НКР подтвердило кредитный рейтинг ПАО «ИНАРКТИКА» на уровне A.ru со стабильным прогнозом

2024-07-18T16:24:42+03:00

НКР подтвердило кредитный рейтинг ПАО «ИНАРКТИКА» на уровне A.ru со стабильным прогнозом. Резюме. Оценку бизнес-профиля поддерживают лидирующие позиции «Инарктики» на российском рынке охлаждённой красной рыбы, дальнейшее углубление вертикальной интеграции с целью снижения зависимости от импорта и ослабления сопутствующих логистических рисков с одновременной диверсификацией закупок и поставок, а также направлением дополнительных инвестиций в оборотный капитал. Укреплению лидирующих позиций «Инарктики» на российском рынке охлаждённой красной рыбы способствуют существенный рост собственного производства, внедрение современных технологий, позволяющих минимизировать биологические риски, а также развитие долгосрочной селекционной программы и уход некоторых конкурентов с рынка. Оценка финансового профиля поддерживается низкой долговой нагрузкой, ростом запаса прочности по обслуживанию долга, высокими оценками рентабельности и структуры фондирования. Структура бенефициаров компании устойчива, качество корпоративного управления, управления операционными рисками и стратегического планирования компании оценивается как высокое. Обоснование рейтингового действия. Факторы, определившие уровень БОСК: a. Лидирующие рыночные позиции на волатильном рынке присутствия. «Инарктика» специализируется на выращивании лосося (68% выручки 2023 года) и форели в акватории Баренцева моря в Мурманской области (27%) и в озёрах Карелии (менее 5%). Компания работает на высоко фрагментированном национальном рынке России, по итогам 2023 года доля рынка в денежном выражении составляла около 29%. Ёмкость российского рынка лососёвых в 2023 году увеличилась на 19% в натуральном выражении, до 140 тыс. т, и на 37% в денежном — до 95 млрд руб. В денежном выражении выросли доли рынка, которые занимают производители из Чили (с 29% до 37%) и Турции (с 23% до 25%), при этом в прошлом году полностью прекратились поставки охлаждённого лосося с Фарерских островов. НКР считает среднесрочный потенциал роста российского рынка охлаждённого лосося рынка умеренным. Вместе с тем оценку систематического риска сдерживает долгосрочная волатильность рынка с учётом значительной доли импорта. НКР также принимает во внимание климатические и биологические риски отрасли. В частности, во второй половине 2023 года — I квартале 2024 года эти риски реализовались из-за аномально низких температур и повреждения биомассы от лососёвой вши и нитчатых медуз, что привело к сокращению предложения лосося на рынке и сохранению высокого уровня цен и в России, и в мире в целом. «Инарктика» частично минимизировала влияние этих рисков, однако, по оценкам компании, реализация продукции в натуральном выражении по итогам 2024 года сократится в пределах 5-6%, что, по мнению НКР, обусловит снижение её рыночных позиций. В дальнейшем НКР ожидает восстановления рыночных позиций «Инарктики» благодаря реализации инвестиционной программы и восстановлению производства после минимизации биологических рисков. Умеренно высокая оценка специфического риска учитывает широкую географию рынков сбыта «Инарктики», разнообразие торговых форматов и обеспеченность необходимыми ресурсами. Углубление вертикальной интеграции четырёх мальковых заводов, строительство комбикормового завода компании на территории РФ позволяют существенно сократить зависимость от импорта, ослабить сопутствующие логистические риски, диверсифицировать поставки мальков (смолта) и корма, а также сформировать дополнительные запасы сырья. С 2025 года компания планирует выйти на самообеспечение мальками, с 2027 года — кормами. Одновременно «Инарктика» развивает альтернативные направления — в 2023 году был приобретён завод по производству водорослей, доля которого в выручке 2023 года составила около 2%. «Инарктика» обладает правами на 34 участка, в том числе 25 участков в Баренцевом море (на 200 км береговой линии) с наиболее благоприятными климатическими условиями для выращивания атлантического лосося в России. Наша оценка концентрации активов учитывает как географическую рассредоточенность рыбных ферм вдоль береговой линии Баренцева моря и в Карелии, так и диверсификацию кластерной системы зарыбления и вылова, которая минимизирует риски распространения болезней. Кроме того, для снижения рисков компания использует страхование биологических активов и дополнительную отладку внутренних процессов. Низкая долговая нагрузка и высокая рентабельность. Оценка финансового профиля «Инарктики» обусловлена сохранением низкой долговой нагрузки, повышением качества обслуживания долга, значительной долей капитала в активах и высокой рентабельностью бизнеса. Долговая нагрузка в 2023 году сохранилась на низком уровне в силу сопоставимого увеличения OIBDA (+6,6%) и совокупного долга (+5,1%). На 31.12.2023 г. отношение совокупного долга компании к OIBDA (без учёта переоценки биологических активов) составило 1,1, как и годом ранее. В 2024 году НКР ожидает дальнейшего снижения долговой нагрузки (до 0,9) благодаря погашению части обязательств и быстрому росту цен на красную рыбу. В 2023 году компания ребалансировала долг в пользу краткосрочного финансирования, которое увеличилось за год на 54% и на которое к концу года приходилось 52% обязательств. Совокупный долг на конец 2023 года также включал облигации (20%), долгосрочные кредиты (26%) и арендные обязательства (2%). Рост совокупного долга в 2022–2023 годах связан с существенными инвестициями в строительство и модернизацию предприятий, приобретение судов и строительство баржи. Однако по мере окончания большей части инвестиционных проектов потребность во внешнем финансировании будет сокращаться. Несмотря на ребалансировку долга, запас прочности по его обслуживанию улучшился в результате существенного роста сальдо денежных потоков от текущих операций (CFO) с 2,9 млрд руб. в 2022 году до 8,6 млрд руб. в 2023 году. Увеличению сальдо способствовали смена поставщиков, согласование более благоприятных для компании условий оплаты контрактов на закупку готовых кормов и сырья для их производства. В 2023 году рентабельность по OIBDA составила 49% вследствие поддержания высоких цен на премиальном рынке охлаждённого лосося, а рентабельность активов по чистой прибыли осталась на прежнем уровне — порядка 31%. Вместе с тем ликвидность «Инарктики» оценивается как умеренная, что оказывает сдерживающее влияние на оценку финансового профиля. На 31.12.2023 г. покрытие текущих обязательств денежными средствами составляло 23%. При этом дополнительным источником ликвидности для компании служат неиспользованные остатки кредитных линий. В источниках финансирования преобладает собственный капитал, который на 31.12.2023 г. составлял 70% пассивов компании. Устойчивая структура бенефициаров, высокие оценки системы управления и стратегии Акционерные риски компании оцениваются как низкие. Репутация конечных бенефициаров положительно влияет на оценку фактора с учётом долгосрочной и прозрачной истории развития их бизнеса, значительной доли акций в публичном обращении. Акционерных конфликтов не выявлено. НКР оценивает корпоративное управление, управление операционными рисками и ликвидностью «Инарктики» на высоком уровне. Стратегия компании содержит подробную информацию о прогнозных операционных, инвестиционных и финансовых показателях компании на ближайшие 5 лет. Компания имеет положительную кредитную историю и платёжную дисциплину по уплате налоговых и иных обязательств. Кредитный рейтинг ПАО «ИНАРКТИКА» соответствует ОСК и установлен на уровне A.ru. Кредитный рейтинг ПАО «ИНАРКТИКА» был впервые опубликован 02.08.2021 г. Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной ПАО «ИНАРКТИКА», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников. Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ИНАРКТИКА» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее календарного года с даты публикации настоящего пресс-релиза. Источник: www.ratings.ru

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса