ГРУППА ПОЗИТИВ [анализ] [POSI]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

Глубокий фундаментальный анализ акций Группа «Позитив»

15 апреля 2025 г. в 13:56 8 409

Слова/дело > 1 И в этом проблема Позитива. 🤷‍♂️ Вплоть до ноября Позитив рассказывал байку по 40-45 млрд отгрузок на всех конференциях и мероприятиях, где присутствовал. Потом резко опустил таргет до 30-35 млрд, а по итогу за 2024 год: 🔴 Отгрузки 24,1 млрд против 25,5 млрд годом ранее. Для компании роста — это катастрофа, что и отразили котировки бумаг. 🔴 Ебитда снизилась на 40% до 6.5 млрд с рентабельностью 26% против 49%. 🔴 Чистая прибыль рухнула на 61.8% до 3.7 млрд. 🔴 Netdebt/Ebitda ушел к 3х, хоть компания заверяет о 1.9х на 1кв25. Сам чистый долг взлетел с 3.4 млрд до 19,2 млрд. Большей частью кредиты/бонды со ставками ключ ЦБ + 2-4%. Сейчас бы наращивать долги. В следующем году Позитив рискует процентами отдать от 4 млрд рублей. 👛 Дивидендов не будет. База для их расчета – NIC, а этот параметр отрицателен. 🔥 Зато Позитив выпустил 5.2 млн новых акций и частично раздал «ключевым работникам». Этот широкий жест благодарности стоил компании 10 млрд рублей – почти всю ебитда 2023 года. Еще раз пробегитесь глазами по пунктам выше. Как по мне, так это форменный грабеж всех остальных акционеров. 🕯 Сейчас компания торгуется по ТТМ Р/Е 24,6 и EV/Ebitda 17х. Честно, так сильно ушатать компанию по сравнению с началом года – надо было постараться. 🔮 В 2025 году компания «скромно» ставит себе цель в 33-38 млрд рублей отгрузок. Вполне возможно, что сделают. Все же продажи NGFW в этом году сильно запоздали и раскроются в этом году. 👨‍💻 Обещают не наращивать штат, сделать упор на эффективность и жестко контролировать расходы. Похоже, что больше никаких PHD в Лужниках. Ан нет, ждут там 22-24 мая. 📈 По итогам 2024 обещают не размывать капитал допками в пользу сотрудников, однако оставляют такую возможность по итогам 2025 года. 🤝 Если +/- попадут в свой прогноз, то можно ориентироваться на форвардные мультипликаторы Р/Е 13х и EV/Ebitda 7,5х. Я не уверен, что NIC выведут в положительную зону. Сомневаюсь в возможности выплат дивидендов уровня прошлого года. Ценник в 1800 вполне может быть, но вот возврат к хаям видится маловероятным в ближайший год. Источник: Аналитика от выпускника ВШЭ и СПБГТИ (ту) - финансовый менеджмент Ссылка для друзей: https://t.me/+_-ax8S769hwwZjMy По любым вопросам: @MaklerOfficial РКН https://clck.ru/3GALQd