БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР
ПУБЛИЧНЫЙ АВТОР
Разбор акций Селигдар. Форум акций Селигдар
9 332
🏭 Оловянная дочка. Нельзя рассказать про Селигдар и обойти вниманием Русолово. Матери принадлежит 85% компании, при этом есть у меня ощущение, что Селигдар стоил бы дороже без нее. За 2024 год: 🟢 Выручка увеличилась на 19% до 7455 млн руб. 3% приходится на низкомаржинальную реализацию концентрата третьих лиц. Удвоилась выручка от меди и теперь составляет весомых 18% от всей. 🔴 При этом производство олова упало на 18% до 2466 тонн. Произошло вовлечение в отработку руд с низким содержанием олова. Благодаря высоким ценам на металл удалось тут превзойти прошлый год. Удивительная компания Селигдар. На росте цен сокращает добычу золота и олова вместо ее увеличения для покрытия спроса и зарабатывания денег. На низах цен дает драг металлы в долг. Будь я мажором, я был бы очень не доволен такими раскладами. 🔴 Себестоимость выросла на 24% до 6490 млн. Основная причина – ФОТ, но стоит отметить и рост НДПИ и увеличение стоимости услуг сторонних организаций. Похоже, снижение рентабельности имеет устойчивые факторы, а ситуация может исправиться лишь с ростом производства. 🔴 Ебитда упала на 48% до 692 млн из-за опережающего роста затрат. 🔴 Чистый убыток увеличился с -1626 млн до -3406 млн рублей. ‼️ Долги удвоились. Чистый долг к Ебитда ушел к 18х. Большая часть долга принадлежит Селигдару и выдан под скромную ставку в 12%. Ебитды не хватает на то, чтобы покрыть проценты. ❌ Операционный денежный поток ушел в отрицательную область на -2931 млн. Мри капексе в 4002 млн свободный денежный поток выглядит особенно грустно. Единственное что остается – занимать и наращивать кредиторскую задолженность. В любой другой ситуации я бы сказал, что это компания – труп. Вот только за ней стоит Селигдар, который на серьезных щах планирует к 2030 году нарастить производство олова до 14-16 тыс тон, что в 5 раз больше обычного уровня добычи. Одни Пыркакайские Штокверки могут дать 6-8 тыс тонн. Про них писал 1.5 года назад, когда Русолово разогнали до 1.5 рублей. Почитать можно здесь. Также останусь с мнением, что Селигдар заберет все себе, а миноры Русолова останутся без дивидендов. 🤝 Даже после падения в 3 раза от пиков, компания торгуется по EV/Ebitda 45х и я затрудняюсь назвать приемлемую цену покупки. Даже утроение производства в 2028 году не стоит того, чтобы покупать Русолово по текущим. Сейчас на бирже складывается достаточно благоприятная цена на металл. При такой цене Русолово смогло выползти в прибыль в 2021 году. Однако с тех пор произошла высокая инфляция издержек и набор долгов. Пока не вижу возможности показать прибыль. Меня бы заинтересовала цена не выше 10 копеек на акцию. ——— Не забываем поставить 🐂, за честное мнение.
