Акции Эталон в условиях сложной макроэкономической ситуации: анализ прибыли, убытков и перспектив

2025-06-19T22:26:14+03:00

2 728

Акции Эталон в условиях сложной макроэкономической ситуации: анализ прибыли, убытков и перспектив

Эталон: испытание на прочность В конце января я анализировал операционный отчет Эталона. Тогда я пришел к выводу, что, несмотря на спад продаж, компания успешно справляется с вызовами. К сожалению, высокая ключевая ставка оказывает давление с двух сторон: она не только снижает спрос на ипотеку, но и увеличивает расходы девелопера на обслуживание долга. Это привело к тому, что Эталон получил годовой убыток в размере 6,9 млрд рублей. Давайте разберем отчет по порядку. Отчет о прибылях и убытках можно разделить на две части: «до» и «после». Разделительной чертой служат финансовые расходы, которые выросли с 13 млрд до 25,8 млрд рублей (чистые расходы). Все, что выше этой линии, показывает положительную динамику. Выручка увеличилась на 44% по сравнению с прошлым годом, а EBITDA — на 52%. Рентабельность EBITDA выросла на 1,1 п. п. до 21%. Как я уже отмечал в предыдущем анализе (https://t.me/investokrat/2436), 2024 год начался с сильного первого полугодия, что позволило нарастить выручку и EBITDA. Однако во втором полугодии начался спад, который продолжился и в этом году. Пока не видно признаков улучшения ситуации, все зависит от Центрального банка, который, несмотря на ожидаемое снижение ключевой ставки, сохраняет жесткую риторику. Операционная прибыль выросла вдвое, но была полностью поглощена финансовыми расходами. Аналогичная ситуация наблюдалась и в прошлом году, но тогда этому не придавали большого значения. Считалось, что высокая ставка — временное явление, и застройщики могут позволить себе наращивать расходы для расширения на новые рынки. Сейчас это становится серьезной проблемой. Соотношение ND/EBITDA составляет 2,5x. Компания стремится к целевому диапазону в 3x, но даже 2,5x в текущих условиях — это много. Влияние долга можно увидеть в финансовых расходах, о которых мы говорили ранее. Хорошая новость: средства на эскроу-счетах покрывают проектный долг, что позволяет получать льготное финансирование. Это сдерживает рост средней ставки по заимствованиям, которая на конец 2024 года составляет 11,5%. В противном случае ситуация была бы еще более сложной. Отчет Эталона оказался умеренно слабым. Вероятно, мы увидим ухудшение ситуации в этом году, особенно учитывая, что ставка была на уровне 21% в течение почти полугода, а позади осталась высокая база первого полугодия прошлого года. Акции Эталона могут быть интересны только тем, кто верит в быстрое снижение ставки, хотя бы до 14–16% до конца года. В противном случае стоит с осторожностью относиться к акциям девелоперов. В качестве альтернативы можно рассмотреть их облигации. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: ИнвестократЪ

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии