БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР

ПУБЛИЧНЫЙ АВТОР

Аналитический взгляд на акции Самолета.

2024-11-09T12:24:19+03:00 183

Самолет. Мнение. На фоне слухов о намерении выйти из бизнеса одного мажоритария с долей 31% и выход другого с долей 10%, пошла вполне обоснованная волна опасений за состояние компании. Ведь не понятно – это акционер хочет переложиться в более перспективный актив или крысы бегут с тонущего корабля. По многочисленным просьбам изложу свои мысли. 📊 Самолет сейчас торгуется по ТТМ 2.9х EV/Ebitda с учетом эскроу и около Р/Е 3,6х, что очень дешево для компании, которая росла в прошлом по 70% в год. И конечно, самая большая загвоздка в том, что прошлые результаты не гарантируют будущих. 💸 Главная сторона вопроса – сможет ли компания поддерживать ебитда в текущих условиях для комфортного самочувствия по долговой нагрузке. Объем продаж в 3кв24 составил 50 млрд, когда за 1п24 они продали на 170 млрд. Однако 3кв был заведомо провальным - все, кто хотел успеть залететь по старым правилам - успевали до июля. Даже те, кто планировал в будущем году покупку или не планировал вовсе. Застройщики абсорбировали в себя много покупателей в короткий период времени. Рост для самолета составлял 75% г/г. Теперь отжать квартиру по льготке 8% стало недоступно. Новые желающие взять недвижимость стали только появляться. Ипотеку, разумеется, кроме оставшихся льготных никто не берет. Стали развиваться системы рассрочки, когда сперва платишь раз в год по небольшой части, а к концу строительства через пару лет нужно достать всю сумму. Пока закладывают, что ставки к тому времени вернутся в адекватное состояние и можно будет привлечь тот же ипотечный кредит. На конференции смартлаба компания сказала, что 4кв точно будет лучше 3 кв - они уже видят рост спроса. Т.е. по объему продаж скорее всего останутся на уровне 2023 года. Как будет с финансовыми результатами - сказать сложно. 🪙 Если верить менеджменту - эффективная ставка по долгам всего 10.5% была на 1п24. Это дает надежду на крепкие результаты в этом году. Напомню, что несмотря на то, что долг компании действительно большой – 600 млрд по плавающей ставке при ебитда ТТМ 112 млрд – 400 млрд из них покрываются деньгами на счетах эскроу. Фишка в том, что покрытые кредиты проектного финансирования имеют околонулевую ставку. Поэтому в такую эффективную ставку по портфелю кредитов вполне верю и на вскидку выросла она с тех пор примерно до 12.5%. Более подробный обзор долговой нагрузки выкладывал в этом посте. 🤝 Лишь бы ставка 23% не длилась долго. Впрочем, это будет беда общерыночная. Все же в "банкротство" Самолета не верю. Тут и достаточно крепкие финансы, и лидер отрасли. Банальное – too big to fall. Льготные ипотеки ввели в свое время для поддержки застройщиков в ковидные времена. Есть значительная вероятность, что программы вернутся как только закончится СВО. Стройка всегда была значимой частью экономики и допустить ее крах – допустить огромную ошибку. Но и покупать падающий нож в акциях не рекомендую. Уверен, еще полгода будут ходить страшилки о том, как все в компании плохо. А вот облигации можно рассмотреть к покупке. Пишите в комментариях свое мнение, о Самолете и другим застройщикам👇