ТРАНСНЕФТЬ [анализ] [TRNFP]

АНАЛИЗ АКЦИЙ

Прогноз. Прогноз цены. Анализ. Аналитика. Мнение экспертов. Акции ТРАНСНЕФТЬ

2024-06-28T15:32:32+03:00 1

Мнение: БКС Мир Инвестиций. Транснефть: повышаем прогнозы по дивидендам. В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя нефтегазового сектора Транснефти на горизонте года — 2200 руб., взгляд на бумагу «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в III квартале 2024 г. Поднимаем целевую цену акций Транснефти на 16%, до 2200 руб., улучшив долгосрочный прогноз дивидендов на фоне более крепкого баланса. Избыточная доходность по бумаге составляет 17%, поэтому мы поменяли взгляд на «Позитивный» с «Нейтрального». Акции Транснефти торгуются с мультипликатором P/E 4,0x 2024п, что на 21% ниже 10-летнего среднего. Взгляд на компанию. Транснефть управляет крупнейшей в мире системой нефтепроводов: по ней транспортируется 80% нефти и 30% светлых нефтепродуктов РФ. Регулируемый характер бизнеса позволяет более-менее прогнозировать динамику выручки и прибыли, а рост дает ежегодное повышение тарифов. Дивидендные риски минимальны: на выплаты направляется как минимум 50% чистой прибыли по МСФО, государство владеет всеми обыкновенными акциями компании. Тем не менее Транснефть находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели компании. Драйверы роста. Дивидендный сюрприз возможен, но вероятность невелика. Властям нужны дополнительные вливания в бюджет, а значит Транснефть может со временем направить на дивиденды больше 50% чистой прибыли. Компания объявила дивиденды в размере 177,2 руб. на акцию (уровень выплат 50%) за 2023 г, но в будущем сумма может вырасти. Сильные денежные потоки укрепляют баланс. Транснефть сократила чистый долг до 227 млрд руб. (на I квартал 2024 г.) с пиковых 865 млрд руб. в 2015 г. С сильными денежными потоками и с ограниченными капвложениями мы ожидаем положительный баланс денежных средств к концу 2025 г. Ключевые риски. Добыча нефти сократится на 500 тыс. баррелей в сутки по сделке ОПЕК+. На мартовской встрече ОПЕК+ Россия приняла на себя обязательства сократить летом добычу нефти еще на 500 тыс. баррелей в сутки. Это негативно отразится на прибыли Транснефти. Тарифы уже утверждены, но сюрпризы возможны. Официальная тарифная политика на это десятилетие утверждена на уровне 99,9% от прогнозируемой инфляции. Однако нельзя исключать и разовое решение уменьшить шаг, на который повышаются тарифы, хотя это и маловероятно. Основные изменения. Повышаем дивидендные прогнозы. Учитывая укрепление баланса без новых крупных капвложений, мы повышаем прогноз долгосрочного уровня дивидендных выплат с 50% до 75%. При прочих равных это добавляет 300 руб. к нашей целевой цене. Мы также повышаем оценки на 2024 г. после сильной отчетности по МСФО за I квартал 2024 г. Наша оценка заметно выше прогноза рынка на 2024 г. и ненамного — на 2025 г. Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 2200 руб. Повышаем целевую, улучшаем взгляд. Мы повышаем целевую цену на 16%, до 2200 руб. за акцию, вслед за ростом долгосрочного прогноза дивидендов, который перевешивает эффект от увеличения безрисковой ставки. Меняем взгляд на «Позитивный» с «Нейтрального» с учетом избыточной доходности 17%. Наш прогноз дивидендов в 205 руб. на акцию за 2024 г. предполагает дивдоходность 13%. Привилегированные акции Транснефти торгуются с мультипликатором P/E 4,0x 2024п, на 21% ниже 10-летнего среднего. [Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией]