Аэрофлот в 2025 году: что ждать после выплаты дивидендов и сокращения долга? Анализ отчетности

2025-06-10T10:36:06+03:00

10 352

Аэрофлот в 2025 году: что ждать после выплаты дивидендов и сокращения долга? Анализ отчетности

Аэрофлот: дивиденды при долге в 541 млрд рублей. Откуда деньги? Продолжаем анализировать свежие квартальные отчёты компаний. На этот раз внимание привлёк Аэрофлот, который опубликовал результаты за первый квартал 2025 года. Многие посчитали их достаточно хорошими: рост выручки, расширение маршрутов, впервые с 2018 года компания объявила о выплате дивидендов. Однако что-то по-прежнему отпугивает потенциальных инвесторов. Что происходит с компанией? 🔹 Выручка выросла на 9,6% до 190,2 млрд рублей. Основной рост обеспечили внутренний трафик и расширение международных маршрутов в менее популярные направления, такие как Денпасар, Хайнань и Нячанг, что свидетельствует о стремлении компании к глобализации в азиатском направлении. 🔹 Скорректированная EBITDA снизилась на 17,4% до 49 млрд рублей. Основные причины — рост затрат на топливо, обслуживание и зарплаты. 🔹 Скорректированный чистый убыток составил 11,2 млрд рублей. Для сравнения, год назад в первом квартале компания получила прибыль в 6 млрд рублей. Однако в этот раз учитывались курсовые разницы, хеджирование и резервирование. Несмотря на то что отчёт не был идеальным, радует, что впервые с 2018 года Аэрофлот достиг положительного капитала по МСФО в размере 1 млрд рублей. Этот результат в значительной степени «бумажный» и связан с переоценкой активов и списанием обязательств, но он даёт формальное право на выплату дивидендов. Дивиденды: оправданный шаг или риск? Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 50% от чистой прибыли — 5,27 рубля на акцию, что даёт дивдоходность около 8%. Это первые дивиденды за шесть лет, и они стали возможны благодаря восстановлению капитала и сокращению прямой господдержки, так как государство владеет 57% акций компании. Однако важно отметить, что компания также сокращает чистый долг до 541 млрд рублей, а долговая нагрузка (ND/EBITDA) улучшилась до 2,4 против 2,7 годом ранее. Хотя это и не идеальная ситуация, она явно лучше, чем увеличение долга. Но возникает вопрос: а что дальше? Выплаты могут увеличить долговую нагрузку, так как запас ликвидности у компании ограничен. Для нас, как инвесторов, дивиденды — позитивный сигнал, но он краткосрочный. Операционная реальность: санкции и растущие затраты На фоне «стабилизации» компания сталкивается с серьёзными проблемами. Пассажирооборот вырос лишь на 0,8% до 11,6 млн пассажиров, что указывает на замедление спроса на внутреннем рынке. При этом затраты на предельный пассажирооборот выросли на 12,1%. То есть компания зарабатывает чуть больше, но тратит гораздо больше. Основные причины роста затрат: 🔹 Топливо. Цены на авиакеросин продолжают расти, особенно внутри страны. Это один из ключевых факторов. 🔹 Обслуживание флота. Санкции вынуждают компанию искать обходные пути, например, использовать техобслуживание в Иране и импортировать запчасти через третьи страны. В 2024 году затраты на техобслуживание выросли более чем вдвое. 🔹 Фонд оплаты труда. В 2024 году рост составил 32%. Пока нет роста производительности, такие издержки будут постоянными. Компания развивает новые маршруты и пытается расширить географию полётов, но без снятия санкций, перезапуска поставок и повышения рентабельности у неё нет новых драйверов роста. В текущих условиях потенциал компании ограничен. Я не вижу здесь компании, в которую стоит инвестировать на долгосрочную перспективу. Однако спекулянты могут воспользоваться ожиданиями или дивидендами, возможно, даже удачно. Но фундаментально компания выглядит дорого. Если я буду думать о входе, то явно не по текущим ценам. Источник: https://i.mondiara.com/i/c/Fond&Flow

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

АДМИНИСТРАТОР

[Ищете точные прогнозы и аналитические данные? mondiara.com — ваш надежный источник информации для успешных решений](https://mondiara.com/communities?open=community-1003)

2025-06-10T11:02:18+03:00

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ