БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР
ПУБЛИЧНЫЙ АВТОР
ЧП -99% г/г. Бу! Испугался? Не бойся! Я – друг!
260
ЧП -99% г/г. Бу! Испугался? Не бойся! Я – друг! Промомед знатно ошарашил акционеров снизив прибыль до 5 млн руб в полугодовом отчете. Иди сюда, иди ко мне, сядь рядом со мной. Давай смотреть отчетность пока наши глаза не устанут. Ты не хочешь? Ладно, я сделал все за тебя: 🟢 Рост выручки на 22% до 7.1 млрд рублей. С экспорта пришло 5.5%, а доля топ 3 покупателей составила половину всей выручки, что не очень здорово. ☑️ При этом себестоимость осталась прежней, но структурно претерпела изменения. Появилась новая статья – услуги по переработке. Она сразу заняла 8% общей суммы и нет понимания насколько может разрастись в принципе. Удвоились расходы на сырье. При этом ушли активы для перепродажи, существенно снизились затраты на резерв под обесценение и изменение остатков на складе. Т.е. я бы сказал, что себестоимость все же выросла, но стала более релевантной для производства. 🟢 Рост ебитда на 54% до 2.3 млрд рублей с рентабельностью 32%. 🟣 Чистая прибыль упала буквально в 0. Присутствуют разовые расходы на проведение ИПО и резерв на налоги. Скорректированная ЧП показала рост на 47% до 690 млн руб с рентабельностью 9.7%. 🟣 Чистый долг/Ебитда 2.5х. Долг на половину состоит из плавающей ставки ЦБ +2%, и половина фикс под комфортные 10% в среднем. Основное погашение будет в 2026 году. Если компания реализует свои планы, то все у нее будет хорошо с точки зрения долговой нагрузки. ТТМ Ебитда к процентам 2.3х, что есть приемлемый показатель. 👛 Дивиденды в 2025 не ждут и не обещали, но в 2026 будут. Дивполитика имеет широкую дифференциацию выплат относительно уровня чистого долга. На конец 2024 попадем в не менее 15% от ЧП. На конец 2025 скорее будет не менее 25% от ЧП и далее не менее 50% от ЧП, если вдруг компания не решит усиленно занимать деньги. Если взять самый мизер прогноза прибыли по итогам 2025 и минимальный пэйаут, то дивиденд светит от 8,8 рубля или 2.6% ДД. Выглядит косметическим, и все же это компания роста, а не дивидендов. 🤝 Что радует, компания подтверждает прогноз на этот год, данный на размещении. Они собираются увеличить выручку на 35% при рентабельности ебитда более 35% и чистой прибыли более 15%. Это значит, что второе полугодие должно быть гораздо лучше первого, а годовой отчет все же порадует цифрами. Хотя ЧП г/г там вырастет скромно как раз из-за таких разовых списаний. Вся соль в результатах 2025 и 2026 годов. Промомед дорогой именно из-за обещаний роста выручки на 75% и 60% соответственно. Дальнейший СГТР по 40% до 2029. Также прогнозируют рост рентабельности по ебитда и ЧП. Такое обстоятельство приводит к дорогим мультипликаторам на 2024 год Р/Е 22,5х; Р/S 3,4х; EV/Ebitda 12х. Однако уже почти через год по итогам 2024 они уполовинятся до Р/Е 9,7х; Р/S 1,9х; EV/Ebitda 6 и уполовинятся еще раз в 2026. Так что идея выглядит привлекательно, хоть и есть одно большое если: если менеджмент все корректно рассчитал и не случится неожиданностей за такой период. Все таки темпы роста впечатляют – значительно быстрее рынка. Было бы здорово, еслиб акции упали куда-то к 250 или ниже. Тогда бы имелся запас прочности по этому риску. С учетом текущих ставок, моя модель показывает цену в 660 рублей при условии достижения нижних границ целей по росту финансовых показателей. Это почти х2 от текущих котировок. Лучше дать акции падать, пока падает, и присоединиться к росту, когда будет расти. ✅ Закрытый премиальный канал, вход для подписчиков Мондиара бесплатный: https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy
