruAА- (эксперт РА) ISIN: RU000А10BBE6 Стоимость: 102,92% YTM: 18% (купоны 18,75%) Дата погашения: 22.09.2028 4. АФК Система 2Р6 Финансовая корпорация, владеющая российскими компаниями различных секторов экономики Рейтинг: ruAA- (эксперт РА) ISIN: RU000A10DPW4 Стоимость: 101,66% YTM: 17,9% (купоны 17,75%) Дата погашения: 22.05.2028 5. КАМАЗ БП20 Автомобильная компания по производству грузовиков, автобусов, тракторов Рейтинг: ruAA- (эксперт РА) ISIN: RU000А10EAC6 Стоимость облигации: 99,97% YTM: 17,2% (купоны 16%) Дата погашения: 06.02.2028 6. ПГК 3Р1 Первая грузовая компания — крупнейший частный оператор грузовых железнодорожных перевозок Рейтинг: ruAА (эксперт РА) ISIN: RU000А10CWF7 Стоимость: 100,13% YTM: 16,8% (купоны 15,75%) Дата погашения: 14.09.2028 7. Селектел 1Р6 IT-компания, которая специализируется на предоставлении услуг дата-центров и облачных технологий. Рейтинг: ruAA- (Эксперт РА) ISIN: RU000A10CU89 Стоимость: 99,89% YTM: 16,6% (купоны 15,4%) Дата погашения: 14.03.2028 8. ФПК 2Р1 Федеральная пассажирская компания — дочерняя компания РЖД Рейтинг: AА+ (АКРА) ISIN: RU000А10DYC8 Стоимость: 100,34% YTM: 16,2% (купоны 15,4%) Дата погашения: 10.06.2028 9. Авто финанс банк 1Р16 Частный банк Рейтинг: ruAА- (эксперт РА) ISIN: RU000A10D9K0 Стоимость: 102% YTM: 16% (купоны 16,65%) Дата погашения: 14.02.2028 10. Позитив 1Р3 Компания, разрабатывающая ПО в сфере кибербезопасности Рейтинг: ruАА (эксперт РА) ISIN: RU000A10BWC6 Стоимость: 104,18% YTM: 15,9% (купоны 18%) Дата погашения: 12.04.2028 Какие выпуски держу? Селектел, а также другие выпуски Селигдар, Новотранс, АФК Система, Авто финанс банк и Позитив. Все выпуски, которые есть в портфеле, можно посмотреть [здесь](https://t.me/invest_amn/2617?single). Доля коротких выпусков с погашением до 1 года сейчас 48%, постепенно буду увеличивать долю более длинных выпусков. Выводы Уровень дефолтности на рынке облигаций растет, в том числе растут риски среди компаний с высоким рейтингом. Поэтому диверсификация крайне необходима: маленькая доля на одного эмитента, в идеале не более 3%, но если не получается, то хотя бы 5%. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Артём](https://t.me/invest_amn/2647) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T12:06:12+03:00 4 452
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  «ОТЭКО‑Портсервис»: облигации с доходностью до 18,5% и рейтингом A — риск или возможность?

  ОТЭКО-Портсервис: портовый бизнес с рентабельностью 51% и доходностью 18,5% Очень частый вопрос сейчас у инвесторов — чем диверсифицировать портфель, когда ставки по банковским депозитам уже не радуют? На ум сразу же приходят ОФЗ, но здесь всё не так просто: короткие ОФЗ дают всего 13–14% — на уровне депозита, но без защиты от инфляции. Длинные ОФЗ покупать сейчас тоже опасно: Минфин продолжает [занимать](https://t.me/invest_or_lost/8274), предложение давит на цены, а доходности могут ещё вырасти. Альтернатива — корпоративные #облигации надёжных эмитентов, где можно найти доходность 16–20% при умеренном риске, если выбирать компании с понятным бизнесом и кредитным рейтингом от A+ и выше. Один из свежих вариантов — дебютный выпуск «ОТЭКО-Портсервис», оператора Таманского терминала. ОТЭКО-Портсервис переваливает уголь, железорудное сырьё и удобрения через Таманский терминал в Азово-Черноморском бассейне. Карта российского экспорта за последние годы перекроилась: европейское направление сжалось, а грузопотоки сместились к Арктике, Дальнему Востоку и на юг страны. Тамань как раз гармонично встроена в новую логистику — это один из крупнейших перегрузочных комплексов РФ с круглогодичной навигацией и причалами, способными одновременно обслуживать четыре судна класса Capesize. Основной грузооборот приходится на уголь, но в прошлом году стартовала перевалка железорудного сырья и удобрений. Диверсификация грузовой базы — правильный сигнал: зависимость от одного товара снижает устойчивость выручки, и компания явно движется в нужную сторону. Давайте посмотрим на географию бизнеса ОТЭКО-Портсервис: в Туапсе потенциал практически исчерпан, Темрюк и Кавказ сидят на мелководье Азовского моря. Тамань же стоит на полуострове со стороны Чёрного моря, принимает крупнотоннажный флот и динамично растёт. Югу нужен ещё один крупный порт уровня Новороссийска, и Тамань для этого вполне подходит Примечательно, что морской маршрут из Тамани в Индию — самый короткий и выгодный для металлургического угля. Индия остаётся одной из немногих крупных экономик мира, где производство стали стабильно растёт высокими темпами, а значит, индийские сталевары продолжат наращивать импорт коксующегося угля, в том числе из РФ. Пробежимся быстро по фин. результатам компании. Несмотря на сложную конъюнктуру экспортных рынков, компании по итогам 2025 года удалось сохранить выручку на высоком уровне 30,5 млрд руб., что лишь на -0,7% ниже показателя предыдущего года. Показатель EBITDA составил 15,7 млрд руб., при высокой рентабельности 51%. Теперь — пара слов про геополитические риски. Атаки БПЛА на портовую инфраструктуру региона в 2026 году действительно фиксировались. Но вот что важно: РНПК продолжает перестраховывать военные риски в Азово-Черноморском бассейне. Причём тарифы сопоставимы с прежними, а покрытие обновляется еженедельно. Это значит, что грузопоток через регион не остановлен, а страховщики продолжают брать на себя риски Агентства НКР и НРА выставили эмитенту кредитный рейтинг А со «стабильным» прогнозом, отметив высокую рентабельность бизнеса, низкие акционерные риски, положительную кредитную историю и платёжную дисциплину. Параметры облигационного выпуска ОТЭКО-Портсервис: ▫️ Серия: 001Р-01 ▫️ Сбор заявок: 8 октября 2026 года (только один день!), с 11:00 до 15:00 мск ▫️ Объём выпуска: не более 0,5 млрд руб. ▫️ Номинал: 1000 руб. ▫️ Срок обращения: 2 года ▫️ Ориентир по ставке купона: до 18,5% годовых ▫️ Купонный период: 30 дней ▫️ Рейтинг эмитента: A. ru (НКР) и A|ru| (НРА), прогноз «стабильный» Облигации ОТЭКО-Портсервис позволяют зафиксировать доходность выше ставок по банковским вкладам на 2-летнем горизонте, что может стать интересным инструментом для диверсификации портфеля. Купить бумаги можно в приложениях крупнейших брокеров: ВТБ Мои Инвестиции, СберИнвестиции, Газпромбанк Инвестиции, А-Инвестиции и других. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Юрий Козлов](https://t.me/invest_or_lost/8337) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-07T20:49:43+03:00 4 424
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации Русал в юанях: как EBITDA и долг влияют на привлекательность купона 10,25%

  «Русал»: до 10,25% в юанях — обзор нового выпуска «Русал» — один из крупнейших производителей алюминия в мире. Компания добывает бокситы, производит глинозём и алюминий. Сегодня собирает заявки на новый юаневый выпуск. Условия размещения Сбор заявок был — 9 октября, размещение — 13 октября. - Выпуск: БО-001Р-17 - Купон: ориентир 10-10,25%, фиксированный, каждые 30 дней - YTM: около 10,47-10,75% в юанях - Срок: 1,5 года - Объём: объявят позднее - Амортизация / оферта: нет / нет - Номинал: 1 000 юаней - Организаторы: Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, Sber CIB, Совкомбанк Доступен неквалифицированным инвесторам Условия предварительные. Финансовые результаты — МСФО, 1П2026 Показатели в долларах США, сравнение с 1П2025: - Выручка: $8,34 млрд (+10,9%) - Скорр. EBITDA: $1,23 млрд (+64,4%) - Рентабельность EBITDA: 14,8% против 9,9% - Операционная прибыль: $784 млн против $252 млн - Чистая прибыль: $419 млн против убытка $87 млн - OCF: $400 млн против $888 млн Операционный результат заметно улучшился, но денежный поток сократился на 55%. Деньги потребовались на увеличение запасов и дебиторской задолженности, одновременно уменьшилась кредиторская задолженность. Долговая нагрузка и ликвидность На конец июня, изменения с начала года: - Кредиты и займы: $9,94 млрд (+3,5%) - Денежные средства: $1,04 млрд (-32,9%) - Чистый долг: $8,90 млрд (+10,5%) - Чистый долг / EBITDA LTM: 5,80x против 7,65x - Краткосрочные кредиты и займы: $8,59 млрд против $6,50 млрд Относительная долговая нагрузка снизилась благодаря восстановлению EBITDA. Сам чистый долг вырос, денежный запас уменьшился. Покрытие процентных расходов скорр. EBITDA улучшилось примерно с 1,86x до 3,13x. Кредитное качество АКРА: A+, прогноз «стабильный». Масштаб бизнеса и производственная база поддерживают кредитное качество. Ограничения — высокая долговая нагрузка, капиталоёмкость, зависимость от цен на алюминий и сырьё, торговых ограничений и логистики. Подведём итоги Преимущества: восстановление EBITDA и прибыли, улучшение покрытия процентов и снижение долговой нагрузки, короткий срок, ежемесячные выплаты. Риски: рост чистого долга, долговая нагрузка остается высокой несмотря на снижение, сокращение денег и OCF, значительные краткосрочные обязательства, цикличность отрасли и валютный риск инвестора. Берём в портфель? Финансовые результаты стали сильнее, но пока это не привело к сокращению долга. Доходность до 10,75% стоит оценивать именно как доходность в юанях. Рублёвый результат будет зависеть от курса: укрепление рубля способно уменьшить заработок или привести к убытку при пересчёте. Выпуск может быть интересен для небольшой доли валютной части портфеля при готовности принять повышенную долговую нагрузку эмитента. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Даниил](https://max.ru/id682015022110_biz/AaEfz_9dQ1Y) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T13:24:35+03:00 4 347
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации Софтлайн: параметры, драйверы бизнеса и стоп‑правила по риску

  Софтлайн готовит два новых выпуска облигаций – какой вариант выбрать инвестору? На первичном рынке готовится новое размещение Софтлайна. Причем компания решила выйти сразу с двумя выпусками общим объемом не менее 3 млрд рублей: один будет с фиксированным купоном, второй – с привязкой к ключевой ставке. Сбор книги запланирован на 13 октября, размещение – на 16 октября. И здесь, пожалуй, интереснее не сам факт нового займа, а его конструкция. На рынке сейчас одновременно есть инвесторы, которые хотят зафиксировать текущую высокую доходность на несколько лет, и те, кто предпочитает оставаться во флоатере. Софтлайн фактически предлагает выбор между этими двумя сценариями. Параметры выпусков 002Р-03 – фиксированный купон ▫️ Срок: около 3,2 года ▫️ Купон: до 18,50% годовых ▫️ Доходность: до 20,15% годовых ▫️ Выплаты: ежемесячно 002Р-04 – флоатер ▫️ Срок: около 3,2 года ▫️ Купон: ключевая ставка ЦБ + спред ▫️ Ориентир спреда: до 450 б.п. ▫️ Выплаты: ежемесячно Общий объем: не менее 3 млрд рублей. Амортизация не предусмотрена. Сбор книги: 13 октября с 11:00 до 15:00. Размещение: 16 октября. У эмитента два рейтинга категории A- со стабильным прогнозом: A(RU) от АКРА и ruA- от «Эксперт РА». Оба агентства в этом году отдельно отмечали операционный профиль бизнеса, рост масштабов и улучшение финансовых показателей. Зачем Софтлайн снова занимает? Это важный момент, т.к. средства не планируется направлять на новые сделки M&A. Основная задача – рефинансировать банковские кредиты, увеличить дюрацию долга и сделать его структуру более сбалансированной по срокам и ставкам. Компания уже активно работает с долговым рынком. В феврале Софтлайн разместил выпуск 002Р-02 на 6,6 млрд рублей. Высокий спрос позволил более чем вдвое увеличить запланированный объем. Одновременно был полностью погашен предыдущий выпуск на 6 млрд рублей. Что происходит с самим бизнесом? Здесь динамика пока поддерживает долговую историю. За первое полугодие 2026 года оборот вырос на 15%, а скорректированная EBITDA – на 27%. Причем во втором квартале EBITDA прибавила уже 53% год к году. То есть прибыль растет быстрее оборота – хороший признак с точки зрения способности компании обслуживать долг. Основные драйверы – развитие собственных решений, ИИ-кластер [fabricaONE.AI](http://fabricaone.ai/), кластер цифровых решений и кластер с производством технологического оборудования. Параллельно компания оптимизирует затраты, в том числе за счет внедрения ИИ. Что учитывать инвестору? Главный вопрос здесь – какой сценарий по ставке закладывает инвестор. Фикс до 18,5% позволяет закрепить текущую доходность больше чем на три года. Флоатер с премией до 450 б.п. оставляет защиту на случай, если жесткая денежно-кредитная политика сохранится дольше ожиданий. При этом долговую нагрузку все равно стоит держать в фокусе – важно, что Софтлайн подтверждает цель по скорректированному чистому долгу/EBITDA не выше 2,0х по итогам 2026 года. В итоге получается довольно понятная развилка: один эмитент, одинаковый срок, но два разных способа сыграть ожидания по ставке. А уже финальный выбор между фиксом и флоатером будет зависеть от того, насколько быстро инвестор ждет дальнейшего смягчения политики ЦБ. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Источник: [СМАРТЛАБ ОБЛИГАЦИИ](https://new.smart-lab.ru/blog/1361670) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T13:44:37+03:00 4 328
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Флоатер или фикс: какой выпуск Селектел лучше впишется в диверсифицированный портфель

  «Селектел»: фикс до 16,75% и флоатер КС + 2,25% — обзор новых выпусков «Селектел» предоставляет облачную инфраструктуру, сдаёт в аренду серверы и размещает оборудование клиентов в дата-центрах. Бизнес прибыльный, но расширение инфраструктуры требует всё больше заёмных денег. Условия размещения Сбор заявок — было 6 октября, 11:00–15:00 мск, размещение было — 9 октября. 001Р-09R — флоатер - Купон: КС + до 2,25 п. п., ежемесячно - Только для квалифицированных инвесторов 001Р-10R — фиксированный купон - Купон: до 16,75%, ежемесячно - YTM: около 18,1% - Доступен неквалифицированным инвесторам Общие параметры: - Совокупный объём: 5 млрд ₽ - Срок: 3,5 года - Амортизация: 40% номинала в дату 25-го купона, 60% — при погашении - Оферты: нет - Номинал: 1 000 ₽ - Организаторы: ИК «Табула Раса» и GI Solutions Условия предварительные: купон и надбавку определят по итогам книги. Финансовые результаты (МСФО, 1П2026) В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Выручка: 10,15 млрд ₽ (+14,1%) - Скорр. EBITDA: 5,40 млрд ₽ (+3,4%) - Рентабельность EBITDA: 53,2% против 58,7% - Операционная прибыль: 3,66 млрд ₽ (+2,8%) - Чистая прибыль: 1,87 млрд ₽ (+0,4%) - OCF: 3,02 млрд ₽ (-18%) Продажи растут, но себестоимость и коммерческие расходы увеличиваются быстрее. Поэтому рост выручки почти не отразился на чистой прибыли, а рентабельность снизилась. На капзатраты направлено 6,38 млрд ₽ — практически вдвое больше операционного денежного потока. Свободный денежный поток составил -3,37 млрд ₽ против -0,07 млрд ₽ годом ранее. Текущих поступлений от бизнеса для такой инвестиционной программы недостаточно. Долговая нагрузка и ликвидность На конец июня, изменения с начала года: - Кредиты и облигации: 22,52 млрд ₽ (+29,7%) - Денежные средства: 1,81 млрд ₽ против 0,87 млрд ₽ - Чистый долг с учётом аренды: 21,02 млрд ₽ (+25%) - Чистый долг / скорр. EBITDA LTM: 2,13x против 1,73x - Краткосрочные кредиты и займы, включая проценты: 9,72 млрд ₽ - Невыбранные кредитные линии: 8,01 млрд ₽ Долг растёт заметно быстрее EBITDA. Покрытие финансовых расходов скорректированной EBITDA снизилось с 3,84x до 3,62x. Денежный остаток небольшой относительно ближайших обязательств, но доступны кредитные линии. После отчётной даты компания разместила облигации на 7,5 млрд ₽, а в августе погасила выпуск на 3 млрд ₽. Поэтому июньские показатели уже не отражают весь текущий долг. Кредитное качество АКРА: A+, прогноз «стабильный», статус «под наблюдением» с 29 сентября. Причина статуса — покупка облачного провайдера M1Cloud и планы новых заимствований. Рейтинг пока не изменён, но влияние этих событий на долговую нагрузку ещё оценивается. Подведём итоги Преимущества: высокая рентабельность, прибыльный бизнес, комфортная долговая нагрузка, доступные кредитные линии и ежемесячные купоны. Риски: рост долга, снижение маржи и OCF, инвестиции сверх возможностей собственного денежного потока. Отраслевые ограничения — стоимость оборудования, его доступность и конкуренция. Амортизация будет снижать купонный доход и повышать риск реинвестирования. Берём в портфель? У «Селектела» сильная операционная база, однако расширение бизнеса пока сопровождается увеличением финансовой нагрузки. Для облигационера важно, насколько быстро новые мощности начнут приносить доход. Фикс при верхнем ориентире даёт около 18,1% эффективной доходности. Флоатер позволяет сохранить привязку выплат к ключевой ставке. В целом оба выпуска можно рассматривать для диверсифицированного портфеля, эмитент достаточно качественный, но необходимо учитывать растущий долг и пересмотр рейтинговой оценки. При существенном снижении ориентиров в ходе книги привлекательность предложения уменьшится. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Даниил](https://max.ru/id682015022110_biz/AaELVC1acpE) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T13:12:57+03:00 4 327
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Разбор облигаций Софтлайн: рост EBITDA, долг и условия выпусков

  Софтлайн выходит с новыми облигациями. Сразу два выпуска 13 октября Софтлайн проведет сбор заявок сразу на два новых выпуска облигаций общим объемом не менее 3 млрд рублей. Причем на этот раз компания решила предложить инвесторам выбор: один выпуск будет с фиксированным купоном, второй — с плавающим. Посмотрим на условия: Софтлайн 002Р-03 ▫️ Срок — 3,2 года ▫️ Купон — фиксированный ▫️ Ориентир по ставке купона — не выше 18,50% годовых (доходность не выше 20,15% годовых) Софтлайн 002Р-04 ▫️ Срок — 3,2 года ▫️ Купон — плавающий ▫️ Ориентир по спреду к ключевой ставке — не выше 450 б.п. Получается интересный выбор. Если хочется зафиксировать текущую доходность более чем на три года — можно смотреть в сторону первого выпуска. Если считаете, что высокая ключевая ставка сохранится надолго или допускаете её повышение, есть флоатер. Но одной доходностью я бы здесь не ограничивался. Что у Софтлайна с долгом? У компании сейчас два кредитных рейтинга уровня А- (прогноз «Стабильный»): от АКРА и Эксперт РА. При этом новое размещение проводится прежде всего для рефинансирования банковских кредитов. Деньги не планируют направлять на новые приобретения — об этом четко сказали на презентации выпуска. Софтлайн хочет сделать долговой портфель более сбалансированным: увеличить срок долга и одновременно улучшить условия его обслуживания. Опыт работы с публичным долгом у компании уже большой. В феврале Софтлайн планировал привлечь не менее 3 млрд рублей, однако спрос оказался настолько высоким, что итоговый объем выпуска увеличили до 6,6 млрд рублей. А что с самим бизнесом? За первое полугодие 2026 года оборот Софтлайна вырос на 15%, а скорректированная EBITDA — сразу на 27%. Во втором квартале рост EBITDA ускорился до 53%. То есть прибыльность бизнеса сейчас растет быстрее оборота, что для держателя облигаций выглядит куда интереснее простого роста выручки. При этом компания подтверждает цель удержать отношение скорректированного чистого долга к EBITDA не выше 2,0х по итогам 2026 года. Есть и еще один интересный момент Оба новых выпуска планируется включить в перечень бумаг высокотехнологичного сектора экономики. При соблюдении необходимых условий это может дать инвестору налоговую льготу при долгосрочном владении. Моё мнение: Мне в первую очередь интересен фиксированный выпуск. Возможность зафиксировать доходность около 20% более чем на три года выглядит интересно, особенно если дальше мы всё-таки увидим продолжение цикла снижения ключевой ставки. Конечно, повышенная относительно ОФЗ доходность здесь не возникает из воздуха. Поэтому окончательное решение буду принимать уже после формирования финального купона. Но Софтлайн 002Р-03 я точно добавляю в список выпусков, к которым стоит присмотреться на следующей неделе. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Олег](https://max.ru/bessonov_invest/AaEb0GGXcpQ) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T13:30:27+03:00 4 298
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Обзор выпуска облигаций АВТОБАН‑Финанс БО‑П10: купон 18,25%, срок 7 лет, пут‑оферта

  «АВТОБАН-Финанс» БО-П10: купон до 18,25% «Автобан» строит и реконструирует автомобильные дороги, участвует в концессионных проектах. Облигации выпускает финансовая компания группы — «АВТОБАН-Финанс». Условия размещения Сбор заявок — сегодня, 12 октября, 11:00–15:00 мск, размещение — 14 октября. - Купон: до 18,25%, каждые 30 дней - Доходность к оферте: до 19,86% - Срок: 7 лет - Пут-оферта: через 3 года - Объём: от 5 млрд ₽ - Номинал: 1 000 ₽ - Амортизация: нет - Доступен неквалифицированным инвесторам Финансовые результаты группы (МСФО, 2025 год) В сравнении с 2024 годом: - Выручка: 118,03 млрд ₽ (-4,1%) - Операционная прибыль: 12,10 млрд ₽ (+53%) - EBITDA: 14,08 млрд ₽ (+38,4%) - Чистая прибыль: 9,03 млрд ₽ (+37,5%) - OCF: 8,78 млрд ₽ против 3,00 млрд ₽ Себестоимость снизилась быстрее выручки, что поддержало прибыль. OCF вырос до 8,78 млрд ₽, однако на результат существенно повлияло движение средств на спецсчетах. Поэтому рост денежного потока нельзя целиком объяснить повышением эффективности бизнеса. Долговая нагрузка и ликвидность - Долг с арендой и факторингом: 76,39 млрд ₽ (-4%) - Деньги и эквиваленты: 1,47 млрд ₽ против 8,59 млрд ₽ - Дополнительно на спецсчетах: 29,85 млрд ₽ против 46,10 млрд ₽ - Чистый долг без вычета спецсчетов: 74,92 млрд ₽ (+5,6%) - Чистый долг / EBITDA: 5,32x против 6,97x - Чистый долг / EBITDA за вычетом спецсчетов: 3,2х против 2,44х - Краткосрочный долг: 27,57 млрд ₽ Сам долг уменьшился, но денежный остаток сократился сильнее. Долговая нагрузка без учета спецсчетов остается повышенной. На спецсчетах находятся 29,85 млрд ₽, однако их использование ограничено: средства предназначены для конкретных строительных проектов и обеспечения или обслуживания кредитов. Поэтому считать всю эту сумму свободным запасом для погашения любых долгов нельзя. Покрытие начисленных процентов расчётной EBITDA улучшилось с 0,90x до 1,18x. По кредитам примерно на 10 млрд ₽ были нарушены ковенанты. По задолженности 7,59 млрд ₽ после отчётной даты получен отказ кредитора от досрочного взыскания. Кредитное качество АО «ИСК „Автобан“»: A+, прогноз позитивный, НКР Агентство оценивает долг/OIBDA на уровне 1,1x, исключая концессионные кредиты без регресса на компанию. Это другой метод расчёта, и напрямую сравнивать его с показателем всей группы нельзя. Рейтинг поддерживают крупный портфель контрактов и позиции в дорожном строительстве. Ограничения — зависимость от государственных заказчиков и неравномерность результатов проектов. Подведём итоги Преимущества: рост прибыли, снижение общего долга, крупный портфель заказов, поддержка обязательств эмитента компаниями группы. Риски: небольшой свободный денежный остаток, нарушения ковенантов, зависимость от бюджетного финансирования и сроков расчётов. Берём в портфель? Среди фиксированных бумаг категории A+ с близким сроком: ▫️ ОДК 001Р-03 — доходность 18,05%, погашение в июне 2029 года. ▫️ Селектел 001Р-08R — 16,93%, погашение в июне 2029 года. При верхнем ориентире 19,86% новый «Автобан» предлагает примерно 1,8 и 2,9 п.п. дополнительной доходности соответственно. Это заметная премия, хотя одинаковый рейтинг не означает одинакового финансового состояния и риска. Собственный БО-П08 даёт около 19,85% к оферте в декабре 2028 года — практически столько же при более коротком сроке. Поэтому предложение выглядит доходным, но явного преимущества перед вторичкой самого «Автобана» пока нет (учитываем, что ориентир может снизиться). Что касается финансового положения: позитивный прогноз не отменяет вопросов к ликвидности. Концессионное финансирование требует отдельной оценки, а весь долг группы нельзя считать обычным долгом. Выпуск можно рассматривать небольшой долей при готовности следить за отчётностью и воспользоваться офертой. Для оценки запаса прочности особенно важны восстановление свободных денежных средств. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Даниил](https://max.ru/id682015022110_biz/AaEvWFzmL_w) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T13:27:01+03:00 4 281
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации ВИС Финанс при АА‑: премия к рынку и нюансы инфраструктурного сектора

  ВИС ФИНАНС БО-П17 — RU000A10GC20 Группа «ВИС» – российский инфраструктурный холдинг, один из лидеров рынка государственно-частного партнёрства (ГЧП). Холдинг инвестирует собственные средства в создание объектов транспортной, социальной и коммунальной инфраструктуры и реализует проекты ГЧП и концессий «под ключ», управляя каждым этапом их жизненного цикла. ▫️ Стоимость: 1000 рублей ▫️ Рейтинг: АА- (Стабильный) от НКР и АКРА ▫️ Доступен всем: да ▫️ Дата размещения: 09-10-2026 ▫️ Дата погашения: 22-03-2030 (3.5 года) ▫️ Частота выплат купонов: 12 раз в год ▫️ Тип купона: фиксированный ▫️ Амортизация: нет ▫️ Оферта: нет ▫️ Доходность купона: 17.50% годовых Выпуск выглядит достаточно интересно, особенно на фоне рейтинга АА-. Купон 17,5% при ежемесячных выплатах. Вполне привлекательные условия для такого уровня кредитного качества. Важно учитывать срок до погашения. Всё-таки фиксировать доходность на такой горизонт уже интереснее через более надёжные инструменты, особенно если рассчитывать на дальнейшее снижение ключевой ставки. Поэтому выпуск я бы рассматривал, но без большой доли в портфеле. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Олег](https://max.ru/bessonov_invest/AaEf1GwfJdc) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T13:32:16+03:00 4 266
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Разбор облигаций ВИС Финанс: доходность 19,56%, долговая нагрузка и проектное финансирование

  ВИС Финанс БО-П17: купон до 18% на фоне снижения прибыли и денежного потока Группа «ВИС» строит и эксплуатирует дороги, мосты и социальные объекты, в том числе по концессионным соглашениям. Облигации выпускает финансовая компания холдинга — ООО «ВИС Финанс». В последнем обзоре выпуска БО-П13 отмечал улучшение денежного потока по итогам 2025 года. Результаты первого полугодия 2026 года оказались существенно слабее. Условия размещения Сбор заявок был — 6 октября, 11:00–15:00 мск, размещение было — 9 октября. - Купон: до 18%, фиксированный, ежемесячный - Ориентир YTM: до 19,56% - Срок: 3,5 года - Объём: до 2,5 млрд ₽ - Амортизация и оферта: нет - Номинал: 1 000 ₽ - Организаторы: Альфа-Банк, Совкомбанк, Т-Банк - Доступен неквалифицированным инвесторам Условия предварительные: окончательный купон определят после книги. Финансовые результаты (МСФО, 1П2026) В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Выручка: 14,47 млрд ₽ (-37,2%) - EBITDA: 4,66 млрд ₽ (-56,5%) - Операционная прибыль: 0,61 млрд ₽ (-90,2%) - Чистый убыток: 2,57 млрд ₽ против прибыли 1,11 млрд ₽ - OCF: -0,57 млрд ₽ против +10,44 млрд ₽ Компания объясняет спад завершением основных работ по ряду проектов, в то время как новые проекты ещё переходят в активную стадию. Для строительного бизнеса такая неравномерность возможна, но сроки восстановления поступлений становятся особенно важны при высокой долговой нагрузке. В EBITDA включено 3,54 млрд ₽ высвобождения дисконта — расчётного финансового дохода по долгосрочным договорам. Это не поступление денег за полугодие. Без этой корректировки операционная прибыль плюс амортизация составляют около 1,12 млрд ₽. Уплаченные проценты 8,15 млрд ₽ отражены в финансовой деятельности, вне OCF. Поэтому операционный поток отрицательный ещё до этих выплат. Долговая нагрузка и ликвидность На конец июня, изменения с начала года: - Кредиты и займы, включая облигации: 97,35 млрд ₽ (+3,4%) - Дополнительно векселя и аренда: 3,29 млрд ₽ - Денежные средства: 13,53 млрд ₽ (-20,6%) - Чистый долг с учётом векселей и аренды: 87,12 млрд ₽ (+8,6%) - Собственный капитал: 15,01 млрд ₽ (-14,7%) - Краткосрочная часть кредитов и займов: 24,27 млрд ₽ - Чистый долг / EBITDA LTM: около 5,8x против 3,8x на конец года Проектное финансирование составляет 69,77 млрд ₽, около 72% кредитов и займов. Графики его возврата связаны с поступлениями по соглашениям с публичной стороной. Но прочие кредиты и займы выросли с 22,57 до 27,59 млрд ₽. Покрытие финансовых расходов EBITDA группы снизилось с 1,14x до 0,58x. Кредитное качество НКР: AA-, прогноз стабильный. Рейтинг поддерживают долгосрочные контракты и бюджетное участие в проектах. При оценке долговой нагрузки НКР исключает часть проектного финансирования, поэтому его коэффициенты существенно ниже расчёта по полному долгу группы. Подведём итоги Преимущества: позиции на рынке ГЧП, долгосрочные проекты, высокий рейтинг группы, фиксированный ежемесячный купон без амортизации. Риски: падение выручки и EBITDA, убыток, отрицательный OCF, сокращение денег и рост непроектного долга. Перенос сроков строительства и бюджетных платежей способен дополнительно ухудшить ликвидность. Берём в портфель? Доходность до 19,56% заслуживает внимания, но свежая отчётность требует более осторожной оценки. Проектная структура долга смягчает риски, однако не устраняет потребность в финансировании. Выпуск можно рассматривать небольшой долей при готовности следить за восстановлением поступлений и долговой нагрузкой. Для консервативной части портфеля текущая динамика выглядит недостаточно комфортной. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Даниил](https://max.ru/id682015022110_biz/AaEQhgcCTlI) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T13:15:18+03:00 4 259
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Обзор облигаций ПКТ 002P‑02: параметры выпуска, финрезультаты и лимит доли в портфеле

  ПКТ 002P-02 — RU000A10GC53 Первый контейнерный терминал (ПКТ) — крупнейший контейнерный терминал на территории Российской Федерации. Расположен в Большом порту Санкт-Петербург, является одним из первых специализированных контейнерных терминалов в России. ▫️ Стоимость: 1000 рублей ▫️ Рейтинг: АА (Стабильный) от АКРА ▫️ Доступен всем: да ▫️ Дата размещения: 09-10-2026 ▫️ Дата погашения: 23-09-2029 (3 года) ▫️ Частота выплат купонов: 12 раз в год ▫️ Тип купона: фиксированный ▫️ Амортизация: нет ▫️ Оферта: нет ▫️ Доходность купона: 17.00% годовых На первый взгляд, достаточно интересное размещение. Однако финансовые показатели компании немного настораживают. За первое полугодие 2026 года выручка сократилась на 41%, а чистая прибыль рухнула сразу на 87%. При этом дополнительную поддержку выпуску обеспечивает оферта Global Ports, хотя долговая нагрузка самой группы уже достаточно ощутимая — около 3,6х. Что в итоге? Несмотря на ухудшение финансовых результатов, выпуск мне всё равно интересен. Но с учётом текущих рисков рассматривал бы его исключительно на небольшую долю портфеля. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Олег](https://max.ru/bessonov_invest/AaEf4PC6fIs) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T13:34:20+03:00 4 248
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Обзор облигаций ОТЭКО: высокая нагрузка, купон до 18,5% и сравнение с аналогами

  «ОТЭКО-Портсервис»: купон до 18,5% — обзор дебютного выпуска «ОТЭКО-Портсервис» — оператор Таманского терминала навалочных грузов. Компания переваливает уголь, железорудное сырьё, серу и минеральные удобрения. Сегодня эмитент собирает заявки на дебютный выпуск облигаций. Условия размещения Сбор заявок был 8 октября, размещение — 13 октября. - Выпуск: 001Р-01 - Купон: до 18,5%, фиксированный, ежемесячный - Ориентир YTM: до 20,15% - Срок: 2 года - Объём: 500 млн ₽ - Амортизация / оферта: нет / нет - Номинал: 1 000 ₽ - Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, Первоуральскбанк - Доступен неквалифицированным инвесторам Условия предварительные. Последняя доступная финансовая отчетность — МСФО за 2025 год. Смотрим: В сравнении с 2024 годом: - Выручка: 30,46 млрд ₽ (-0,7%) - EBITDA: 15,94 млрд ₽ (-31,9%) - Операционная прибыль: 4,78 млрд ₽ (-73,8%) - Чистый результат: убыток 11,50 млрд ₽ против прибыли 9,68 млрд ₽ - OCF: 16,86 млрд ₽ против 25,41 млрд ₽ Выручка почти не изменилась, но доля угля в ней снизилась с 94% до 77%: доходы от его перевалки сократились на 18%, от прочих грузов — выросли почти вчетверо. На прибыль во многом повлияли неденежные расходы: амортизация увеличилась более чем вдвое после пересмотра сроков использования основных средств, уценка активов составила 3,96 млрд ₽. Без уценки EBITDA — 19,90 млрд ₽ против 23,60 млрд ₽: снижение все равно сохраняется. Долговая нагрузка и ликвидность - Долг с арендой: 91,10 млрд ₽ (+4%) - Денежные средства: 4,33 млрд ₽ против 2,18 млрд ₽ - Чистый долг: 86,77 млрд ₽ против 85,58 млрд ₽ - Чистый долг / EBITDA: 5,45x против 3,66x - С исключением уценки из EBITDA: 4,36x против 3,63x - Краткосрочная часть долга: 12 млрд ₽ - Собственный капитал: 140,22 млрд ₽ (-3,4%) Долг вырос умеренно, однако снижение заработка увеличило общую нагрузку. Процентные расходы достигли 18,81 млрд ₽. Покрытие процентов EBITDA — 0,85x против 1,29x, без уценки — всего около 1,06x. OCF указан до уплаты процентов. После учёта выплаченных и полученных процентов, покупки основных средств и НМА денежный результат — -0,76 млрд ₽. В течение года компания нарушала условие банковского кредита. Банк подтвердил неприменение штрафов; на конец года все ограничительные условия соблюдались. Анализ основан на МСФО за 2025 год: текущая ситуация могла измениться. Кредитное качество НРА: A, прогноз стабильный. Рейтинг поддерживают позиции терминала и рентабельность. Ограничения — долговая и процентная нагрузка, зависимость от экспорта. Более 80% физического объёма перевалки в 2025 году приходилось на уголь. Подведём итоги Преимущества: крупный действующий терминал, расширение номенклатуры грузов, значительный капитал, относительно короткий срок и ежемесячные выплаты. Риски: высокая долговая нагрузка, слабое покрытие процентов, зависимость от угольного экспорта и логистики Чёрного моря, значительные займы внутри группы, высокие региональные риски. Берём в портфель? У компании крупные активы и работающий бизнес, однако после процентов остаётся мало ресурсов для инвестиций и сокращения долга. Для сравнения доходности вот некоторые близкие по сроку выпуски А-рейтинга: ▫️ Медскан 001Р-02 — 18,5% ▫️ ЛОЭСК 001Р-01 — 19,1% к оферте ▫️ Аэрофьюэлз 003Р-01 — 20,7% В среднем ОТЭКО при верхнем ориентире предлагает примерно 0,7 п. п. сверху. Это очень небольшая премия с учётом высокой долговой нагрузки; снижение купона сделает предложение менее привлекательным. Для консервативной части портфеля выпуск выглядит излишне рискованным. Небольшая позиция требует готовности принять повышенный долговой и отраслевой риск. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Даниил](https://max.ru/id682015022110_biz/AaEahS_8Uh4) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T13:21:30+03:00 4 245
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Обзор облигаций Cloud.ru после дебюта: долговая нагрузка выросла, запас прочности остался

  Cloud.ru: КС + 2% — что изменилось после дебютного выпуска? ООО «Облачные технологии» — поставщик облачной инфраструктуры и решений для искусственного интеллекта под брендом Cloud.ru. В июне мы разбирали дебют компании. Теперь она предлагает флоатер. Посмотрим свежую отчётность за первое полугодие 2026 и проверим, сохраняется ли прежний запас финансовой прочности. Условия размещения Сбор заявок был — 8 октября, 11:00–15:00 мск, размещение будет — 13 октября. - Выпуск: 001Р-02 - Купон: КС + до 2 п. п., ежемесячный - Срок: 2,5 года - Объём: от 10 млрд ₽ - Номинал: 1 000 ₽ - Амортизация / оферта: нет / нет - Организатор: ИФК «Солид» - Доступен неквалифицированным инвесторам Надбавку определят после книги. Средства планируют направить на облачную и ИИ-инфраструктуру, развитие продуктов. Финансовые результаты (МСФО, 1П2026) В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Выручка: 37,65 млрд ₽ (+2,2%) - EBITDA: 27,50 млрд ₽ (-0,2%) - Рентабельность EBITDA: 73,0% против 74,8% - Операционная прибыль: 8,63 млрд ₽ (-24,2%) - Чистая прибыль: 6,03 млрд ₽ (-20,5%) - OCF: 1,12 млрд ₽ против 3,59 млрд ₽ После роста выручки на 50% за 2025 год темпы существенно замедлились. EBITDA практически не изменилась, но увеличение амортизации оборудования и других активов снизило операционную прибыль. Финансовые расходы, напротив, сократились. Покрытие финансовых расходов операционной прибылью — около 5,0x против 4,7x: запас остаётся значительным. При этом денежный результат слабее прибыли. На поток повлияли рост дебиторской задолженности, уменьшение обязательств перед клиентами и налоговые платежи. После вложений в оборудование и ПО и погашения основной суммы аренды денежный поток составил -10,9 млрд ₽ против -6,2 млрд ₽. Полугодовой результат нельзя автоматически переносить на весь год, но инвестиции пока превышают текущие денежные поступления после операционных расходов. Долговая нагрузка и ликвидность На конец июня, сравнение с началом года: - Кредиты: 1,86 млрд ₽ против нуля - Обязательства по аренде: 27,27 млрд ₽ против 25,28 млрд ₽ - Деньги: 9,10 млрд ₽ против 18,17 млрд ₽ - Чистый долг с арендой: 20,03 млрд ₽ против 7,12 млрд ₽ - Чистый долг / EBITDA LTM: около 0,35x против 0,12x - Собственный капитал: 47,84 млрд ₽ против 49,81 млрд ₽ Нагрузка остаётся низкой, но увеличилась, а денежный запас сократился вдвое После июня компания разместила первые облигации на 10 млрд ₽ и выплатила 8 млрд ₽ дивидендов. В приведённых остатках денег и долга эти операции ещё не отражены. Поэтому июньские 0,35x нельзя считать оценкой нагрузки после двух облигационных размещений. Кредитное качество «Эксперт РА»: AA+, АКРА: AA+, прогнозы стабильные. Высокую оценку поддерживают рыночные позиции, рентабельность и низкая долговая нагрузка. Как себя чувствует первый выпуск 001Р-01 (RU000A10FJS0) - Итоговый фиксированный купон: 14,2% - Выплата: 11,67 ₽ каждые 30 дней - Погашение: 22.06.2028 - Цена: 100,1% - YTM: около 15,1% Дебют разместили с доходностью ниже первоначального ориентира около 16,1%. Сейчас бумага торгуется практически у номинала. Подведём итоги Преимущества: высокая рентабельность, низкая долговая нагрузка, хорошее покрытие финансовых расходов, ежемесячные выплаты. Риски: замедление роста, снижение прибыли и денежного запаса, значительные вложения в инфраструктуру, конкуренция и зависимость от крупных заказчиков. Дивиденды дополнительно сокращают средства внутри бизнеса. Берём в портфель? Эмитент сохраняет сильные финансовые показатели. При сохранении КС + 2 п. п. новый выпуск заслуживает внимания для части портфеля с плавающим купоном. Первый выпуск позволяет зафиксировать доходность около 15,1% до июня 2028 года. Новый рассчитан на более долгий срок и сохранит высокий купон при длительной высокой ставке; при её снижении выплаты уменьшатся. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Даниил](https://max.ru/id682015022110_biz/AaEVu9f5HdM) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T13:18:40+03:00 4 206
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации «Софтлайн»: зачем компании два выпуска и как это снижает давление погашений

  Софтлайн. Новые облигации: фикс или флоатер? Продолжаю рассказывать о новых облигациях. Софтлайн выкатывается сразу с двумя выпусками: можно закрепить купон или выбрать привязку к ставке. Сбор заявок — уже завтра, 13 октября. Параметры: • 002Р-03: купон с ориентиром до 18,5%. Эффективная доходность до 20,15% с учетом реинвестирования. • 002Р-04: флоатер, ключевая ставка плюс премия до 4,5 п. п. • Общий объем: от 3 млрд рублей. • Срок: ок. 3,2 года, номинал 1 000 рублей. • Купоны каждые 30 дней, последний период 21 день. • Без амортизации, номинал возвращается при погашении. • Сбор книги: 13 октября, 11:00–15:00 мск. • Размещение: 16 октября. Окончательные ставки определят по итогам книги. ▫️ Фикс интересен под снижение ставок. Тут понятно. ▫️ Флоатер под сценарий «ЦБ не добреет»: купон подстраивается под ключевую. Что за бизнес? Софтлайн — огромный бизнес с бизнесами внутри. Комплексные ИТ-проекты, разработка ПО и ИИ-решений в fabricaONE.AI, технологические направления «СФ Тех», включая промышленные лазеры. Отчет за 1 пол. 2026: • Оборот: 53,1 млрд рублей, +15% г/г. • Скорр. EBITDA: 4,4 млрд рублей, +27% г/г. • Во 2 кв. скорр. EBITDA выросла на 53% г/г. Не без сложностей, но операционный результат растет быстрее оборота. Компания связывает улучшение с оптимизацией затрат, в том числе с применением ИИ. Для облигационера повышение эффективности — плюс. Зачем занимают? Прежде всего для рефинансирование банковских кредитов и увеличение доли долгосрочного финансирования. Новые приобретения за счет размещения не планируются. Логика проще простого: снизить давление ближайших погашений и улучшить структуру долга. В феврале компания уже разместила 002Р-02 на 6,6 млрд рублей. Тогда же полностью погасила 002Р-01 на 6 млрд рублей. Купоны платят. Гасят в срок. Рейтинг: У Софтлайна A-(RU) от АКРА и ruA- от «Эксперт РА», прогнозы стабильные. Последнее агентство повысило рейтинг в мае. Цель на конец 2026: скорр. чистый долг / скорр. EBITDA не выше 2х. Нюансы: Менеджмент отмечает некоторое увеличение просроченной дебиторки, но уверенно ожидает улучшения в 4 кв. Итог какой? Размещение интересное, бизнес тоже не просто условный закредитованный застрой или лизинг. АйТи все же. Есть история погашений и понятная цель привлечения средств. По информации от компании, предварительные заявки уже близки к заявленному объему, возможна переподписка. А сбор книги завтра, 13 октября. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Профита нет. А если найду?](https://t.me/profitanet/10044) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T13:59:16+03:00 4 200
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  ОФЗ с купонами ежемесячно: доходность, сроки и нюансы по 6 бумагам

  Купоны от государства каждый месяц: подборка из шести ОФЗ Думаю, многие со мной согласятся: приятно видеть, как твои вложения приносят деньги. Хочется докупить еще несколько бумаг, чтобы увеличить следующие выплаты, постепенно нарастить портфель. А особенно приятно, когда купоны по облигациям приходят ежемесячно, ведь результат регулярно виден. Поэтому многие любят облигации с ежемесячными купонами. Но что, если ради таких поступлений не хочется брать на себя кредитный риск компаний? Тогда можно успешно собрать портфель из ОФЗ, подобрав их так, чтобы купоны приходили каждый месяц, ведь у ОФЗ с постоянным купоном выплаты обычно происходят раз в полгода. Ниже — шесть выпусков, которые закрывают все 12 месяцев. Одна бумага закроет январь и июль, другая — февраль и август, и так на весь год. Цены и доходности — на закрытие торгов 9 октября 2026 года, до налогов и комиссий. Цена указана в процентах от номинала, без НКД. Номинал каждой бумаги — 1 000 ₽. ОФЗ 26212 — январь и июль - Купон: 7,05% годовых - Выплата: 35,15 ₽ на облигацию - Цена: 92,80% - Доходность к погашению: 13,82% - Погашение: 19.01.2028 Самый короткий выпуск в подборке. Подойдёт для части вложений, которую не хочется фиксировать надолго. После погашения для сохранения календаря понадобится замена. ОФЗ 26240 — февраль и август - Купон: 7% годовых - Выплата: 34,90 ₽ - Цена: 56,55% - Доходность к погашению: 16,51% - Погашение: 30.07.2036 Высокая доходность здесь связана прежде всего с большой скидкой к номиналу. Купон относительно небольшой, а возврата 1 000 ₽ при погашении ждать почти десять лет. ОФЗ 26244 — март и сентябрь - Купон: 11,25% годовых - Выплата: 56,10 ₽ - Цена: 79,92% - Доходность к погашению: 16,59% - Погашение: 15.03.2034 Купон в рублях заметно выше, чем у первых двух выпусков. Но срок остаётся длинным: при досрочной продаже результат будет зависеть от рыночной цены. ОФЗ 26228 — апрель и октябрь - Купон: 7,65% годовых - Выплата: 38,15 ₽ - Цена: 80,97% - Доходность к погашению: 15,37% - Погашение: 10.04.2030 Промежуточный вариант по сроку: длиннее 26212, но существенно короче выпусков до 2034-2036 годов. Альтернативный вариант на апрель и октябрь — ОФЗ 26253: - Купон: 13% годовых - Выплата: 64,82 ₽ - Цена: 83,66% - Доходность к погашению: 16,77% - Погашение: 06.10.2038 Ею можно заменить 26228, сохранив ежемесячный календарь. На одну бумагу выплата увеличится с 38,15 до 64,82 ₽, но срок до погашения станет примерно на восемь с половиной лет длиннее. Это вариант для тех, кому нужен больший текущий купон и кто готов к более сильным колебаниям цены. ОФЗ 26224 — май и ноябрь - Купон: 6,9% годовых - Выплата: 34,41 ₽ - Цена: 84,25% - Доходность к погашению: 14,84% - Погашение: 23.05.2029 Небольшой купон дополняется доходом от покупки ниже номинала. Срок — около двух с половиной лет. ОФЗ 26249 — июнь и декабрь - Купон: 11% годовых - Выплата: 54,85 ₽ - Цена: 83,20% - Доходность к погашению: 16,15% - Погашение: 16.06.2032 Закрывает оставшиеся два месяца. По сроку находится между 26228 и длинными выпусками подборки. Такая подборка решает задачу регулярных выплат, но не отменяет ценовой риск. Особенно это касается длинных ОФЗ: если деньги понадобятся раньше погашения, продать их без убытка получится не при любой ситуации на рынке. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Даниил](https://max.ru/id682015022110_biz/AaEwMQRZJ5E) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T16:34:44+03:00 3 837
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Софтлайн готовит 3 млрд ₽: фикс для снижения ставки, флоатер на случай жёсткой ДКП

  Софтлайн: два новых выпуска облигаций под разные сценарии На фоне постепенного смягчения ДКП инвесторы все чаще оказываются перед выбором: фиксировать текущую доходность или оставаться во флоатерах, если ключевая ставка будет снижаться медленнее ожиданий. Софтлайн решил закрыть сразу оба запроса и готовит два новых выпуска облигаций. Итак, 13 октября в 11:00 мск компания откроет книгу заявок на два выпуска общим объемом не менее 3 млрд рублей. По серии 002Р-03 ожидается фиксированный купон не выше 18,5% годовых и доходностью до 20,15% годовых. Серия 002Р-04 будет флоатером с премией к ключевой ставке ЦБ не более 4,5%. Срок обращения обоих выпусков — около 3,2 года, купоны ежемесячные, амортизация не предусмотрена. Размещение запланировано на 16 октября. Логика двух выпусков вполне понятна. Фикс подойдет тем, кто рассчитывает на дальнейшее снижение ставки и хочет заранее закрепить доходность, а флоатер — инвесторам, которые считают, что жесткая ДКП задержится с нами дольше. Так компания расширяет потенциальный круг покупателей и не делает ставку только на один сценарий по ключевой ставке. При этом сам бизнес продолжает расти быстрее рынка По итогам первого полугодия 2026 года оборот Софтлайна увеличился на 15%, а скорректированная EBITDA — сразу на 27%. Во втором квартале EBITDA выросла на 53%, то есть доходная часть бизнеса растет заметно быстрее оборота. Компания связывает это в том числе с оптимизацией затрат, внедрением ИИ и повышением эффективности разработки. Отдельно отмечу цель размещения. Средства пойдут преимущественно на рефинансирование банковских кредитов и увеличение долгосрочной части долга. То есть речь идет об изменении структуры кредитного портфеля: компания хочет увеличить дюрацию обязательств и снизить стоимость их обслуживания. Кредитные рейтинги Софтлайна находятся на уровне A-(RU) от АКРА и ruA- от Эксперт РА со стабильными прогнозами. Рейтинг высокий, а для долгового инвестора это важный фактор, тем более что компания уже давно присутствует на облигационном рынке и сформировала публичную кредитную историю. В итоге новые выпуски Софтлайна интересны прежде всего возможностью выбрать подходящий сценарий. Мне ближе фиксированный выпуск с доходностью до 20,15% — если цикл снижения ставки продолжится, возможность закрепить такой уровень на несколько лет выглядит вполне привлекательно. При этом флоатер тоже остается хорошим вариантом для тех, кто не ждет быстрого смягчения ДКП. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Владимир Литвинов](https://t.me/particular_trader/4045) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T17:28:57+03:00 3 799
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Стоит ли участвовать в первичных размещениях облигаций в период с 12 по 18 октября 2027 года?

  Первичные размещения 12.10 — 17.10 ММЦБ У эмитента два коротких выпуска в обращении на 230 млн руб., из них по одному выпуску на 30 млн руб. будет оферта. Оба выпуска абсолютно неликвидны, с очень малыми торговыми объёмами и пустыми стаканами, и оба торгуются на уровне доходности А-рейтинга. Хотя компании в июле был подтверждён рейтинг BBB-, и АКРА отмечает очень высокую рентабельность при малом размере бизнеса, низкую долговую нагрузку, высокий уровень обслуживания долга, а также очень сильный денежный поток и сильную ликвидность. Компания выходит с доходностью примерно по своей рейтинговой группе, но отмечаем очень длинный срок в 5 лет и аж 5 коллов, по одному на каждый год. Так что доподлинно неизвестно, насколько длинным будет выпуск, а для инвесторов такое количество оферт — безусловный минус ещё и потому, что будет сдерживать рост тела, ибо неизвестно, воспользуется компания своим правом на выкуп выпуска или нет. В итоге из старых выпусков фанатам компании есть смысл перекладываться, а для новых инвесторов выпуск выглядит неоднозначно. ДОМ.РФ Проходной флоатер для эмитента с низким спредом к КС. Малоинтересен для частных инвесторов. СЕГЕЖА Непонятное решение от эмитента. Странно всё — и купон, и срок, и оферта через 3 месяца. Достаточно сказать, что на вторичке торгуются выпуски с доходностью 35–45% годовых. Как и кому собираются продать новый выпуск, также непонятно. Если 3-месячная оферта для того, чтобы не сильно снизилась цена, то ведь принесут всё равно, и никакого выигрыша в деньгах не видно. Не хочется думать, что ситуация настолько критичная, что собирают на ближайшую оферту, где объём около 500 млн рублей. Или банки отправили на рынок, хотя понятно, что с такими доходностями на вторичке нормально выпуск не разместить. В общем, будем наблюдать, но участвовать в первичке точно нет никакого смысла. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Источник: [Era Bond](https://t.me/Erabond/944) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T18:20:34+03:00 3 725
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации «Автобан-Финанс»: 18,25% + put-оферта — как это ложится в облигационную стратегию

  Новое размещение: Автобан-Финанс БО-П10 Аномальная премия в рейтинге А+ и скрытые драйверы роста Группа «Автобан» выходит на рынок с новым выпуском облигаций. Копнул их отчетность по МСФО, разобрал структуру долга и параметры выпуска. Спойлер: на фоне текущей ключевой ставки условия выглядят как настоящая рыночная неэффективность. Это редкий шанс забрать премию за риск, которого по факту почти нет. Параметры выпуска Автобан-Финанс-БО-П10: • Эмитент: АО «Автобан-Финанс» (SPV, поручитель — головное АО «ДСК «Автобан») • Рейтинг: ruA+ / A+.ru (с ПОЗИТИВНЫМ прогнозом от НКР) • Объем: от 5 млрд руб. (могут увеличить при высоком спросе) • Купон: 18,25% годовых (фиксированный на весь срок до оферты) • Выплаты: ежемесячно (идеально для сложного процента) • Доходность (YTP): ~19,86% (с учетом реинвестирования купонов) • Срок / Оферта: 7 лет / Put-оферта через 3 года • Сбор заявок: 12 октября (размещение 14 октября) Бизнес-модель: Инфраструктурный монолит «Автобан» — один из крупнейших игроков инфраструктурного и дорожного строительства РФ (доля рынка ~8%). Строят ЦКАД, трассы М-12 «Восток», М-8. Ключевое преимущество — портфель заказов (бэклог) превышает 450 млрд рублей, что гарантирует 100% загрузку мощностей на 3–4 года вперед. 98% выручки — это госзаказы по 44-ФЗ и концессии. Главный заказчик — ГК «Автодор». По сути, перед нами системообразующий подрядчик, соинвестирующий вместе с государством. Финансовое здоровье (МСФО): ▫️ Выручка стабильно растет за счет масштабных федеральных строек (ожидается свыше 150 млрд руб. по итогам года). ▫️ Рентабельность по EBITDA уверенно держится на комфортном для отрасли уровне 12–14%. ▫️ Долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA) составляет около 3.5х. Для классического бизнеса это многовато, но для инфраструктурного холдинга с длинными госконтрактами — абсолютная норма. Почему берем (Драйверы и Плюсы): ① Жирнейший спред. Купон 18,25% — это огромная премия к ОФЗ на сроке 3 года. Для сравнения: средняя доходность рынка в рейтинге А+ сейчас находится в коридоре 16,5–17,2%, а многие конкуренты с аналогичным риском торгуются под 16–17,5%. Автобан дает доходность по верхней границе своего эшелона (YTP ~19,86%). ② Переоценка тела облигации. Агентство НКР недавно сменило прогноз по рейтингу на «Позитивный». Если (и когда) компанию апгрейднут до АА-, база институциональных инвесторов расширится, и тело облигации приятно переоценится выше номинала. ③ Защита от долгой дюрации. Наличие оферты через 3 года превращает длинную 7-летнюю бумагу в понятный среднесрочный инструмент. В чем подвох? Разбираем риски: Зачем компании давать такую щедрую премию? Все просто: у Группы отрицательный операционный денежный поток (специфика авансирования строек) и огромный навес краткосрочного долга — 56,4 млрд руб. к погашению на горизонте года. Страшно ли это? Нет. Во-первых, на балансе всегда висит солидная кеш-подушка (~16–18 млрд руб.). Во-вторых, этот долг — на 90% целевое проектное финансирование от госбанков (Сбер, ГПБ) под госпроекты. Банки автоматически пролонгируют эти кредитные линии по мере выполнения этапов строительства. Допустить кросс-дефолт такого подрядчика = остановить федеральные стройки. Что в итоге? Участие в размещении выглядит привлекательным. Это хорошая возможность зафиксировать высокую двузначную доходность в качественном активе с квазигосударственным риском. Ожидаем переподписания книги заявок (эмитент может немного сдвинуть купон вниз на сборе, но даже при 17,75% это неплохая идея). Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Илья Данилов](https://t.me/million_dochkam/3825) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T18:14:54+03:00 3 688
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации «Софтлайн»: одновременный фикс и флоатер, срок ~3,2 года, амортизация не предусмотрена

  Софтлайн размещает два новых выпуска облигаций серий 002Р-03 и 002Р-04. Сбор книги заявок будет завтра, 13 октября, с 11:00 до 15:00 по МСК, а само размещение состоится 16 октября 2026 г. Общий объем размещений планируется не менее 3 млрд р., и основная задача — рефинансирование банковских кредитов и изменение структуры долга путем увеличения его долгосрочной части. Компания размещает одновременно фиксу (002Р-03) и флоатер (002Р-04), так что инвесторы могут подстроить свой выбор под ожидания по ставке. Ключевые параметры выпусков: ▫️ Купон 002Р-03: не выше 18,5% (YTM до 20,15%) ▫️ Купон 002Р-04: не выше КС ЦБ + 4,5% ▫️ Номинал: 1000 р. ▫️ Купонный период: 30 дней ▫️ Срок обращения: ок. 3,2 года ▫️ Амортизация: не предусмотрена ▫️ Оферта: не предусмотрена Несмотря на непростую ситуацию в экономике, бизнес постепенно растёт. Оборот в 1П2026 вырос на 15% г/г (основа роста — сегмент fabricaONE.AI), а скор. EBITDA выросла на 27% г/г. При этом полугодие удалось завершить даже с прибылью, приходящейся на акционеров 1,6 млрд. Всё это, конечно же, влияет на способность компании обслуживать долг. Соотношение скор. ND/скор. EBITDA = 3,3х, но в планах компании по итогам 2026 года снизить соотношение до 2х. Рейтинги от АКРА и Эксперт РА А-(ru), космических доходностей, как у многих компаний на рынке ВДО, здесь нет, зато меньше рисков и больше надежности. Ожидается, что CAGR ИТ-рынка 2025–2028 составит 11%, так что пространство для роста темпами, превышающими инфляцию, есть даже без учета более перспектив отдельных быстрорастущих сегментов. Вывод Выпуски вполне интересные. В стратегии по облигациям у меня ранее был выпуск Софтлайна, который держал до погашения, и готов рассматривать еще варианты на разумную долю. На мой взгляд, здесь переменный купон выглядит более интересным. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Егор Федосов](https://t.me/taurenin/4125) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T18:10:50+03:00 3 687
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Новые облигации с доходностью до 24% — риски, рейтинги, купоны

  Облигационный понедельник: размещения этой недели Как всегда по понедельникам коротко посмотрим на новые размещения облигаций с постоянным купоном. Автобан-Финанс Серия БО-П10 Кредитный рейтинг — A+ от Эксперт РА Ориентир купона — 18,00–18,25% Ориентир доходности — до 19,86% Номинал — 1000 рублей Срок обращения — 7 лет (put-оферта через 3 года) Купонный период — 30 дней Амортизация — нет Эмитент — ООО «Автобан-Финанс», SPV-компания группы «Автобан», одного из крупнейших частных дорожных строителей России. Группа работает по государственным контрактам. SPV-компания — дополнительный структурный риск, как мы видели на примере ОВК. По выпуску предусмотрено поручительство ДСК «Автобан» и оферта ИСК «Автобан» при дефолте эмитента. Прозрачность низкая. Консолидированная отчетность ИСК «Автобан» доступна только за 2025 год, у остальных РСБУ даже не у всех. По итогам 2025 года: чистый долг/EBITDA — 5,32x, покрытие процентов EBITDA — всего 1,18x. Краткосрочный долг составляет 27,6 млрд рублей, или 36% общего долга. Денежных средств хватает лишь на 5% краткосрочных обязательств. FCF отрицательный. Есть концентрация заказчиков: на Автодор приходится 33% выручки эмитента, а в 2026 году бюджет ведомства был существенно сокращен. Есть нарушения ковенантов по трем кредитам на 10 млрд рублей и аудиторское заключение с оговорками. На мой взгляд, это скорее рискованный А- с перспективой ухудшения вплоть до ВВВ+, чем А+, и предлагаемая доходность это не отражает. Рассматривать можно только инвесторам с агрессивным риск-профилем, но я бы скорее не лезла. Софтлайн Серия 002Р-03 Кредитный рейтинг — A- от АКРА/Эксперт РА Ориентир купона — 16,50–18,50% Ориентир доходности — 17,78–20,15% Номинал — 1000 рублей Срок обращения — 3,2 года Купонный период — 30 дней Амортизация — нет Эмитент — ПАО «Софтлайн», IT-компания, работающая в том числе с программным обеспечением и инфраструктурными решениями сторонних вендоров. [Последний отчет рассматривали здесь](https://t.me/Investillion/2232) Если вкратце, то долговая нагрузка повышенная, но есть перспективы снижения к концу года. Если их держать, то за отчетностью надо следить. По условиям в целом в рынке, можно рассмотреть на небольшую долю при повышенной терпимости к риску. Сегежа Серия 004P-01R Кредитный рейтинг — ruB от Эксперт РА Ориентир купона — 19,00–21,00% Ориентир доходности — 20,15–23,14% Номинал — 1000 рублей Срок обращения — 5 лет (оферта через 3 месяца) Купонный период — 30 дней Амортизация — нет Эмитент — ПАО «Сегежа Групп», один из крупнейших вертикально интегрированных лесопромышленных холдингов России. С фундаментальной точки зрения положение тяжелое. Долговая нагрузка огромная, а финансовое положение группы во многом зависит от поддержки материнской АФК «Система». Отмечу также и странную конструкцию выпуска с офертой через три месяца, на которой купон вполне могут и изменить. Ну и то, что вторичка у Сегежи торгуется с доходностью 35%+ тоже отмечу, поэтому кто будет брать этот выпуск с предлагаемыми доходностями мне представить сложно. ММЦБ Серия БО-П01-03 Кредитный рейтинг — BBB-(RU) от АКРА Ориентир купона — 20,00–22,00% Ориентир доходности — 21,94–24,36% Номинал — 1000 рублей Срок обращения — 5 лет Купонный период — 30 дней Амортизация — нет Досрочное погашение — call-опционы в даты окончания 12, 24, 36 и 48 купонных периодов Эмитент — ПАО «Международный Медицинский Центр Обработки и Криохранения Биоматериалов» (ММЦБ), дочка Артген биотех. Компания занимается персональным хранением гемопоэтических стволовых клеток, пуповинной крови и других биоматериалов. Фундаментал там не самый плохой. По итогам первого полугодия выручка выросла на 5,8%, до 194,4 млн рублей, а OIBDA составила 90,3 млн рублей. Чистый долг отрицательный, покрытие процентных платежей с запасом. Видимо поэтому доходности на вторичке тут весьма скромные и характерны для рейтинговых групп А-А+, а не для ВВВ-. В целом выпуск рассмотреть при повышенной терпимости к риску можно, но стоит иметь ввиду большое количество call-опционов, снижающих привлекательность, и внимательно следить за отчетностью. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Алла](https://t.me/Investillion/2311) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T19:01:55+03:00 3 518
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  9% в юанях: стоит ли брать выпуск Акрона БО‑002Р‑04 с амортизацией

  «Облигации Акрона в юанях — купон 9%, амортизация 50%, рейтинг AA: считаем рублёвую доходность и сценарии по курсу «Акрон» выпускает очередные валютные облигации — на этот раз двухлетние в юанях с купоном до 9% годовых. Для самой компании выбор валюты понятен: её рублёвые флоатеры сейчас обходятся примерно в КС + 1,75–3,25%, то есть 15,75–17,25% при нынешней ставке. А здесь можно занять максимум под 9%. Но нам-то, инвесторам, это интересно? Давайте разбираться. Параметры «Акрон» БО-002Р-04: ▫️ Купон — до 9% годовых, ежемесячно ▫️ Срок — 2 года ▫️ Номинал — 1 000 юаней, сейчас это около 12,7 тыс. ₽ ▫️ Амортизация — 50% номинала вместе с 18-м купоном ▫️ Оферта — нет ▫️ Рейтинг — ruAA от Эксперт РА и AA.ru от НКР ▫️ Доступен всем ▫️ Сбор заявок — 15 октября, размещение — 19 октября Что за «Акрон»? Один из крупнейших российских производителей минеральных удобрений. Основной бизнес — азотные и сложные NPK-удобрения. Около 80% продукции компания продаёт за рубеж, поэтому бизнес очень завязан на экспорт. И сейчас конъюнктура для него довольно удачная: удобрения подорожали, а рентабельность остаётся шикарной. Что по финансам? За первое полугодие 2026 года: ▫️ Выручка — 112,9 млрд ₽, -9% г/г ▫️ EBITDA — 47,7 млрд ₽, -9%, маржа EBITDA — всё те же 42% ▫️ Чистая прибыль — 26,1 млрд ₽, -14% ▫️ Чистый долг/EBITDA — 1,43x против 1,25x в конце 2025 года. То есть бизнес зарабатывает отлично, а снижение рублёвых показателей во многом связано с крепким рублём: в долларовом выражении выручка за полугодие, наоборот, выросла на 4%. Но «Акрон» сейчас много инвестирует, прежде всего в Талицкий ГОК. Капзатраты уже превышают операционный денежный поток, поэтому свободный поток ушёл в минус, а долг постепенно растёт. Паники здесь пока не видим: нагрузка 1,43x остаётся умеренной, плюс у компании большая подушка невыбранных кредитных линий. Но до выхода Талицкого ГОКа на полноценную мощность долг, скорее всего, останется повышенным. Что говорят рейтинговые агентства? У «Акрона» две высокие оценки: ruAA от Эксперт РА и AA.ru от НКР, обе со стабильным прогнозом. Эксперт РА подтвердил рейтинг 28 ноября 2025 года, НКР — 22 января 2026-го. Правда, оба последних полноценных анализа опирались ещё на МСФО за 1П2025, поэтому свежий рост долга в них не учтён. Агентства хвалят высокую рентабельность, умеренную долговую нагрузку, хорошую ликвидность, сильные позиции на рынке и вертикальную интеграцию. Что в итоге? Купон до 9% примерно соответствует тому, что уже дают другие юаневые бумаги «Акрона», то есть заметной премии за первичку нет. Чтобы по итоговой рублёвой доходности юаневая бумага примерно догнала рублёвую альтернативу, юаню нужно укрепиться к рублю примерно на 10–11% за два года, то есть дойти примерно до 14 ₽. Такой сценарий вполне реалистичен: в базовом прогнозе Минэкономразвития средний доллар в 2027 году уже почти на 10% выше, чем в 2026-м. Если кросс юань/доллар сильно не изменится, нужное ослабление рубля выглядит достижимым. Но даже если рубль останется крепким, выпуск всё равно можно рассматривать как валютную диверсификацию: около 9% в юанях от эмитента с рейтингом AA. Просто в этом случае по рублёвой доходности он, скорее всего, проиграет хорошим рублёвым облигациям. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Источник: [IF Bonds](https://t.me/if_bonds/4294) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-12T22:06:55+03:00 3 237
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Стоит ли брать флоатер ДОМ.РФ серии 002Р-11 на 1,5 года?

  Почти ОФЗ, но с +1,3% к ключу. Разбираем ДОМ.РФ ДОМ.РФ снова на долговом рынке. На этот раз — короткий флоатер на 1,5 года объёмом от 20 млрд ₽ и спредом до 1,3% к ключевой ставке. При нынешнем ключе 14% это до 15,3% купона. Не самые большие деньги на рынке, зато эмитент — один из самых надёжных. Параметры ДОМ.РФ-002Р-11: ▫️ Объём — от 20 млрд ₽ ▫️ Купон — КС + до 1,3%, ежемесячно ▫️ Срок — 1,5 года ▫️ Номинал — 1 000 ₽ ▫️ Рейтинг — AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА ▫️ Доступен неквалам после тестирования ▫️ Сбор заявок — 16 октября, размещение — 21 октября. Пару слов про ДОМ.РФ Это не застройщик, несмотря на название. ДОМ.РФ — государственный институт развития жилищного рынка, бывшее Агентство ипотечного жилищного кредитования. Через группу государство финансирует огромный кусок жилищного рынка: Банк ДОМ.РФ кредитует застройщиков и выдаёт ипотеку, сама группа занимается секьюритизацией ипотечных кредитов, арендным жильём, землёй и инфраструктурой. Поэтому на долговом рынке ДОМ.РФ можно встретить в очень разных обличьях. Например, ипотечные облигации — это фактически упакованные в ценные бумаги пулы ипотечных кредитов. Портфель таких сделок у группы сейчас около 1,9 трлн ₽. Есть ещё инфраструктурные облигации через специальную компанию СОПФ ДОМ.РФ — деньги от них идут на дороги, коммуникации и другую инфраструктуру для новых районов. В сентябре такой выпуск разместили со спредом КС +1,55%. А сегодняшний 002Р-11 — это обычный долг самого ПАО ДОМ.РФ Что по финансам? Здесь результаты пока только улучшаются. За 8 месяцев 2026 года чистая прибыль выросла на 40% — до 76,6 млрд ₽. Корпоративный кредитный портфель достиг 3,1 трлн ₽ и прибавил 13% с начала года. Средства физлиц и компаний — по 1,7 трлн ₽ каждый. За первое полугодие чистая прибыль была 57,2 млрд ₽ — в полтора раза больше прошлогодней. Чистый процентный доход вырос на 30%, до 89,1 млрд ₽, комиссионный — на 47%, до 23,7 млрд ₽. После сильного первого полугодия ДОМ.РФ даже повысил прогноз прибыли на весь 2026 год до 117 млрд ₽. Что с рейтингами? Максимум: AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА, оба прогноза стабильные. Рейтинги свежие — АКРА обновляло оценку в июле, Эксперт РА в июне. Причём Эксперт РА самостоятельно оценивает кредитоспособность ДОМ.РФ на ruAA, а до ruAAA компания поднимается за счёт государственного статуса. Агентство ставит влияние государства фактически на уровень паритета с РФ. АКРА тоже пишет об «очень высокой» вероятности экстраординарной господдержки. То есть это одна из самых близких к государственному риску корпоративных историй. Что в итоге? На 1,3% к ключу выпуск выглядит нормально для такого качества. В августе ДОМ.РФ уже размещал похожий двухлетний флоатер 002Р-10. Начинали со спреда до КС +1,35%, но спрос оказался настолько высоким, что объём подняли с 20 до 50 млрд ₽, а финальный спред срезали до +1,2%. Теперь нам предлагают более короткие 1,5 года и стартовые +1,3%. Разница с прошлым выпуском всего 0,1 п. п., поэтому главный вопрос — сколько останется после сбора книги. Август показал, что инвесторы готовы брать ДОМ.РФ и с меньшей премией. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Источник: [IF Bonds](https://t.me/if_bonds/4295) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-13T10:41:42+03:00 2 576
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации «Софтлайн» — разбор двух выпусков 002Р‑03/002Р‑04: премия, срок, отсутствие оферты и логика выбора между фикс и флоатером

  Софтлайн сегодня размещает сразу два выпуска облигаций Сегодня компания собирает заявки на два выпуска общим объёмом не менее 3 млрд рублей: ▫️ 002Р-03 — фиксированный купон до 18,5% (доходность до 20,15% годовых). ▫️ 002Р-04 — флоатер с купоном до КС + 4,5 п.п. Срок обращения обоих выпусков — чуть больше трёх лет, без оферты и амортизации. Кредитный рейтинг эмитента — A−. Что с финансами? Софтлайн — крупный российский ИТ-холдинг, занимающийся разработкой ПО, кибербезопасностью и комплексными ИТ-решениями. За первое полугодие оборот вырос на 15%, скорректированная EBITDA — на 27%. Однако долговая нагрузка вызывает вопросы Скорректированный чистый долг за полгода увеличился с 14,65 до 29,67 млрд рублей, а отношение долга к EBITDA выросло с 1,8х до 3,3х. Компания рассчитывает снизить долговую нагрузку до 2х к концу года, но для этого потребуется существенное сокращение долга. Моё мнение: к фиксированному выпуску отношусь сдержанно. Премия к доходности уже обращающихся облигаций Софтлайна невелика, а срок погашения длиннее. Флоатер выглядит интереснее, но высокая долговая нагрузка эмитента заставляет осторожно подходить к участию. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Юрий Марченко](https://t.me/finprofit/23964) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-13T10:58:34+03:00 2 516
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации ММЦБ серии П01‑03: купон до 22% — стоит ли брать на 5 лет?

  Облигации ММЦБ: 22% купон, 5 лет, колл‑риск — разбор условий ММЦБ работает под брендом «Гемабанк»: выделяет и хранит стволовые клетки пуповинной крови и другие биоматериалы. Компания входит в группу «Артген». Условия размещения Сбор заявок — 13 октября, размещение — 16 октября. ▫️ Купон: до 22%, фиксированный, каждые 30 дней ▫️ Ориентир эффективной доходности: до 24,36% ▫️ Срок: 5 лет ▫️ Объём: 300 млн ₽ ▫️ Амортизация: нет ▫️ Колл: в даты 12, 24, 36 и 48-го купонов ▫️ Номинал: 1 000 ₽ ▫️ Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, Совкомбанк, Цифра брокер ▫️ Доступен неквалифицированным инвесторам Условия предварительные. Колл позволяет компании погасить выпуск досрочно. Финансовые результаты по РСБУ за 1П2026 В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Выручка: 194,4 млн ₽ (+5,8%) - Прибыль от продаж: 82,7 млн ₽ (-6,4%) - Чистая прибыль: 49,9 млн ₽ (-37,6%) - OCF: 48,0 млн ₽ против 64,6 млн ₽ - Покрытие процентов: 4,77x против 5,13x На чистую прибыль повлияли расходы по обслуживанию ценных бумаг (29,0 млн ₽ против 0,5 млн ₽) и растущие коммерческие расходы, поэтому падение показателей значительно сильнее ухудшения основного бизнеса. Денежный поток снизился, но остаётся положительным. Долг и ликвидность На конец июня, сравнение с началом года: - Заёмные средства: 236,6 млн ₽ — почти без изменений - Д/с: 447,0 млн ₽ против 145,9 млн ₽ - Чистый долг: -210,4 млн ₽ против +90,8 млн ₽ - Капитал: 372,1 млн ₽ против 198,4 млн ₽ Денег больше, чем заёмных средств, но запас сформирован прежде всего размещением акций, оно принесло 390,2 млн ₽. Это не результат резкого увеличения денежного потока бизнеса. При этом долговая нагрузка была невысокой и до размещения акций: на конец 2025 года чистый долг без аренды составлял 90,8 млн ₽, а прибыль от продаж покрывала проценты в 5,26 раза. Привлечение акционерного капитала только дополнительно укрепило ликвидность. Кредитное качество АКРА: BBB-, прогноз стабильный. Рейтинг поддерживают высокая рентабельность и ликвидность. Ограничения — небольшой масштаб бизнеса и риск предоставления поддержки материнской группе. Экономика отрасли Персональное хранение биоматериалов — узкий рынок: рост зависит от распространения услуги среди семей, числа рождений и располагаемых доходов. Расширение клиентской базы даёт потенциал роста даже при слабой демографии, но требует затрат на продвижение. По результатам ММЦБ быстрого ускорения пока не видно. Основной риск для рентабельности — расходы на привлечение клиентов и хранение растут быстрее выручки. Подведём итоги Плюсы: прибыльный бизнес, положительный OCF, запас денег, комфортное покрытие процентов. Риски: снижение прибыли и OCF, небольшой масштаб бизнеса, пятилетний срок и колл-опцион. Берём в портфель? На мой взгляд, выпуск выглядит интересно при сохранении купона около верхнего ориентира: долговая нагрузка низкая, ликвидность достаточная. Основными рисками выступают небольшой масштаб бизнеса и узконаправленная деятельность, которая увеличивает расходы на продвижение, а также вероятность того, что уже через год эмитент выкупит облигации и инвестору придется перекладывать деньги, вероятно, под уже более низкие ставки. При этом колл-опцион является правом эмитента на выкуп, а не его обязанностью, поэтому при неисполнении этого права, и если финансовое положение компании ухудшится, инвестор рискует остаться с облигациями в неопределенности на более долгий срок или продавать бумаги с дисконтом. Плюс объем выпуска не очень большой, поэтому ликвидность может быть ограничена. Иными словами, вариант интересный, но требует готовности инвестора принимать на себя либо риск реинвестирования, либо более высокий временной риск. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Даниил](https://max.ru/id682015022110_biz/AaE0aMLCSNk) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-13T12:33:26+03:00 2 296
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Как выбрать между фикс‑купоном и КС +4,5 п.п. по софтлайну — квалификация, горизонт, ставка

  Новые выпуски облигаций Софтлайн 002Р-03 и 002Р-04 Один из крупнейших российских технологических холдингов. Средства от размещения направят на рефинансирование долга. Параметры: • 002Р-03: фиксированный купон до 18,5%, доходность до 20,15% • 002Р-04: ключевая ставка + до 4,5 п.п. • Выплаты: каждые 30 дней • Погашение: декабрь 2029 года • Рейтинг: A-(RU) от АКРА, ruA- от «Эксперт РА» • Амортизация и оферта: нет • Объем: от 3 млрд рублей • Сбор заявок: 13 октября • Размещение: 16 октября 002Р-03 доступен неквалифицированным инвесторам, 002Р-04 только квалифицированным Финансы за первое полугодие 2026 года: • Оборот: 53,1 млрд рублей, +15% • EBITDA: 4,4 млрд рублей, +27% • Чистая прибыль: 0,9 млрд рублей против убытка годом ранее • Чистый долг/EBITDA: 3,3х • Собственные продукты: 16,8 млрд рублей, 32% оборота Итог: Софтлайн наращивает прибыль, но долговая нагрузка остается высокой. Рефинансирование должно улучшить структуру долга. Для рейтинга A- условия привлекательные, хотя итоговые купоны могут снизить. Фикс интереснее на фоне перспектив снижения ключевой ставки. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Источник: [Биржевик | Облигации](https://t.me/birzhevikbondsofficial1/10940) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-13T12:57:21+03:00 2 288
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигация Софтлайн: 18,5%, ежемесячные купоны, без оферты

  Разбор нового размещения: Софтлайн 002Р-03 На долговой рынок выходит ПАО «Софтлайн» сразу с двумя выпусками: классическим фиксом и флоатером. Давайте разберем бизнес, долги и ответим на главный вопрос — стоит ли участвовать в первичном размещении? Кто такие Софтлайн? Это уже давно не просто дистрибьютор чужого софта. Сейчас это системообразующий ИТ-холдинг (более 100 тыс. B2B-клиентов), который активно трансформируется и делает ставку на собственные высокомаржинальные продукты. У бизнеса 3 локомотива: ▫️ Цифровые Решения (инфраструктура и ИБ). ▫️ fabricaONE.AI (разработка ПО с фокусом на ИИ). ▫️ СФ Тех (производство железа "Инферит", телеком). Фишка компании: тотальное внедрение ИИ (AI-first). Они не только продают ИИ, но и внедрили его у себя, сократив штат разработчиков на 13% и увеличив при этом выручку на 15,5%. Финансы и долг (МСФО за 1 полугодие 2026): ▫️ Оборот: 53,1 млрд руб. (+15% г/г). ▫️ Скорр. EBITDA: 4,45 млрд руб. (+27% г/г). Прибыль растет быстрее выручки — это отличный знак операционной эффективности. ▫️ Чистая прибыль: 892 млн руб. (против убытка годом ранее). ▫️ Долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA): выросла до 3,3х (с 1,8х на конец 2025). Страшно ли это? Нет. Для ИТ-сектора характерна жесткая сезонность: до 55% оплат от крупных и гос. заказчиков приходят в IV квартале. Сейчас компания набирает оборотный долг под проекты, а в конце года традиционно гасит его потоком кэша. Менеджмент прогнозирует возврат к комфортным ≤2.0х по итогам года. На какие цели берут займ? Никаких агрессивных M&A (поглощений). Деньги идут исключительно на рефинансирование текущего дорогого банковского долга. Компания замещает короткие кредиты (которые брались под 20,5%) более дешевыми облигациями. Это удлинит долг и даст прямую экономию на процентах около 200–250 млн руб. в год. Кредитный рейтинг и вероятность дефолта: Свежие рейтинги: A-(RU) от АКРА (март 2026) и ruA- от Эксперт РА. Вероятность дефолта оценивается как низкая. Операционный поток сильный, кредитный профиль стабилизируется к концу года. Параметры нового выпуска Софтлайн-002Р-03: Номинал: 1000 ₽ Объем: 3 млрд ₽ (на оба выпуска) Погашение: 3,2 года Купон: 18,5% (YTM 20,15%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: A-(RU) АКРА / ruA- Эксперт РА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 13 октября 2026 года Размещение: 16 октября 2026 года Сравнительный анализ: ① Сравнение со старым выпуском 002Р-02: Старый выпуск сейчас торгуется с премией по цене 102-103% от номинала (YTM ~20%). Покупая его с рынка, вы при погашении получите убыток по телу (купили за 1030₽, погасят по 1000₽). Вывод: брать первичку (002Р-03) по номиналу (100%) математически выгоднее. ② Фикс (002Р-03) или Флоатер (002Р-04)? Вводные: Ключевая ставка ЦБ уже прошла пик (21% в 2025) и сейчас снижена до 14% (пауза от 11 сентября). Купон по флоатеру: КС + до 4,5% (на старте те же 18,5%). Если вы берете Флоатер: Вы защищаетесь от нового шока инфляции, но флоатер доступен только квалам. Если ЦБ продолжит цикл снижения ставки (скажем, до 10-12% в 2027-2028 гг.), ваш купон улетит вниз. Если вы берете Фикс: Вы фиксируете шикарные 18,5% на 3 года! При дальнейшем смягчении ДКП тело этой облигации сильно вырастет в цене (апсайд до 105-110%). Что в итоге? Считаю, что стоит участвовать в размещении выпуска 002Р-03. Софтлайн предлагает отличную премию к ОФЗ (~450 б.п.) за риск надежного эмитента эшелона А-. Ежемесячные купоны дают возможность магии сложного процента (реинвестирования), разгоняя реальную доходность за 20% годовых. Для широкого круга инвесторов фиксация доходности >20% на 3,2 года в ИТ-лидере на фоне (пусть и с паузами) цикла снижения ставки — это фундаментально недооцененная возможность забрать двузначную "альфу" к рынку на горизонте 2027-2029 годов. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Илья Данилов](https://t.me/million_dochkam/3828) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-13T13:46:11+03:00 2 194
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Стоит ли присмотреться на выпуск облигаций ТД РКС с доходностью до 26,83%?

  ТД РКС: интересный выпуск в сегменте повышенной доходности Продолжается размещение облигаций ООО «ТД РКС» серии 002Р-09. Из 500 млн рублей номинального объема уже размещено более 460 млн рублей. Параметры выпуска: ▫️ фиксированный купон 24% годовых; ▫️ ежемесячные выплаты; ▫️ доходность к погашению до 26,83% годовых; ▫️ срок обращения — 3 года. Сейчас я присматриваюсь к идее собрать небольшой портфель высокодоходных облигаций. Не в формате погони за максимальной ставкой, а с акцентом на выпуски, где повышенная доходность подкреплена понятным кредитным профилем и историей исполнения обязательств. На этом фоне ТД РКС 002Р-09 выглядит фаворитом в списке наиболее интересных кандидатов. В своем рейтинговом сегменте группа воспринимается достаточно спокойно: без попытки предложить запредельную доходность, но с привлекательной премией за отраслевой риск. В апреле 2026 года НКР повысило кредитный рейтинг поручителя по выпуску — ООО «РКС Девелопмент» — [до уровня BBB.ru](https://ratings.ru/ratings/press-releases/RKS-Dev-RA-230426/) со стабильным прогнозом. Группа опубликовала позитивную МСФО-отчетность за 6 мес. 2026 года и раскрыла данные об операционных результатах за 9 мес. 2026 года. Еще один важный для меня показатель — реальная платежная история. В 2025 году и первом полугодии 2026 года эмитент погасил выпуски 002Р-02 и 002Р-03 на общую сумму 1,053 млрд рублей. Основной рынок группы — Москва и Московская область, при этом проекты реализуются и в других регионах, и региональная диверсификация увеличивается. Сочетание рейтинга, уже пройденных погашений и фокуса на крупнейшем рынке недвижимости делает кредитную историю группы понятнее и устойчивее по сравнению со многими представителями высокодоходного сегмента. Фиксированный купон 24% с ежемесячными выплатами и трехлетний срок выглядят сбалансированно. При текущем рынке выпуск ТД РКС точно будет в числе основных кандидатов на включение. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Автор: [Наталия Кочетова](https://max.ru/NataliBaff) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-14T12:33:17+03:00 229
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации «Полипласта»: стоит ли волноваться из-за долга

  Что происходит с «Полипластом» и стоит ли волноваться облигационерам Последние недели вокруг облигаций «Полипласта» много вопросов. И они понятны: компания несколько лет активно инвестировала, наращивала мощности и вместе с ними – долговую нагрузку. Поэтому сейчас для держателей бондов важнее смотреть не столько на темпы роста бизнеса, сколько на две вещи: способен ли «Полипласт» спокойно обслуживать долг и когда новые мощности начнут приносить дополнительный денежный поток. Что с финансовыми результатами? За 1П2026 выручка выросла на 22,4% г/г до 116,4 млрд рублей, EBITDA – примерно на 34% до 33,7 млрд рублей. То есть операционно бизнес продолжает расти даже в непростой внешней конъюнктуре. При этом денежный поток пока остается слабым: операционный cash flow составил около –8,3 млрд рублей, хотя годом ранее минус был значительно больше – почти 20 млрд. Именно денежный поток сейчас важнее красивой динамики выручки. Инвестиционная программа еще забирает значительные средства, а финансовый долг по итогам полугодия вырос примерно до 292 млрд рублей. По расчетам на базе отчетности, Net Debt/EBITDA LTM находится около 4,2х – это уже уровень, который облигационеру точно нельзя игнорировать. Но есть важный нюанс – большая стройка подходит к завершению. Часть сегодняшней долговой нагрузки появилась не из-за падения основного бизнеса, а на фоне масштабного CAPEX. Еще по итогам 2025 года компания говорила, что основную инвестиционную программу рассчитывает завершить в 2026-м, а в 2027–2028 годах взять паузу в [крупных](https://smart-lab.ru/r.php?u=https%3A%2F%2Fpolyplast-un.ru%2Fcompany%2Fnews%2Fpoliplast_obyavlyaet_predvaritelnye_finansovye_rezultaty_po_msfo_za_2025_god&s=4055723173) вложениях. Один из ключевых проектов – модернизация «Хромпика» стоимостью более 135 млрд рублей. Проект уже более чем на 75% готов, часть новых производственных линий вводится поэтапно, первый ввод был в июле 2026 года, а завершение всей программы ожидается в 2027 году. Параллельно строится новое производство эпоксидных смол на «Полипласт-УралСиб». В сентябре монтаж оборудования был выполнен уже на 95%, а в начале октября на площадку поступила первая партия сырья. Запуск планируется до конца года. Мощность производства – до 60 тыс. тонн в год, причем продукт ориентирован на замещение импорта на российском рынке, а сам проект проходит под эгидой Минпромторга. Что с облигациями? На фоне нервозности рынка компания отдельно подчеркивает, что купоны выплачиваются, оферты проходятся, график обслуживания долга соблюдается. Например, в сентябре «Полипласт» исполнил оферту по долларовому выпуску на $25 млн, а уже в октябре продолжил плановые [выплаты](https://smart-lab.ru/r.php?u=https%3A%2F%2Fperm.polyplast-un.ru%2Fcompany%2Fnews%2Fpoliplast_obsluzhivaet_obligatsii_v_polnom_obeme_i_v_srok&s=2808315056) по нескольким сериям. Экспортный рынок при этом действительно остается сложным, особенно учитывая ситуацию с закрытием канала экспорта на Черном море. Поэтому сейчас компания оптимизирует расходы и делает больший акцент на оставшихся каналах экспорта и внутреннем спросе. По словам самого «Полипласта», текущих денежных поступлений достаточно как для продолжения проектов, так и для планового обслуживания обязательств. Подводим итоги История «Полипласта» сейчас упирается не в отсутствие бизнеса – выручка и EBITDA продолжают расти. Главный вопрос в другом: как быстро завершение инвестиционного цикла превратится в свободный денежный поток и позволит начать снижать долговую нагрузку? Если эпоксидные смолы и модернизированный «Хромпик» начнут давать запланированный эффект без нового большого CAPEX, долговой профиль постепенно может стать комфортнее. Пока же повышенная доходность облигаций выглядит вполне объяснимо: рынок закладывает именно риск высокой долговой нагрузки и необходимость регулярно рефинансировать обязательства. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Источник: [СМАРТЛАБ ОБЛИГАЦИИ](https://smart-lab.ru/mobile/topic/1362522) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-14T13:24:07+03:00 85
• 

  ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

  АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

  Подписаться

  Облигации «Легенды»: купон вырос до 21,5% — стоит ли рисковать?

  В июне питерский девелопер «Легенда» уже занимал на два года под 19%, и вот спустя четыре месяца снова выходит на рынок Новый выпуск небольшой — 1 млрд ₽, зато ориентир купона вырос до 21,5%. Параметры «Легенда-002Р-08»: ▫️ Объём — 1 млрд ₽ ▫️ Купон — до 21,5% годовых, ежемесячно ▫️ Срок — 2 года ▫️ Номинал — 1 000 ₽ ▫️ Амортизация и оферта — нет ▫️ Рейтинг — BBB от АКРА ▫️ Доступен всем ▫️ Сбор заявок — 22 октября, размещение — 27 октября Что за «Легенда»? Питерский девелопер, который работает в основном в бизнес- и премиум-сегменте. Компания появилась в 2010 году, а её основатель Василий Селиванов до этого возглавлял Setl City. Сейчас «Легенда» строит уже не только в Петербурге, но и в Москве, где развивает «Северный порт». Портфель текущего строительства — около 500 тыс. кв. м, в Петербурге компания входит в число крупнейших застройщиков. Что по финансам? По отчету МСФО за 1П2026: ▫️ Чистая прибыль рухнула на 97% — до примерно 30 млн ₽ ▫️ Общий долг вырос с 88,1 млрд ₽ в конце 2025 года до 99,1 млрд ₽ ▫️ Операционный денежный поток — минус 14,3 млрд ₽ против минус 11,5 млрд годом ранее ▫️ Приток от финансовой деятельности составил 15,2 млрд ₽ — компания продолжает активно финансировать стройку за счёт заёмных денег. Что с рейтингами? АКРА в июне подтвердило BBB, но изменило прогноз с позитивного на стабильный. Причина прямо обозначена агентством — ухудшение долговых метрик из-за задержек запуска части проектов: долг уже привлекли, а продажи по ним начались позже. При этом АКРА положительно оценивает рентабельность, ликвидность и способность компании обслуживать долг. НКР в апреле присвоило «Легенде» рейтинг на ступень выше — BBB+.ru со стабильным прогнозом. Но и здесь долговая нагрузка названа высокой, а покрытие процентов — слабым: по итогам 2025 года OIBDA покрывала процентные расходы всего в 1,2 раза. Что в итоге? На наш взгляд, доходность соответствует риску. У «Легенды» хороший продукт, сильные позиции в Петербурге и высокая ликвидность, но долг продолжает расти, чистая прибыль почти исчезла, а АКРА этим летом уже убрало позитивный прогноз. При этом, если эмитент интересен, то можно глянуть и вторичку. Прошлый выпуск «Легенда-002Р-07» с купоном 19% сейчас торгуется примерно по 97% от номинала и даёт около 23,6% доходности к погашению. Новый выпуск при купоне 21,5% даст примерно 23,75%. Разница совсем небольшая Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Источник: [IF Bonds](https://t.me/if_bonds/4299) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

  

  2026-10-14T13:40:32+03:00 36