Прогноз. Прогноз цены. Анализ. Аналитика. Мнение экспертов. Акции АЭРОФЛОТ

2024-05-14T09:46:37+03:00

Прогноз. Прогноз цены. Анализ. Аналитика. Мнение экспертов. Акции АЭРОФЛОТ

Мнение: БКС Мир Инвестиций. Аэрофлот. Меняем взгляд на акции после роста котировок. Понижаем взгляд по Аэрофлоту до «Негативного» с «Нейтрального», при этом поднимаем целевую цену на 12 месяцев до 50 руб. за акцию. После публикации стратегии на II квартал 2024 г. 26 марта, когда аналитики улучшили взгляд до «Нейтрального» и подняли целевую цену 47 руб., бумага превысила нашу справедливую цену и выглядит переоцененной. Главное. • Аэрофлот показывает хорошую операционную динамику. • Самый важный параметр — стоимость среднего билета на пассажиро-километр, существенный рост в IV квартале 2023 г. Средний чек может продолжить увеличиваться — позитивно для Аэрофлота. • Прогнозы пассажирооборота пока без изменений, ждем роста до 9% год к году (г/г) в 2024 г. • Включение Победы в список SDN показало уязвимость Аэрофлота. Исходим из отсутствия новых ограничений. Последствия санкций слабо прогнозируемы для международных линий. • Риски: расходы, усиление санкционного давления, включение в SDN. • Понижаем взгляд до «Негативного», целевая цена — 50 руб. за акцию. В деталях. Аэрофлот — крупнейшая авиакомпания страны, риск санкций. Доля Аэрофлота на российском рынке авиаперевозок оценивается в 38,5%, на внутреннем — в 45,5%. Около 42% пассажирооборота группы приходится на международные рейсы, для которых характерен более высокий размер среднего билета. Включение Победы в список SDN указывает на возможные уязвимости группы, поскольку значительные объемы роста и продаж приходятся именно на международные перелеты. Аналитики решили на данном этапе не закладывать риски, связанные с гипотетическим усилением санкционного режима против Аэрофлота, однако их нельзя полностью игнорировать и исключать. I квартал 2024 г. — ждем отчетность 29 мая. Аэрофлот планирует 29 мая опубликовать консолидированные результаты за I квартал. Согласно показателям за I квартал 2024 г. по РСБУ, опубликованным в конце апреля, выручка выросла на 58% г/г. Убыток в I квартале сохранился, но существенно снизился г/г. Так, на уровне материнской компании убыток от продаж снизился с 9,7 млрд руб. до 2,8 млрд руб. Цифры неконсолидированные, однако они в целом показывают тренд на улучшение финансовых результатов материнской компании. Допускаем небольшую прибыль в 2024 г., но дивиденды не ждем. Критически важен рост стоимости среднего билета. Так, в I квартале 2024 г. при росте выручки на 58%, рост пассажирооборота за тот же период составил 31%. Это указывает на рост среднего билета, что важно для маржинальности авиакомпании. Прогнозируем показатель в среднем по году в размере 5,2 руб. за пассажирокилометр и прибыль в размере 4,1 млрд руб. Однако не ожидаем выплаты дивидендов по итогам 2024 г. из-за небольшой величины прибыли и предыдущих госсубсидий. Понижаем взгляд до «Негативного». Наша оценка по методу дисконтирования денежных потоков дает целевую цену на 12 месяцев на уровне 50 руб. за акцию, стоимость акционерного капитала — 22,7%, WACC — 20,3%. Отмечаем негативные риски: санкции, рост издержек, технологические, регуляторные риски для роста стоимости билетов и усиление конкуренции. Позитивные возможности включают более быстрый рост выручки в результате более высокой цены билета, рост пассажирооборота. Оценки БКС против консенсуса. Прогнозы консенсуса и наши оценки подразумевают улучшение финансового состояния Аэрофлота и выход в чистую прибыль, пусть и небольшую, по итогам 2024 г. Наши оценки на 2024 г. несколько выше ожиданий рынка, который ждет более медленный рост показателей в этом году. Прогнозы чистой прибыли и EBITDA на 2025 г., которые закладывает консенсус, лишь немного выше оценок на текущий год. Отмечаем выраженную неопределенность по будущим ставкам авиабилетов, которые оказывают сильное влияние на финансовое состояние компании, поэтому считаем, что результаты могут быть и выше оценок, особенно если позитивная динамика по ставкам сохранится. Риски для ставок — санкционные ограничения по международным полетам, конкуренция, в том числе с международными авиакомпаниями и регуляторное внимание со стороны ФАС из-за возможного роста цен на авиабилеты. Оценка: «Негативный» взгляд на текущих уровнях Снижаем взгляд до «Негативного» с «Нейтрального» и повышаем целевую цену на 12 месяцев до 50 руб. на акцию. Бумага торгуется вблизи нашей целевой цены. С учетом стоимости акционерного капитала 22,7% избыточная доходность отрицательная (-24%), что подразумевает «Негативный» взгляд, который аналитики присваивают акциям с избыточной доходность ниже -10%. [Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией]

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ